□世纪证券综合研究所  欧阳俊

    2005上半年，中集集团（000039）实现主营业务收入1812748万元人民币，相比上年增加63.37%；实现净利润205101万元人民币，相比上年增加119.6%，每股收益1.02元。

    2005上半年集装箱制造业延续了2003年底以来的高景气度。据深圳海关统计，2005年1-4月干货集装箱的平均销售价格相比上年增幅在40%以上，虽然占原材料成本60%的钢材价格由上年的300美元/吨上涨至600美元/吨以上，但制箱企业的报价已经完全能够弥补材料涨价所造成的损失。2005上半年，中集的集装箱销售量和销售收入相比上年同期的增幅分别为14.74%和58.87%，20.61%的毛利率相比上年同期提高了4个百分点以上，这是公司业绩增长的主要原因。

    进入2005下半年，集装箱钢材价格相比年内高点回落幅度在20%以上，集装箱的报价也有10%以上回落。受去年旺盛需求的带动，今年中集、胜狮等主要集装箱厂商的产能都有扩充。综合分析，期望集装箱的销售价格和毛利率能够长期维持在2005上半年的高点是不切实际的。此外，由于部分箱东出于价格继续下降的预期，而采取了观望的态度，也造成销售量回落。

    按最新总股本计算，中集集团去年1-9月的每股收益为0.88元。在本次半年报中，公司未对2005年前三季度的业绩增长预测。不过，由于每年的第四季度是集装箱销售的传统淡季，因此我们预计中集下半年的业绩很可能会低于上半年。

    为应对集装箱行业景气波动的风险，中集从2003年起就积极介入现代道路运输装备和服务领域。目前已经拥有7家道路运输车辆工厂，包括设立在美国的全资子公司Vanguard Na-tional Trailer Corporation。2005年上半年，中集半挂车累计销售25433台，累计销售收入达到207267万元，收入增长幅度为80%。公司预计2005年及未来几年的半挂车业务都将保持快速增长态势，对公司的盈利贡献也将越来越大。

    与主营业务收入规模扩大相对应，中集的营业费用和管理费用所占比重呈现下跌趋势，显示出良好的费用控制能力。

    上半年，中集集团每股经营性现金流为0.40元，考虑到公司集装箱业务的收款有三个月左右的滞后期，每年第四季度的销售淡季货款集中回流，所以估计全年的现金流入情况会比上半年好。

    至于人民币升值对中集的影响，则需要综合看待。按照2005年中期数据，我们计算人民币升值2%对公司银行存款、应收帐款和借款等科目产生的综合汇兑损失，折合每股约0.04元。另一方面，由于全球90%以上的集装箱产能集中在中国大陆，因此人民币升值对集装箱行业的影响是整体的，公司的综合竞争实力不会因此而被削弱。