大连北方期货  杨文虎

    “五一”长假期间，LME3个月铜价仍然运行在3100美元上方，不过笔者认为铜价已存在较大调整压力，但这并不意味着铜价就此步入了熊市。

    从经济增长趋势来分析，今年经济增长较去年放慢是肯定的，但经济增长仅仅是步入放缓而非进入衰退。IMF对今年全球经济增长预期为4.3%，较去年仅回落0.7个百分点。从经济增长循环周期来分析，2006年全球经济形势可能较今年为乐观。因而在经济相对高速增长背景下，很难预期铜市消费将趋向冷却。从全球商品市场通胀背景来分析，FED连续稳步小幅加息，充分说明了商品市场价格通胀压力并没有完全消退，这也是支持商品牛市仍然处于延展状态的一个侧面指标。

    另外，就铜市自身基本面来分析，主要铜供给国例如智利、秘鲁、哈萨克斯坦、赞比亚等国家铜产量增长形势并不容乐观。在铜价处于历史超高价位区，铜矿企业显然没有理由不充分利用产能，但是矿铜品质下降则制约着铜产量增长。截至一季度，智利铜产量同比增长2.6%，较预期的3.5%为低；秘鲁等国则处于负增长状态，当然印尼铜矿在山体滑坡事故恢复后将在今年实现大幅度增产，不过全球产量增量可能不及去年水平。去年大量矿铜库存是支持铜加工冶炼费用不断上扬的一个重要原因，应当说今年精铜供给量增长将高于去年水平。消费方面，中国市场截至一季度消费增长仍然维持着两位数状态，中国经济增长状态也与中国旺盛需求相对应。但是，我们知道中国市场库存情况十分糟糕，因而中国消费是支持铜价高企不可忽视的一个重要因素。总的来说，根据当前市场基本面格局，笔者并不认为铜价将就此步入熊市，但是我们也需要正视价格季节性调整的存在。

    一般来说，夏季是铜市消费较为平淡的季节。从家电行业来分析，空调产品中用铜比率占有相当份额，而空调生产一般多集中在夏季之前，因而用铜终端消费下降是影响精铜消费的重要因素之一，毕竟轻工制造占精铜消费份额约15%以上的比率。同样，这样的情况适用于铝消费市场。另外中国市场的人民币汇率因素以及经济过热等问题，也是影响铜价不可忽略的因素。一方面，由于库存不足造成供给紧张，使得现货价格高企；但另一方面，由于受到政策预期影响又制约着期货价格。随着消费淡季来临，笔者认为期铜价格将步入阶段性大幅调整的可能性较大，但这并不意味着铜价就此步入了熊市。巨大的现货升水，也制约着远月价格调整空间。现阶段多单宜逢高退出观望，做空则宜少量逢高参与为主