□主持人 徐海洋

    嘉宾  海通证券  吴一萍

    北京首放

    受损方与受益方谁占上风

    主持人：上周五千点附近的股市在本币升值的鼓舞下宣泄出了积蓄已久的激情，虽然周一大盘步入窄幅震荡的踌躇之中，但盘面变化仍然围绕汇率改革对不同行业板块的影响展开：地产、造纸等受益板块继续走高，而纺织、机械等受损板块则遭到激烈抛售。短期内，这两种不同方向的力量谁会占据上风？

    海通证券  吴一萍：笔者认为要从两个方面来看这个问题：一是受益板块在大盘中的权重。航空、地产、造纸、电力、商业等受益板块和化工、黑色金属、机械、采掘等受损的板块相比起来，所占的市值较小，对股指的拉抬还不如下跌板块的拖累；二是对人气的影响较大的个别标志性个股表现将放大对大盘的作用，比如中石化、宝钢、长江电力、中国联通等受益个股和中集集团、振华港机等受损个股对人气的影响是相反的。在宝钢、长电停牌的状况下，受损个股对人气的折损就会比较明显，也会对股指构成权重性的影响。所以，短期来看，受益和受损板块的活跃会影响到股指的强弱，在利好效应继续释放的同时，负面的影响会逐渐散发开来。

    北京首放：在目前市场氛围下，受损行业对市场的负面影响大于受益行业的正面影响。一方面受益行业中大部分个股并不具备持续上扬的潜力，没有形成具有规模效应的板块启动，像航空股、石化股、地产股等个股大都属于超跌反弹，短线资金运作痕迹较重。虽然中国石化、深万科等龙头企业受到中长线资金青睐，但作为一个整体，它们对市场的持续性刺激作用不大。另一方面受损行业中却明显出现联动效应，典型的如中小板个股，上周五和本周一连续两个交易日处于跌幅榜前列，同时周一受损行业开始出现大幅下跌，如汽车行业联袂下跌，有色金属个股整体走弱，还有纺织行业、港口行业、家电行业等个股纷纷跳水，说明其中的资金正在快速的流出。两方面比较，可以明显地看出，在市场整体信心还不稳定的大环境下，受损行业对大盘是雪上加霜，受益行业对大盘只是短暂的刺激而已。

    预期如何继续影响市场

    主持人：从目前的情况看，市场普遍预期本币有进一步升值的可能性，市场围绕升值主题的炒作更强化了这种预期。这样的预期会不会改变市场原有的运行轨迹？大盘会出现哪些变化？

    海通证券  吴一萍：短线围绕升值主题炒作是直白的，但从中期来看，目前这种反应过于简单，升值对股市的后续影响是复杂的。一是众人所云的进入“升值周期”的观点还有待考量，从前期包括加息在内的各种调控手段的使用来看，管理层动作会比较轻微缓慢，估计会用时间来削弱这种升值预期，所以，我们并不一定就进入“升值周期”，在一段时间的持续热情释放后可能会归于沉寂，资金的取向也需重新做出选择，热钱持续追捧股市的情形恐怕不会出现；二是国外升值对股市产生提升效应的观点会受到考验，因为汇率和股指之间没有必然的联系，经济状况才是支撑股市的基石，在当前情况下还很难将当年的日本和台湾拿来作为参照；三是作为一种遏制经济过热的调控手段，升值后会造成一些周期性行业前景越发堪忧；四是人民币升值对短期资金供应会有改善，但长期来看却不一定，我们看到QFII对于A股的热衷程度并不如可转债，这在很大程度上可以反映看重人民币升值的QFII也担心股票市场的风险。加上总体来看，升值对上市公司业绩的负面影响要大于正面拉动，这也会加重场外资金的择股困难。综合来看，升值预期中线释放的表现形式会比较复杂，后续的负面因素要多一些。

    北京首放：本次汇改幅度并没有达到大部分投资者的预期，虽然这个幅度对市场并不会产生太大作用，但关键是大部分投资者认为人民币已经进入了升值周期，而这将影响市场长期的走势，比如影响市场资金的流入和再分配。人民币升值会使股市的内在价值提升，对国际投资者的吸引力不断增强，资金的投入有利于市场活跃，扭转长期弱势。同时由于对不同行业的作用不同，将使场内资金产生流动和再分配，如近期纺织、港口等出口型公司下跌，而银行股等持续上扬都说明了这一点。但在短期看，升值对市场的影响并不显著，因为目前困扰市场的主要因素还是股权分置改革中的不确定性，这其中的问题会对市场产生持久而重要的影响。

    新生热点如何把握

    主持人：应当承认，汇率变动对市场的直接影响是给前期沉闷的市场带来了新的热点。这些热点中会不会蕴含持久的赚钱效应？投资者又该如何把握？

    海通证券  吴一萍：汇率变动为低位的股市注入了新的活力，一根主线也由此浮现出来，这根主线和另一根主线股改结合在一起，共同为市场营造出新的持续热点。不过，笔者认为“升值概念”的分化和充分挖掘会以比较复杂的形式展开。一是目前活跃的受益板块并不一定就持续上扬，市场对于升值的理解和反应还比较肤浅简单，事实上升值对个股的影响是复杂而且是动态的，再加上在目前的升值幅度下受益板块的涨幅已经体现出了获益程度，进一步上扬的动力不足；二是受损板块或是中性板块中会有个股崛起，市场在重新考察资产结构、收入结构和经营能力之后会对泥沙俱下式的下跌中的个股机会重新挖掘，“升值概念”的挖掘将体现出深度和内涵。

    北京首放：升值题材的出现为市场带来了一定活力，也刺激了部分观望资金的进场欲望，但最大的作用则是再次挽救了沪指跌破千点的危机，短期内市场热点仍将围绕升值概念继续炒作。在具体操作中，第一轮受益行业炒作进入调整阶段，后市不仅不同行业走势将出现分化，同行业中的个股也将分化，投资者可关注银行、商业等板块，尤其是其中的龙头公司。