航空证券  李莉

    看到沪综指连续跳空低开大幅下跌的极弱走势，以及上周五120多只个股跌幅超过9%的绿色跌幅榜，投资者不禁慨叹：拿什么拯救你，我们的股市？！

    弱市心态冲击市场

    上周大跌是市场对周一新闻发布会中相关讲话进行消化后出现的，尚主席的本意是想传递积极的信号，但弱市中的投资者没有看到实质性的利好，却嗅出了利空的味道。

    首先，尚福林明确表示在第二批试点结束之后将全面推开股权分置改革，短线资金概念性炒作所必须的目标稀缺性不复存在，市场追逐试点概念的短线炒作行为迅速降温。短线资金的撤离引发了市场的恐慌性抛售，表现在盘面上就是低价股的全面下跌，上周后两个交易日列跌幅榜前列的全部是3元左右的低价股。

    其次，证监会仍不对试点公司方案设置原则性限制，对价方案最终取决于流通股股东和非流通股股东的讨价还价。宝钢股份拿出了10送2.2股加权证的方案，相比前期草案有所改进，而其公布对价方案复牌后的第一个交易日高开低走，总成交金额高达11.70亿元，占沪市总成交额的17.29%，创该股自2001年3月1日以来的天量，这种走势只能说明部分机构在借试点利好减仓。而有了大盘蓝筹股的方案作为参照，其他上市公司方案明显受到影响，中小企业板平均10送3.5的方案明显低于市场预期，短线资金的追捧没有了底气。

    第三，市场闻“新”胆战，“新老划断”的IPO发行是令场内投资者最害怕的一件事。原因在于，经过长期的下跌，股市已失“血”过多，而股权分置改革将不可避免引发市场的内部扩容，供求失衡是亟需解决的一个难题。不管大股东如何保证获得流通权之后不马上减持，仅是流通股股东获得的对价送股抛压，也是市场不能承受之重，三一重工就是一个现实的例子。对价方案实施之后，由谁来承接这些多出来的股份？更何况，市场预期在股权分置改革预期稳定之后，可能会有新老划断的全流通发行。

    宏观经济运行浮现隐忧

    以基金为首的机构投资者近期表现出了明显的不作为，一方面部分开放式基金要应对因市场下跌而集中出现的赎回压力，不断减持持仓股票；另一方面，从近期公布的经济数据来看，贷款增幅放缓、存贷差持续扩大等现象已经引起市场的警惕，通货紧缩的观点已经在经济界逐渐扩散。

    出于对国内经济增长放缓，而上市公司业绩在下半年难免出现下滑的担忧，机构投资策略趋于谨慎和保守，更多的是在进行持股结构的调整。但是，对于未来经济的发展，一些经济学者也持有乐观的看法。其一，我国经济增长虽然会减缓，但只是对高速增长势头的一个调整，其未来持续稳定增长的趋势不会改变，长期来看，中国经济的发展前景仍然是相当乐观的。其二，对于宏观调控可能会引起通缩的经济现象也不必过于担忧，发现问题就会有相应的措施解决问题。近期央行停止发行长期票据的行为，就被市场看作是一个货币政策即将放松的信号。我们有理由相信，宏观调控的经济政策可能会有所改变，而防止出现严重的通缩将是下一步的政策目标，因此，股票市场所面临的经济政策环境可能会更为宽松。

    恢复信心是当务之急

    “股权分置改革是资本市场发展当中的一项重大改革，需要有一个稳定的市场环境”，这一点已经得到了市场的共识，投资者对管理层稳定市场也寄予很大的期望。

    但不断出台的利好政策对于下跌四年的市场仅仅起到了强心针的作用，投资者信心仍然难以从根本上得到恢复，尽管分析人士再三强调A股市场已经具备投资价值，场外资金还是千呼万唤不进来。6月8日上涨时涌入的资金一没底气二没实力，仅限于将指数推到1200点，面对再次向1000点靠拢的大盘，投资者只能再次寄希望于有实力也有底气的国字号“平准基金”。在上周一的新闻发布会上，尚福林主席对于平准基金的回答也引起了市场乐观的猜想。

    国内外的实践经验都毫无例外地证明，影响股票市场走势的因素很多，既包括基本面也包括技术面的因素，而投资者的心理因素也是其中极为关键的因素。一些偶然事件的发生往往会引发投资者心理的急剧变化，而这种心理恐慌具有极强的传染性，可能会导致股价非理性下跌，甚至诱发崩盘。在这种情况下，政府通过政策手段适时调节和干预股市以维护投资者利益就显得尤为重要，其中平准基金入市不失为一个较佳的制度抉择。在目前任何利好政策都无法托起投资者信心、更无法托起沉重大盘的非常时期，市场只能期待平准基金这只有力的手。我们也有理由相信，面对持续下跌的市场，管理层该出手的时候就会出手。还是那句老话，股市的道路是曲折的，但前景是光明的。