□中国银河证券  洪亮

    青松建化（600425）上半年实现主营业务收入11989.90万元，同比下降2.52%；实现利润总额950.98万元，同比下降40.36%；实现净利润897.15万元，同比下降38.62%。实现每股收益0.049元。

    上半年，受国家宏观调控政策影响，新疆区域固定资产投资和基本建设增长乏力，水泥行业产能过剩，尤其是公司产品所处的新疆天山以南地区市场供大于求的局面加剧，公司主导产品水泥价格有所下滑。同时，公司水泥及水泥制品的销量小于去年同期。水泥价格的下滑和水泥销量的减少，导致主营业务收入较上年同期减少2.52%。

    在产品价格低位运行的同时，今年以来，国际原油价格连创新高，能源价格的高企，助推煤电价格高位运行。受煤电等主要原燃材料、运费价格上涨的影响，青松建化主导产品水泥成本上升。上半年，在主营业务收入同比下降2.52%的基础上，主营业务成本同比增长2.55%，导致公司销售毛利率下滑到29.22%，比第一季度的30.56%下降1.34个百分点；与去年同期相比下降10.66个百分点。盈利能力的下降，造成经营效益较上年下滑，净利润比上年同期下降38.62%。

    而青松建化日产2000吨新型干法水泥熟料技改项目和库车日产1000吨水泥熟料工程已完工投产，产能进一步扩大，水泥产销压力加大。此外，公司截止到2005年6月30日，应收账款账面余额达12,240.45万元，比上年期末增加4,655.02万元。

    水泥行业已进入近年来最困难的时期。展望下半年，随着国家宏观调控政策效应的显现，煤炭供应紧张的局面应有所缓解，但仍将维持在相对高价位；电力供应将会出现波动。青松建化产品所处的新疆天山以南地区市场，水泥价格在激烈竞争的格局下，可能整体维持在相对低价位，但不排除下半年的某些时期，由于水泥产品的周期性作用，水泥价格有所反弹。预计公司三季度仍将保持盈利，但由于上半年净利润比上年同期下降38.62%，因此，预计2005年三季度经济效益还将继续下滑，累计净利润与上年同期相比有较大幅度下降。