国债指数在上周二创出107.58点的历史新高后立刻出现连续下跌，业内人士认为，债市风险在经历了大半年的上涨后已经逐渐积聚，建议投资者调整选券思路，减少长期债投资，同时可以考虑转债、企业债等品种。

    债市风险积聚

    “从目前的投资价值看，转债最好、企业债其次、国债最后。”华夏证券的债券分析师魏琦在分析目前的债券市场时如此表示。

    今年以来，上证国债指数累计涨幅已经达到12.5%。由于国债市场价格上升，收益率连续下滑，较低的收益率对许多投资者来说已经丧失了吸引力。尽管宏观经济数据和央行政策并没有很大变化，但市场心态已经开始改变。国泰人寿投资部的吴圣涛表示，上周国债市场上长期债券出现领跌可能是部分投资主体开始获利了结。虽然短期内债市大跌的可能性不大，但从长期看仍然存在风险与收益的不对称。

    目前，一年期国债收益已经在1.4%以下，低于一年期银行定期存款税后收益1.8%。在一级市场资金面极其充裕的背景下，如此之低的收益率使得以银行为主的资金面临着资金成本和投资收益间的利差。因此，业内人士判断目前国债市场已经处于高风险的敏感期。

    魏琦建议投资者应警惕债市风险，调整选券思路，已经获利的投资者最好尽早高位了结，在选择具体品种时可以考虑投资期限在5年内的品种以规避市场风险。

    转债机会再现

    可转债是一种兼具股性和债性的投资品种，经过近一年的下跌，转债市场的价值重心已经明显下降，部分转债的价格已经在面值之下，纯债价值较为明显。

    同时，随着股权分置改革的稳步推进，投资者对股市未来发展的信心也逐渐增强。作为和股市联动关系比较密切的转债市场来说，目前处于低位的股市也使转债下跌的空间有限。特别是大量转债公司在下跌的过程中调低了转股价格，因此未来转债市场上涨的弹性将会得到大幅提高。

    财富证券的梁华表示，目前一些转债品种的价格大幅低于回售价格，投资者近期可以重点关注这些处于回售边缘的转债。例如华电转债、山鹰转债等回售概率较大，回售价格较高的转债，投资者可以择机买入，获得较高收益。

    另外，她还建议投资者提前介入一些潜在回售压力较大的转债。这些品种目前介入风险较低，如果发生回售将得到可观的收益。例如华西转债，受到转股价格不得低于每股净资产的制约，发行公司通过向下修正转股价格缓解回售压力的手段也受到一定限制，再加上股权分置改革和过高的转股溢价率，使其未来回售的可能较大。以目前价格计算，回售收益将达到7.5%，而持有到期的期间收益率也可达到3.8%。

    企业债也可关注

    上周五一些投行人士透露，今年下半年国家可能批准500亿元左右的企业债发行额度，这样全年企业债的发行额度将突破1000亿元。魏琦认为此举短期内不会对国债市场资金面产生很大影响，因为1000亿的额度年内不一定全会用完，而且增发的500亿额度在市场中的比重也不是很大。但她认为这将使市场形成一种企业债未来会有更大发展的预期，从而分流部分投资于国债的资金。

    魏琦表示，新债的发行将可能推动二级市场收益率上涨，但这种推动作用不会很大。目前企业债主要还是面向机构投资者，相比较国债，5年期4.8%左右的企业债收益率对机构来说还是有诱惑力的，而且发行公司的信用等级也比较高。

    而对于普通投资者来说，扣除利息税后，企业债的收益率与国债相差并不大，因此可以通过一二级市场价差博取收益。