□记者：姚毅

    嘉宾：《德隆内幕》作者  李德林

    记者：在采访新疆屯河、合金投资等德隆系公司时我们发现一个特点——除却金融包袱外，重组方都还比较看好这些公司的实业资产，这也是他们愿意进入的最主要原因。那么我们到底应如何评价德隆在入主新疆屯河等上市公司后所推行的“产业整合”呢？

    李德林：对于德隆的实业资产，从实业资产本身来说，尤其是在重汽、园林电动工具以及番茄酱等德隆的所谓“三大支柱产业”上，应该说是有一定的整合。但是针对德隆控制的这三大产业，无论是重组方还是我们的投资者，都应该运用产业整合的系统观来看。

    产业整合不仅仅是企业之间的并购重组，同时还应该是企业文化、企业人才以及市场潜能的综合整合。德隆的产业庞大无比，除了番茄产业是德隆自我发现外，重汽、园林电动工具基本上没有进行过有效的整合。金融包袱固然是拖累德隆实业的一个原因，但是产业整合的概念就一直在配合德隆的二级市场炒作，甚至不惜财务数据造假、虚构名头。

    纵观德隆的重汽资产，以前主要是陕西重汽与重庆重汽，这两大重汽原本属于中国重汽。中国重汽分家后，斯太尔系列核心技术并不在陕西重汽与重庆重汽，但是这两家企业有良好的生产基地和广泛的销售网络。德隆当初的策略应该是收购两家夹击济南重汽，最终达到收购济南重汽的目的。遗憾的是，湘火炬为了营造规模，不断在财务数据上进行造假，在陕西重汽方面的造假额度高达15亿元以上，这样对陕西重汽无疑造成一种无形的伤害。

    新疆屯河的番茄酱当初在国内甚至亚洲都是规模最大的，新疆屯河的主业由以前的水泥变换成番茄酱，应该说德隆看准了商机，但是新疆屯河并没有将番茄酱做成优势产业，几年来番茄酱的盈利没有超过2000万，这与亚洲第一、世界第二的名头实在不般配，其中的水分值得重组方狠狠地挤。

    至于合金投资，这个一直在寻求利润增长点的公司，变换主业让人眼花缭乱，后来收购号称电动工具世界老大的星特浩，我看是欺世盗名。园林工具世界前五大公司是John Deere，Electrolux/FHP，Murray ，MTD 和Toro公司。我国目前拥有各种工具生产企业约5000家，竞争日益激烈，而电动工具产能却逐年下降。在自身规模并没有多大变化的情况下，合金投资似乎也找到了一个业绩下滑的理由，在2000年到2003年初之间，合金利润年年下降，成为三剑客中业绩表现最令投资者失望的德隆弟子。

    记者：“德隆危机”爆发的主要原因是什么？

    李德林：“德隆危机”的爆发，导火索是德隆控制的上海友联发生资金调配矛盾，以德恒证券、恒信证券、金新信托等金融机构为主的资金通道，发生争抢资金额度，德隆系金融内乱，最后导致挤兑，德隆系金融公司各自为阵，不得不相互抛售老三股。

    其实，德隆系危机的爆发主因在2000年下半年就埋下了。当时德隆系内部利益集团已经形成，唐万新决定全力封堵金新信托41亿元的资金窟窿。为此，德隆开始疯狂地进入银行、证券公司等金融领域，玩弄资金腾挪游戏，目的依然是为了坐庄。国家实施银根紧缩政策，德隆系资金逐渐短缺，内乱发生只是时间问题。啤酒花事件爆发后，监管部门开始彻查德隆，给德隆系压上了最后一根稻草，从而加速了德隆系内乱的爆发。

    记者：“德隆危机”这个案例能给予我们什么样的启示？

    李德林：由于缺乏自由金融的支撑，可以说民营企业不借助资本市场很难进行产业整合。德隆通过进入上市公司，利用上市公司的信誉通道进行融资，不失为一条民营企业的发展路径。但是，大批类德隆公司的覆灭，给民营企业的发展带来的是监管层更加谨小慎微的态度，融资通道的日益狭小，市场信誉的逐渐丧失。

    德隆危机事件具有一定的警世意义，它告诉我们的产业整合者，如果将融资通道演变成玩弄资本的工具，注定将成为失败者。