在美元对人民币汇率的中间价小幅升值2%之后，人民币开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。当然，升值只是一次性的，现行汇率形成机制的核心是参考一篮子货币实行有管理的浮动。

    保持多边汇率稳定有助于防范金融危机

    所谓参考一篮子货币调节汇率，就是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子，同时根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

    过去我们所说的本币汇率升贬值，一般是指本币对美元汇率的上涨或下跌。所谓本币汇率稳定，也是指本币对美元汇率的稳定。但这就遇到了一个问题，即如果美元对欧元、日元升值而对英镑贬值，那么应该说美元升值还是贬值呢？对此的解决方案就是引入多边汇率（即一篮子货币）的概念。这一汇率不是某一具体价格，而是一个指数。根据指数的变化，可以推定美元汇率的总体走势是升值还是贬值。

    保持多边汇率的稳定，对于新兴市场国家和地区具有更重要的意义。在当今世界汇率安排日益弹性化的潮流下，保持本币对美元的汇率稳定，并不一定能保持本币对其他货币的汇率稳定，除非他国货币也一样盯住美元。泰铢的崩溃及其引发的亚洲金融危机，充分暴露出盯住美元的汇率机制的弊端，引起了国际社会对于汇率制度选择问题的高度关注。

    中国在盯住美元时也遇到了很多问题。1998年，为应对亚洲金融危机的冲击，我国承诺人民币不贬值，将人民币对美元汇率维持在较小区间内浮动。1998-2001年间，美国实行强势美元政策，人民币因盯住美元而走强，总体呈现升值态势，期间累计升值了9.9%，对本国出口竞争力产生了一定负面影响。2002年以后，随着美国放弃强势美元政策，人民币汇率也随之走低，总体呈现贬值趋势，三年累计下跌了11.9%。这被认为强化了中国产品的国际价格竞争力，引起了部分国家和地区的抱怨，激化了贸易摩擦。

    参考一篮子货币进行汇率调节与管理，相比过去单一盯住美元是一种进步。虽然人民币对美元汇率的波动性将由此加大，但从多边汇率的角度维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，将有助于避免泰式货币危机的发生。

    参考一篮子货币是人民币汇率弹性化的起步

    如果我们认定了单一盯住美元不符合中国经济发展和改革开放的长远利益，人民币汇率最终要走向更加富有弹性，人民币汇率形成要让市场发挥更大作用，那么只要能够实现从僵化到灵活的转变，就算是迈出了第一步。参考一篮子货币调节和管理汇率正好就是这关键的第一步。

    在当前国内单边外汇卖出市场和单边升值预期的情况下，参考一篮子货币调节汇率可以通过引入国际外汇市场的汇率波动，引导人民币对美元汇率双向变化，进而在一定程度上有助于化解投机升值的压力。

    同时，针对参考一篮子货币调控汇率存在的缺陷，人民银行在具体方案设计中也采取了一些补救措施。例如，为使人民币汇率尽可能反映经济基本面因素，央行不是严格盯住而是参考一篮子货币进行汇率调控，并增加了市场供求关系作为另一重要考虑因素；根据当前国内外汇供求矛盾较为尖锐的情况，预先将人民币对美元交易的中间价升值了2%；为提高央行外汇市场干预的灵活性，将下一工作日人民币对美元汇率中间价的确定方法由过去参照加权平均汇率改为按闭市时的收盘价确定；为防范投机，央行采取了不透明的做法，没有公布一篮子货币的币种构成及权重，只公布了日浮动区间而没有明确央行具体的干预目标区间，等等。人民银行同时还调整了外汇指定银行对客户办理本外币兑换业务中买卖价格的制定方法。

    当然，不论是盯住单一货币还是参考一篮子货币调控汇率，都是不同程度的盯住，即意味着货币政策独立性的损失。对于中国这样一个立足于内需为主的大国来讲，这种汇率安排可能并非长久之计。现行汇率形成机制中主要考虑一篮子货币和市场供求关系两个因素。如果要充分发挥市场在汇率形成中的基础性作用，将来必然是供求因素在央行汇率调控中的权重越来越高。因此，这次改革只是起步，人民币汇率形成机制还需要不断完善。将来的改革会借鉴本次及以往改革的成功经验，继续坚持主动性、可控性和渐进性的原则。