近两日，中国人民银行连续发布通知，决定扩大银行对客户远期结售汇业务，开办人民币与外币掉期交易，以及进一步发展银行间外汇市场。加之7月22日发布的关于银行间外汇市场交易汇价和银行对客户外汇买卖价格管理的新规定，使得1994年确立的中国外汇市场架构在不到三周时间内发生了重大变化。7月底以来出台的一系列有关外汇市场的改革措施，作为人民币汇率形成机制改革的重要组成部分，使中国外汇市场发展的市场化取向进一步凸显。

    7月21日以来出台的一系列政策法规，进一步勾勒了人民币汇率形成机制改革的基本框架：既包括改进央行汇率调控方式，增加汇率弹性，如从单一盯住美元转为参考一篮子货币有管理浮动；也包括减少对外汇收入和支出的行政管制，拓宽汇率形成的市场基础，如进一步提高企业经常项目外汇收入可保留的限额，进一步提高个人因私购汇指导性限额和简化购付汇凭证等；还包括加快市场基础设施建设，完善外汇市场功能，如增加交易主体、丰富交易品种、改进交易方式等。

    银行定价自主权提高

    这首先体现在银行对客户办理结售汇业务的定价权上。此次政策调整前，中央银行发布银行间外汇市场四种交易货币的中间价，外汇指定银行可在规定的浮动范围内自行定价；四种以外的货币，银行可根据国际市场行情与美元对人民币的中间价进行套算，在规定幅度内自行定价。但由于我国银行间外汇市场每天运行时间较短，在闭市期间可能与国际市场行情背离，加之一日一价的规定，使得客户与银行兑换存在交叉套汇的机会，令银行经营风险增加。

    此次政策调整后，央行只要求银行与客户间的美元对人民币买卖价在公布的美元交易中间价上下一定范围内浮动，而对非美元货币对人民币的交易，允许银行以央行公布的美元交易中间价为基础，参照国际市场行情自行套算和调整，同时只规定了非美元货币对人民币卖出价与买入价之差不得超过现汇买卖中间价的一定幅度。这意味着，外汇指定银行对客户的非美元兑换币种定价具有较大的自主性，可以紧贴国际市场。而且，有关条文中“调整”的字眼还表明，银行可以跟随国际行情变化，实行一日多价。这样，前述问题也就迎刃而解。银行定价自主权的提高还体现在人民币对外币的远期和掉期交易上。在远期结售汇业务试点期间，监管部门要求有关银行通过协商方式统一确定价格。而此次改革后，上述外币衍生交易的期限结构、合约展期次数和汇率都交由各家银行自行确定，这将鼓励市场竞争，促进合理价格的形成。

    市场产品更加丰富

    长期以来，我国外汇市场交易品种比较单一，只有即期交易，而缺乏远期、掉期、期货、期权等衍生交易品种，市场避险功能不足，一直为人所诟病。我国虽然从1997年开始试点远期结售汇业务，但受制于人民币对美元汇率波幅过窄，一直进展缓慢。到改革前，也不过总共七家中资银行试办此项业务。

    现在，人民币汇率形成机制的改革为交易品种创新提供了契机。新机制正式运行后，一个最大特点就是汇率的波动性增加。7月22日至8月10日，银行间外汇市场美元对人民币交易的收盘价上下振幅达84个点，其中升值8天、贬值6天。汇率波动的风险已日益凸现。这一方面要求市场主体增强风险意识，另一方面也要求市场提供避险工具。央行关于扩大银行对客户远期结售汇业务的决定，为市场送来了及时雨。而引入全新的人民币对外币掉期业务，更是超乎市场的预料。

    允许银行间开展远期和掉期业务则是水到渠成，尤其是允许银行间远期交易采取到期日本金全额交割和轧差交割的方式，更为银行间交易提供了更大的灵活性。有利于改变目前银行对客户远期结售汇业务“单边市”的状况，促进市场供求平衡，促进远期交易定价的合理化。这对于企业享受更好的金融服务，银行进行有效的风险管理，都有深远的意义。

