西南证券 周兴政

　上周H股市场大幅反弹，并跑赢港股大势。H股指数周末收至6409点，一周累积涨幅为3.80％。中石油、中石化、建设银行、交通银行以及神华能源等重磅股份的涨势，对于H股指数起到关键性的支撑作用。

　H股市场表现较好的原因来自于外围资金对H股公司业绩概念的炒作。神华能源披露的去年全年纯利大幅上升75％至156.3亿元人民币，并且派发0.125元的末期股息。瑞士信贷、京华山一等外资投行纷纷上调了该股的投资评级和目标价位，令投资者受到鼓舞。外资基金摩根大通近日还出资对神华能源大手增持，最新的持股比例已经达到5.23％。除神华能源之外，市场对即将披露业绩的中石油有良好预期，这也成为支撑H股市场强势的重要因素。

　不过，仍需警惕的是，尽管中石油、交通银行等公司即将披露的05年业绩将大幅增长，且市场对此早有预期，但这并不能改变H股公司整体盈利增长减缓的格局。未来可能将有越来越多的H股公司给出的财报不尽人意，这可能将成为H股市场遭遇大幅度获利回吐的借口。

　上周中国铝业披露的财报令人略感失望，该公司去年实现纯利70.22亿元人民币，较上年增长9.87％，逊于市场预期。此前Thomson Financial综合19家证券商的平均预测结果为人民币73亿元。该股近日未见大幅跌势的一种重要原因在于，公司方面将每股派息的数量由上一年度的0.176元大幅增加至0.214元。这种做法在素来崇尚分红派息的香港股市中是十分奏效的。

　和中国铝业相反，一些H股公司的盈利增幅虽然表现不俗，分红派息的数量却有明显减少，这种现象亦颇为值得警惕。富力地产公布的去年纯利为12.64亿元人民币，较04年同期大幅增长1.32倍。不过，每股派息数量却由04年的0.69元降至0.66元。北京北辰去年全年纯利同比增长8.1％至人民币2.54亿元，末期息大减83％，至每股0.025元。

　派息大减虽然很大程度是04年派发特别股息的缘故，但仍明显低于之前数年的数字。创业板H股郑州燃气披露的去年全年纯利为人民币9340万元，较04年水平大幅增长43.2％，但末期息却少派14％至每股0.0138元。香港投资者看重派息的原因，除获取收益方面的因素之外，很大程度上还在于可藉此判断透明度欠佳的中资股份盈利的真实性和“含金量”。

　相比而言，首创置业的配股计划就更加值得戒备。该公司宣布将寻求股东批准其发行至多3.12亿股新股，集资所得悉数用于增加土地储备及发展新项目。以目前股价计算，该股筹集资金的额度将在10亿港元左右。市场多认为公司此举旨在借股价上涨的机会为公司筹措更多资金。年初至今，首创置业的股价已出现近5成的累积涨幅。而如果有越来越多的H股公司在股价高位选择配股集资，对H股市场的投资价值将不可避免地带来损伤。