□财富证券  胡琦

    上周封闭式基金的走势再度活跃，大多数封闭式基金在过去一周的五个交易日内连收五阳，上周封闭式基金的平均累计涨跌幅高达5.07%。一周内，封闭式基金的整体算术平均折价率也迅速地由-32.35%降到-29.10%（甚至少数封闭式基金，如基金兴业的折价率-8.93%，已经基本落入理论上的合理区域）。封闭式基金有望分享全流通支付对价和人民币升值二大利好，走向价值回归。

    表1：类型基金折价率一览

    折价率    年到期收益率  区间涨跌幅（05-7-15；05-7-22）

    小盘封闭式基金    -16.76%  8.34%        4.04%

    中大盘封闭式基金  -41.44%  6.45%        6.10%

    全部封闭式基金    -29.10%  7.39%        5.07%

    从封闭式基金上周的市场表现，我们可以发现一个重要的特征就是中大盘封闭式基金的走势开始强于小盘封闭式基金。分析其中原因，一个重要的因素在于中大盘封闭式基金当前的平均折价率为-41.44%，明显比小盘封闭式基金的-29.10%更有吸引力（小盘封闭式基金与中大盘封闭式基金折价率差距较大的主要原因在于小盘封闭式基金到期时间短，在高于到期收益率的牵引下先行出现了价值回归）。虽然，小盘封闭式基金的年到期收益率仍然高于中大盘封闭式基金。但是，小盘封闭式基金基本上到期时间较短，而中大盘封闭式基金到期时间通常都在7、8年之后。到期时间越长，封闭式基金价格受到期收益率的影响就越弱。因此，年到期收益率对中大盘封闭式基金的价值约束将明显弱于小盘封闭式基金。而高折价率对中大盘封闭式基金走势的影响更为直接。这些构成了中大盘封闭式基金继续走强的必要和充分条件。当前影响市场估值水平最重要的二个因素就是全流通支付对价和人民币升值。在选择封闭式基金投资品种上，笔者短期重点考虑重仓持有在上述二估值影响下受益较大公司的中大盘封闭式基金。同时参考折价率和年投资收益率，重点筛选出如下五只封闭式基金。

    表2：值得关注的五只基金

    名称      基金份额（亿份）    单位净值（元）（05-7-22）      收盘价（元）（05-7-22）      贴水率（05-7-22）    年到期收益率

    基金天元  30                1.0031                     0.580                    -42.18%           6.22%

    基金科瑞  30                1.1397                     0.709                    -37.79%           4.15%

    基金景福  30                0.8348                     0.458                    -45.14%           6.58%

    基金同益  20                0.9560                     0.543                    -43.20%           6.74%

    基金汉兴  30                0.8256                     0.456                    -44.77%           6.75%