    交易方式更加灵活

    1994年外汇体制改革建立起来的银行间外汇市场是一个交易所形式的有形市场，实行分别报价、撮合成交、集中清算的交易方式。这与当时的国情是相适应的，但不同于目前国际上成熟的外汇市场。这种组织架构、交易模式，在社会信用普遍缺乏的情况下，迅速有效地组织起了银行间外汇交易；在国内外汇短缺的情况下，较好地满足了央行及时获取市场信息、实施汇率调控的需要。

    随着我国经济开放度日益提高，对外汇市场功能完善也提出了更高要求。近年来，通过采取延长交易时间、引进小币种做市商制度、鼓励双向交易等措施，银行间外汇市场得到了进一步发展。此次改革，引进询价交易方式，是对现行竞价交易方式的有益补充，给银行提供了更多的选择。询价方式有利于交易无形化，降低交易成本；有助于突破有形市场的运行时间限制，实现24小时连续交易，便利银行本外币兑换的敞口风险控制。同时，还将改变由中国外汇交易中心集中清算的局面，分散清算风险。

    交易主体进一步扩大

    目前，我国银行间外汇市场实行会员制管理。凡经批准设立、开展外汇业务以及经营结售汇业务的金融机构及其分支，均可申请成为银行间外汇市场的会员，经核准后，通过中国外汇交易中心的电子交易系统入市交易。现有的366家会员，除2家信托投资公司和19家农村信用联社外，其他均为商业银行会员及其授权的分行。但是，交易过于集中，一直是困扰银行间外汇市场发展的一个重要因素。

    国际上，成熟的外汇市场本身没有银行间市场与零售市场的明显界限。众多市场主体的参与，使风险偏好更加多元化，有助于活跃市场交易，打破市场垄断，增加市场流动性，最终有利于市场的价格发现和风险规避。我国此次政策调整，扩大了银行间外汇市场的交易主体，允许符合条件的非金融企业和非银行金融机构按实需原则参加银行间外汇市场交易，进一步打通了银行间市场和零售市场的联系，有助于外汇市场功能的完善。

    不过，我国这次银行间市场交易主体扩容，仍保留了高门槛和实际交易的要求，这将对非银行机构和企业入市构成一定限制。但这毕竟向市场化的方向又迈出了一步。

    非歧视和便利化

    过去，很多外汇体制改革方面的政策措施都是先试点后推广，在推广时又往往是先大后小、先内后外，逐步推开。然而，在配合人民币汇率形成机制改革，发展外汇市场避险工具方面，政府却表现出非凡的魄力，贯彻公平待遇原则，一举将此前仅有七家中资银行可以办理的远期结售汇业务扩大到所有银行。不论它是大银行还是小银行，也不论它是中资还是外资，只要具有结售汇业务和衍生产品交易业务资格，就可以向外汇局备案办理此项业务。这一市场准入原则同样也适用于新引进的人民币与外币的掉期交易，以及同业间的远期和掉期交易。此举使中小银行、内外资银行在外汇衍生产品服务上站到了同一起跑线上，引起了市场的强烈反响。

    另外，此次外汇市场方面的改革措施，还体现了便利化的政策取向。比如，对银行办理对客户的远期和掉期业务，就由过去的审批制改为备案制。这大大便利了银行的业务经营，同时也发出了鼓励银行业务创新的积极信号。

    当然，任何改革带来的影响都是机遇与挑战并存。过去，在规制较严的情况下，各家银行的挂牌汇率接近，企业到哪家银行办理结售汇，价格差别都不大；现在非美元币种的浮动区间扩大，使得银行间定价差异增加，这意味着企业办理结售汇需要货比三家。过去，银行间竞价交易，通过中国外汇交易中心集中清算，清算风险由交易中心承担；现在改为询价交易，双边清算，这就要求银行加强双边授信管理，有效控制风险。过去，银行远期结售汇通过价格联盟统一定价；现在，银行自行定价，那么就意味着谁的定价水平高，谁就既能赢得客户，又能赚取合理利润，还能控制风险。