五矿实达 王晓丹

　自5月11日创下8800美元/吨的天价后，受挫的铜牛始终不愿离去，价格也持续在7000美元之上徘徊。本月，几场重要的铜矿劳资谈判即将开始，纷争中的期铜有望再攀8000美元高峰。

　可以预计的是，下半年铜精矿供应形势将更加严峻，必然会影响到精炼铜的供应。国际铜研究机构（ICSG）最新报告显示，2006年上半年全球精炼铜产量年比增加6.1%，而铜精矿产量却下降了0.6%。在铜精矿产量供给不足的情况下，精炼铜产量的增加是以消耗铜精矿库存的前提下完成的。此外，虽然9月29日有消息称，加拿大Highland Valley铜矿工会已与公司暂时达成劳资协议，但相对于智利Codelco公司旗下将到期的铜矿的产能，根本不会成为市场忧虑所在。Codelco10月劳资谈判涉及的铜矿总产能达73万吨，而12月将到期的合同涉及的铜矿及冶炼厂总产能为156万吨。

　可见，铜精矿供给仍然存在很大缺口，摩根斯坦利在最新报告中再度调高供给中断对铜价影响程度，并估计四季度原料短缺将达到11万吨。

　从价格表现看，月初LME现货对三月期升水一度缩小至3美元，创今年以来最低水平。但从趋势看，升水急剧缩小并非是市场供给环境改善的结果，因为升水并未维持在低位，随即持续扩大并恢复到正常水平。笔者认为，升水的不正常缩小可能是市场交易清淡下的异常表现，随着库存及供给的进一步紧张，升水仍有进一步加大的趋势。LME库存在国庆期间减少了3525吨，而国内库存在持续6周的大幅下降后已所剩无几，库存水平跌至本年度最低位。节前近两周的消费商备库使现货升水始终维持在高位。而长假之后面临的节后补库，有望进一步拉动国内需求。

　从基金动向看，最新公布的CFTC持仓数据显示，多头持仓几乎没有变动，仍为10554手，而空头再度增持2700手至22847手，净空头增至12293手。总持仓仍在增加，与8月底持平。此前市场所推测出的关于基金将大规模撤离的情况并没有发生。相反，商品市场仍然是基金分散投资风险并获取收益的重要途径。

　１０月份合同到期的铜矿及产能