尽管昨日大盘以超过3%的跌幅给本轮行情投下了一丝阴影，但7月22日以来上证指数的累计涨幅仍然高达12.48%。作为今年以来最为强劲的一次多头行情，各类题材和概念应运而生，个股炒作再度兴起。面对近乎疯狂的行情，基金有何动作呢？

    我们选取了基金二季度末合计持股比例最高的25只股票（不含股改试点股），基金对于这些股票的持股比例（占流通股本）均大于22%。附表中列出了这些股票7月22日以来的市场表现。从结果来看，基金以相对冷静的心态应对了此次行情。25只股票的平均涨跌幅不过6.8%，其中仅有8只股票跑赢上证指数。

    以基金秉持的价值投资理念来看，冷静面对投机行情应是理性选择。不过，具体来看，几方面的因素也制约了基金重仓股的市场表现。其一，这些股票均是基金群体“抱团取暖”的宿体，在前期大盘面临千点考验的严峻时刻，这些股票并未受太大冲击，股价基本维持在高位，与那些不断创历史新低的股票相比，简直是天上地下。其二，市场对绩优蓝筹股的对价预期并不乐观。实际上，所谓中国石化高送股的传闻也并未得到证实。其三，除了中国石化、华能国际等少数股票外，多数基金重仓股的流通A股所占比例不低，非流通股股东相对而言缺乏股改的积极性。

    如果以昨日的长阴作为分界线，我们可以认为行情的第一阶段已经结束。在这一阶段，以中小板和上海本地股为代表的股改预期板块经历了疯狂的炒作，对价的传闻或预期在很大程度上已被消化，在接下来的行情中面临较大的回调压力。第一阶段行情以千点保卫战为起点，从投资者心理的角度来理解，超跌之后的报复性反弹与疯狂投机是一种正常的发泄。但在行情进入下一阶段之后，完全忽视公司基本面的“寻宝”游戏已丧失存在的基础，取而代之的将是注重估值优势的理性“寻宝”。在这一过程中，前期表现平淡的基金重仓股恰恰有可能迎来新的机会。

    对于股改，投机者看到的是一锤子买卖——对价的高低，而理性投资者看到的则是全流通条件下蓝筹公司更好的成长空间。如果以后者的眼光来看，基金持有的这些重仓股仍然是“不悔的选择”。像贵州茅台、同仁堂等老字号企业，再如盐田港、上海机场等资源垄断性企业，以及招商银行、伊利股份等竞争性行业中的潮流领导型企业，我们没有理由不看好他们在中国经济增长、人民币升值背景下的大好前景。目前疯狂的，来得快也去得快；暂时低调的，则让人不必担心大盘的起起落落，而安稳地收获未来。

    基金二季度前25大重仓股本轮行情表现

    代码   名称     7·22以来涨跌幅（%）     7·22以来换手率（%）     市盈率（前推法）     7·22至今流通A股市值 增加（亿元）   流通A股占总股本 比例（%）

    000088 盐田港A  24.30                  26.51                  22.81              5.79                              26.10

    600583 海油工程 22.01                  14.33                  23.40              5.69                              32.00

    600028 中国石化 20.44                  39.82                  11.17              20.72                             3.23 

    600348 国阳新能 19.25                  29.08                  9.62               2.48                              31.19

    600011 华能国际 17.59                  36.89                  17.09              4.75                              4.15 

    600267 海正药业 14.01                  23.26                  23.67              1.18                              25.64

    600694 大商股份 12.84                  19.18                  19.76              2.54                              58.49

    600309 烟台万华 12.79                  33.69                  19.85              3.88                              33.33

    600519 贵州茅台 9.70                   11.82                  23.34              5.09                              28.60

    002031 巨轮股份 9.21                   114.43                 27.80              0.38                              26.95

    000063 中兴通讯 7.91                   18.48                  22.24              5.68                              31.48

    600036 招商银行 4.91                   42.62                  20.10              8.37                              26.29

    000895 双汇发展 3.67                   15.21                  24.61              1.05                              39.29

    600436 片仔癀   3.33                   29.02                  53.60              0.21                              28.57

    000022 深赤湾A  3.15                   29.15                  20.64              0.51                              13.26

    000402 金融街   1.79                   30.44                  27.52              0.58                              55.88

    000538 云南白药 1.38                   27.65                  24.28              0.22                              31.62

    600009 上海机场 0.00                   11.03                  23.94              0.00                              39.28

    600085 同仁堂   -0.42                  8.69                   27.15              -0.12                             35.81

    600887 伊利股份 -1.57                  22.01                  20.09              -0.54                             65.87

    000900 现代投资 -1.87                  28.42                  62.97              -0.45                             53.70

    000069 华侨城A  -2.76                  28.44                  30.76              -0.98                             35.41

    600020 中原高速 -2.80                  28.15                  14.59              -0.92                             26.67

    600269 赣粤高速 -4.26                  29.61                  19.29              -1.28                             40.08

    600033 福建高速 -4.42                  21.31                  20.56              -1.12                             29.20

    注：基金前25大重仓股依据合计持股比例由高到低选取，同时不考虑股改试点股。