江苏天鼎  秦洪

    日前，长江电力的股改方案获得高票通过，虽然由于股改对价方案实施时间尚未最终确立，在短期内复牌的概率也相应降低，其股价走势的预期对A股市场的影响并不大，但是，由于长江电力的行业地位以及二级市场上的中流砥柱效应，其实已经确立了市场新标尺的地位。

    确立了股改的底线

    长江电力的股改对价方案的确很是复杂，但核心对价要素包括三个数据：一是每10股流通股可获得1.6706股；二是每10股流通股可获得5.88元现金；三是每10股流通股无偿获得1.5份欧式认股权证，且权证流通后，权证持有人可以1.80元/份出售给三峡总公司。上述三因素综合，长江电力的对价方案大致相当于每10股流通股可获得2.554股的对价。

    而由于长江电力所拥有的三峡机组等资产因素，国有股东即便获得流通权后，也不可能全线减持，其控股股东承诺在2015年前，持股比例不低于55%，这就意味着股改之后的三峡总公司减持数量有限，但在计算所持有的长江电力股权价值时，极可能成本法变成市值法，如此一来，三峡总公司的市场价值就倍增，这其实也就为其他大盘蓝筹股的股改提供强有力的题材。

    由此可见，长江电力对大盘蓝筹股而言的标尺有两个：一是确立了股改的底线，每10股流通股可获得的对价方案可能会以2.554股为中轴作窄幅震荡。试想一下，连长江电力都有如此的对价方案，一般周期性的大盘蓝筹股会不会有更多的对价方案呢？这可能也是近期一线指标股频频得到资金青睐的原因。二是长江电力控股股东股改之后的益处也为其他控股股东所推崇，那么，极有可能提升控股股东进行股改的积极性，甚至有地方政府明确了在一年之内力争完成股改的信心。

    确立预增股对价标尺

    从盘面来看，长江电力不仅仅为一线指标股的股改确立了标尺效应，而且对二线蓝筹股也确立了标尺效应。因为长江电力是目前一线指标股中最具有业绩确定预期增长的个股，一向有“超级债券型”个股的称号，而类似于长江电力如此特性的二线蓝筹股有很多，包括拥有公路资产的高速公路板块，拥有机场跑道资产的机场类板块，拥有景点旅游资源的旅游板块，拥有独特配方或专利权的云南白药、片仔癀、金陵药业、同仁堂等个股，他们的业绩增长曲线与长江电力有着惊人的相似之处。所以，长江电力的股改方案其实也为此类二线蓝筹股确立了标尺。值得注意的是，此类个股的控股股东减持意愿之低可能与三峡总公司不分上下，具有极强的可比效应。

    同时，长江电力对二线蓝筹股的标尺效应还体现在股价走势上。因为基金们之所以选择了长江电力等业绩稳定增长股，主要原因在于目前的股价相对合理，即便市价无条件全流通，此类个股的跌幅也不是很大，因为极强的基本面在支撑着目前合理的股价。所以，无论对价方案的高低，只要有对价，就是含权，就能够给包括基金在内的流通股股东带来对价后的收益。因此，可以预期的是，长江电力的股改方案实施后也可能不会完全按照自动除权参考价进行的。同样可以推测的是，上述业绩稳定增长的个股也如此，也就是说，此类个股的回调往往为具有战略目光的投资者提供了一个极佳的短线建仓迹象，值得跟踪。

    有望形成“榜样”效应

    其实，长江电力的股改方案不仅仅有标尺的意义，而且还具有极强的示范意义，那就是长江电力股改对价方案的突破信息。

    众所周知的是，在目前股价对价方案中，大多围绕着送股、送钱或承诺做文章，但长江电力另辟蹊径，三峡总公司以减征部分三峡基金为代价，置换提高长江电力所属葛洲坝电站销往湖北省外电量的电价，折算下来，该电站全部上网电量综合电价提高约0.02元/千瓦时，按目前总股本计算，长江电力每股收益提升0.025元，这其实也就提升了流通股股东的权益，也可以算是控股股东的对价方案要点之一。

    如此的突破就给目前股权分置改革提供了一个很好的思路。因为对于控股股东而言，优质企业的股权比例高低有时候较流通不流通更重要，毕竟流通体现的是账面静态价值的变化，但股权却体现的是动态价值的变化。所以，对于业绩高速增长且因种种因素股权不能减持的上市公司来说，完全可以模仿长江电力的对价方案，置换进其他优质资产以换取对上市公司股权的流通权。

    比如说，黔源电力的第一大股东、第二大股东分别为华电集团与国投电力公司，持股比例分别为17.64%与17.11%，其间，仅仅相关0.53个百分点，而且持股比例太低，送股之后股权比例更降了下来。所以，有业内人士就提出建议，华电集团、国投电力公司分别注入一笔优质资产的股权，比如说各注入二滩电站4%的股权，这样华电集团与国投电力公司所持股权获得流通权，但黔源电力由于二滩电站的投资收益提升，自然会提升公司的内在价值，这样流通股股东其实就享受了对价方案，其权益并不会受损。有意思的是，这对目前那些拥有诸多优质资产的控股股东均有一定的适用性，尤其是电力股更是如此，值得关注。