□江南金融研究所  曾轶舒

    在前期香港恒生指数持续走强的情况下，红筹股指数再度创出了近五年来的新高，从5月26日的1520多点开始启动，达到8月15日的1930点的高位，指数的涨幅达到近30%，领先于恒生指数18%的涨幅和H股指数22%的涨幅。目前在恒生指数出现调整态势下，红筹股虽然也跟随调整，但未来仍有望持续走强。

    人民币资产受追捧

    前期红筹股走强首先得益于人民币的升值。人民币的升值使得众多的香港投资者热捧以人民币计价的资产，从而引发了新的一轮中资股投资热。在这轮投资热中，红筹股中的一些绩优股与一些在国内行业具备一定垄断优势的企业受到投资者的青睐，如中国移动（0941）、中国网通（0906）、招商局国际（0144）、中国联通（0762）等大盘蓝筹股股价持续走强，特别是中国移动在中期业绩大幅度增长的情况下，目前价格已经突破了35港元的大关，达到35.45港元，创出了近三年来的新高。

    与此同时，具备通信行业的中国网通也创出了上市以来的新高。而受世界石油价格持续走高的影响，红筹股中具有石油概念的股票近期也是维持强势走势，如中海油（0883）尽管收购优尼科受阻，但依旧没有影响到其在二级市场的走势，股价从4.2港元直冲到6港元，涨幅超过40%；中石油（0135）也从1.2港元开始上涨到前期的1.76港元，短期内的涨幅也已经达到了40%以上。

    另外，一些前期的重组红筹股也走出了强势，如联想集团（0992）在前期经历了并购IBM电脑业务的阴影之后，股价出现了明显的回升，当公司公布一季度业绩收购的IBM业务已经开始盈利的情况下，股价直接冲过了3港元大关。

    得到恒指国企指数扶持

    其次，恒生指数与国企股指数的走好也为红筹股指数的走好提供了很好的支撑。众多机构预计香港2005年经济将持续向好；香港迪斯尼乐园今年9月份开业将拉动香港的旅游、酒店业务；良好的经济预期与企业保持良好的增长态势使得恒生指数涨势如潮，今年以来恒生指数的上涨幅度达到了20%，并成功突破了15000点的关口。而红筹股中的很多成分股同为恒生指数的成分股，这在一定程度上使得恒生指数的上涨促进了红筹股的上扬。同时国企H股指数也摆脱了前期的低迷的局面，石油股、汽车股、地产股与部分次新股如交通银行（3328）、中国神华（1088）等各股的强势也带动了相关红筹股中个股的上扬。

    另外，红筹成分股中的地产概念股如华润置地（1109）则在超跌的情况下走出了短期的反弹态势。应该说由于前期整个香港市场环境的向好，使得市场的很多资金再度关注起前期被市场过度抛售的个股来，使得这些股票的股价在短期内又有了一定的回升。

    全流通概念消除不确定性

    红筹股除了部分股票业绩优良、质地不错之外，目前一个最大的特点就是：是唯一一块在海外上市的中资概念的全流通资产。这样就多少规避了国内实施股改的风险，这也正是近期红筹股走势要强于同概念的国企股指数走势的最大原因。目前国内实施股改可能对“A+H”形式下的上市企业只对A股的流通股股东进行补偿，这样将多少让H股的流通股股东感到失望，但红筹股则没有这方面的不确定因素影响，红筹股一在香港联交所上市就是全流通的，而且在红筹板块上市的企业都是在海外注册的企业，因而股改对其没有任何的影响。从而在人民币步入升值周期的情况，红筹股更成为了偏爱中资概念的投资者与投资机构投资的最爱。

    大盘红筹可留意

    尽管目前红筹股指数出现了短暂调整，但我们认为红筹股由于其自身的优势，在未来依旧有很好的发展空间，中国移动、中国网通与招商局国际等大盘的红筹概念股更有走好潜力。

    目前受国内通信产业3G牌照可能下发的影响，通信概念股走出了明显的强势，同时近期中国移动也加大了海外并购的步伐，这都对企业的股价产生了一定的正面影响。据业内人士分析，目前国内的3G牌照的下发趋势是蓄势待发，而一旦3G牌照下发，相关企业无疑将是获益者，将能得到新的利润增长点。中国网通以前本来没有移动牌照，不能从事移动业务，此次如果3G牌照下发很可能促使电信行业的重组，如果网通与联通合并，将使得中国网通也能介入移动产业，这将大大增强公司的利润来源，提升企业的业绩，从而提升公司未来的股价。同时3G的增值服务内容也比较多，这些都给此类企业很大的想象空间。而象招商局国际这样的具备一定垄断资源优势的企业，在经过短期的调整之后，企业将会跟随国内经济发展的力度继续向良性方向发展，此类股票未来的持续走强也将是理所当然之事。