京华山一  邓以旭

    今年第二季度，香港经济基调继续转好，热钱再度流入，失业率回落，政府财政赤字改善，另外还有其它利好因素共同刺激港股止跌回升；恒生指数6月30日收报14201，较5月份上升334点，即2.4%，而第二季度升幅更达5.1%。成交量方面，第二季度日均成交金额只有153亿港元，较今年首季少16%，但6月份明显回扬至171亿港元，较5月份增加25%。

    股指劲升

    第二季度，在电讯股带动下，工商类及红筹股分别飙升9%及7.9%，地产股亦攀升7.3%。金融、公用及国企股落后，分别只回扬了1.2%、1.8%及1.4%。各分类指数之中，大部分在5、6月均有上涨，惟独国企指数直到6月才跟随国内A股市场劲升而反弹5.8%（5月较3月底仍跌4.2%）。

    港股近期表现，资金流入利好港股，看来大市自2003年开始的上升周期可能在7、8月份攀上高位。技术走势方面，恒指已突破14000之关口位，因有成交量配合，大市有望在7月保持畅旺，而恒指可能出现大幅上扬，7月目标为14800点水平，预测市盈率将在16倍左右，仍然相当便宜。恒指支持位已回升至13800点。电讯股中移动（0941）在5、6月带领大市回升，但该股近日升幅开始放缓。所幸银行股中的汇丰控股（0005）已摆脱颓势，近日又再挑战125港元之阻力。地产股预计7月份大市在汇控及地产股推动下应继续造好。

    新股表现参差

    新股表现仍然不尽如人意；第二季上市的股份，约一半跌破招股价。神华能源（1088）公开招股部分获15倍认购，低于市场预期，最终以7.5港元接近下限定价。市盈率已降至约10倍，但仍高于兖州煤业（1171）。神华能源挂牌首日（6月15日） 下挫2.7%，收报7.3港元，表现令人失望。交通银行（3328）公开认购部份超额204倍，冻结资金逾1500亿港元。6月23日首日挂牌，收2.825港元，比招股价升13%，表现尚算不俗。不过，该股现价偏高，短期再大升的幅度不大。如果该股升到3港元左右，可能会出现获利及换手盘，预计投资者可能转买汇控（0005）或中银香港（2388）。

    交通银行表现理想，其它国内银行也会加快在港上市的步伐。另外，中国建设银行引入美洲银行为其策略投资者，该行仍然以今年内上市为目标，估计到时又会引起另一轮认购高潮。另一家市值较大的新股中远控股（1919）在6月24日中午截止认购。公司特意延长了一天招股时间，但由于市场看淡航运业前景，其公开认购部分反应冷淡，故认购额远远低于预期，该公司决定以招股价下限4.25港元定价。该股6月30日首日挂牌，收3.825港元，较招股价跌10%。

    热钱炒人民币升值

    中国5月份贸易顺差达90亿美元，为今年新高。对美国顺差进一步扩大，增加人民币升值的压力。在憧憬人民币将很快升值的推动下，外资继续流入香港进行炒作活动。

    近期受多项大型集资活动影响，银行拆息高企；一个月至一年期拆息普遍在3厘以上。为了减少炒作人民币对港元的冲击，金管局在5月中推出优化联系汇率制度运作的新措施，为港元设立了一个7.75至7.85港元的兑换区，并可在该兑换区内任何水平买卖港元。港美两地的息差近日已收窄，下半年，料港息将跟随美国利率上落，而金管局为了稳定汇价及息口，将准备随时入市干预。

    地产行情稳好

    市场预料新特首曾荫权会全力维持楼价平稳，而特区政府为了保持庞大的土地收益，将控制土地供应，令土地拍卖价升高。近期发展商屡次向政府“勾”地失败，反映政府仍将维持高价卖地之政策，所以当市场消化了加息预期，在经济持续复苏及失业率回落等因素支持下，香港楼市可能回扬。相信香港房地产这一两年也不会进入熊市周期。另外，政府于6月中公布申请“勾”地的新措施，预计7、8月份将有大型土地拍卖，拍卖结果会成为地产行情的风向标。市场人士一般相信美国经济可能已趋缓，美国利率可能快见顶回落，香港利率再大升的幅度不会太大。目前，香港银行按揭息率仍低，预测全年再加息0.5至0.75厘，不会严重打击地产行情。

    在多家外资证券行看淡香港楼市的同时，长实集团主席李嘉诚近期继续增持长实（0001）股权，他用行动对香港楼市投下了信任票。长实6月底推出了备受注目的渣甸山大坑道“名门”，反应非常理想，有助刺激推动豪宅行情回稳。长实至今已售出其中约100套，套现已逾30亿港元，显示豪宅需求依然殷切。

    隐忧随时左右大市

    近日香港经济基调良好，3至5月失业率为5.7%，是43个月来的新低，总就业人数创新高，达335.9万人，反映就业情况逐步好转。今年前5个月累计申请破产个案只有4054宗，为4年新低。第四季度，香港大屿山迪士尼乐园开幕，香港企业公布上半年业绩及内地放宽宏观调控均有助于港股人气，故维持年底恒指目标15000点。不过，大户可能趁利好消息在下半年进行“派发”。下半年香港仍要面对：（1） 大型集资活动；（2）炒人民币升值热钱若撤离，香港利息将会急升，港股会被拖低；（3）石油价格高企，原材料价格急升将影响企业盈利；（4）中美贸易争端升级，香港转口及出口可能倒退等负面因素。