在第二批股权分置改革试点进入尾声、股改指引呼之欲出之际，沉寂多时的非流通股协议转让又重出江湖。

    中小板企业盾安环境本周公告，公司与其控股股东盾安控股签署协议，拟受让盾安集团所持海螺型材法人股4500万股，占其总股本的12.5%。转让价格以海螺型材截至2005年6月30日每股净资产3.73元为依据，受让金额合计16785万元；机构新宠四川美丰也在本周发布公告，公司第二大股东美丰集团与新加坡淡马锡控股（私人）有限公司控制的新宏远创投资有限公司签订协议。新宏远创将收购其持有的四川美丰24,566,570股，占其总股本的10%，成为公司第三大股东。转让价格在2005年半年报每股净资产的基础上溢价15%，也即4.8011元；由PT双鹿重组变身的白猫股份也参与了这场游戏，公司第一大股东白猫集团拟将其所持公司29.99%的股份，计4560万股国有法人股，以每股1.638元的价格转让给身份为民企的新洲集团有限公司。资料显示，截至2005年6月30日，公司每股净资产为1.319元。

    放在一年前，这样的公告可谓司空见惯。然而放在股改背景下，尤其是对照流传中的股改指引，三起股权转让又像是一出精心策划的戏，直面股改中的难点问题。

    受让海螺型材后的盾安环境，在股改中的处境堪比中石化系。中石化持股的扬子石化、齐鲁石化和上海石化如果进行股改，其对价支付需要考虑来自中石化流通股（包括A股和H股）股东的意见，其间高难度的利益平衡曾一度引起市场对中石化回购旗下子公司的猜测。而当海螺型材进行股改时，作为非流通股股东的盾安环境在支付对价时，会不会受到盾安环境流通股股东的质询、盾安环境参与海螺型材股改时将采用怎样的决策机制，考验着将要出台的指引。

    对四川美丰的关注点体现在两个方面。相对于美丰8.27元的最新价，如果以10送3计算，4.8元的转让价格似乎没有“支付对价、获取流通权”的策略有吸引力，美丰集团的算盘有些让人看不懂。另一方面，外资受让美丰非流通股时有没有考虑股改问题，受让后会不会积极参与股改、能不能与其他非流通股股东一样支付对价，问题多少将美丰的股改复杂化了——毕竟，市场已经出现了外资股东对支付对价的质疑。

    重组股也是公认的股改中的难点问题，而流传中的指引版本亦对此给出了专门政策。在花费了巨大代价、将双鹿从退市悬崖边上拉回之后，白猫集团却显现出不计功名利禄、急流勇退的古人风范。而新洲集团的入主，无疑又给追算历史旧账、核算持股成本增添了新的变数。

    当非流通股转让再度风生水起，下一步的股改又将如何应对？