□渤海证券研究所  李柏

    G华靖（600886）今年上半年实现主营业务收入15.17亿元，主营业务利润5.44亿元，净利润2.03亿元，同比分别增长43.87%、32.37%和20.18%，实现每股收益0.36元。

    发电量大幅增长。公司2005年中期完成发电量100.86亿千瓦时，上网电量95.94亿千瓦时，同比分别增长54.93%、54.89%。发电量增长主要有几方面原因：去年投产的机组今年全年贡献收益；曲靖公司全部并表，相比去年增加一个季度的收益；今年黄河上游来水较好，小三峡公司水电站发电量大幅提升；另外，2005年上半年部分机组投产贡献，如小三峡公司小峡电站两台机组及徐州华润二期一台机组。

    盈利水平较为稳定。2004年以来煤炭价格大举上扬，火电公司成本压力日益加大，盈利水平出现全行业性的迅速下滑。公司一方面由于控股火电厂位于云南、甘肃，煤炭价格相对较低，涨幅较小，成本压力低于其他地区；另一方面公司水、火兼备，水电站机组利用率的提高一定程度上弥补了火电盈利水平的下降。

    电价上调幅度较小。5月煤电联动实施，全国范围电价普遍上调，由于公司电厂原上网电价较高，煤炭价格上涨幅度较小，除江苏华润电厂上网电价由0.365元/千瓦时调整为0.381元/千瓦时外，其他电厂电价上调幅度不大，曲靖发电公司一期机组电价下调了2.58分，二期机组上调1.6分，综合考虑变化幅度不大。

    财务费用大幅增加。中期公司财务费用同比增长了73.47%，达1.51亿元。财务费用的增加主要是由于小峡电站陆续投产发电，转为固定资产，可资本化利息大大减少。另外，曲靖公司去年二季度才开始并表，基数不同。再有，较多的建设项目带来了高额银行借款，目前资产负债率已达83.91%，未来财务费用仍有增加趋势。