□和讯信息  李志刚

    近一周以来，一些宏观经济方面的季度数据纷纷公布。2005年第一季度《央行货币政策执行报告》表明，今年一季度中国金融市场总体运行平稳，货币市场流动性充足，市场利率下降趋势明显。但非常值得关注的是，央行在本次报告中明确指出：虽然管理层相继出台了推动保险资金和企业年金入市、银行设立基金公司等多项利好政策，但由于这些政策均未触及我国股权分置和上市公司质量较差等根本性问题，因而股市缺乏持续向好的市场基础。

    前段时间，央行曾因宏观调控没有兼顾股市而受到一些市场人士的批评，央行此次对股权分置等问题的表态可视为对该批评的回应，但同时也折射出央行对解决股权分置等问题的支持态度。从这些表述上不难看出，高层非常清楚地认识到股权分置和上市公司质量问题，已经成为证券市场难以扭转趋势的主要原因。其中股权分置问题已经准备试点，给市场带来了一定的预期，但也正是股权分置解决试点造成了市场较大的分化。一些具有试点可能性且有投资价值的品种受到了市场关注，同时一些资产质量较差、业绩较差、净资产不实的股票，由于难以从股权分置的解决中获益，且尚无任何中期扭转趋势的契机，所以成为了市场抛售的对象，而这也正是最近几天股指连续下挫的主要动力。但是随着真正试点的推出，以及这些绩差股票跌势的缓和，我们估计市场将出现一波反弹。从时间上看，这种变化的转折应该在5月1日前后。

    国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长郑京平4月20日介绍今年一季度国民经济运行情况时表示，今年一季度国民经济开局良好。他指出，初步核算，一季度国内生产总值31355亿元，同比增长9.5%，比去年同期低0.3个百分点。固定资产投资较快增长，一季度全社会固定资产投资10998亿元，同比增长22.8%，比去年同期回落20.2个百分点。市场物价平稳上涨，一季度全国居民消费价格总水平同比上涨2.8%。国家统计局所公布的这些数据表明，虽然宏观经济整体形势较好，但宏观调控压力依然较大。一季度GDP仍然在高位运行，没有减速迹象，全社会固定资产投资增速虽然数值并不很高，但这一数值是在去年同期较高基数上形成的，这表明固定资产投资规模仍然偏大。后期证券市场仍然存在着因经济运行减速而形成的业绩减缓的可能，这一点也制约市场中期形成转折机会。

    短期来看，我们认为市场正在逐步形成机会。首先，监管层对于股权分置问题已经有了表态，且很快将要破题。估计应在5月份出现第一家，初期试点的政策将会偏优惠一些，这对市场会有一定的刺激。其次，宝钢增发股票将要在5月中下旬上市，市场压力有望得以缓解。第三，今日基金季报披露结束，面对十分疲弱的市场，基金季报中表现出了一定的偏空成分。特别是基金的调仓举动对于增仓品种的正面效应并不太大，但对于减持品种的负面效应却非常明显，这一点也有希望在近期得以消化。第四，最近市场下跌有所加速，市场又到了一个非常敏感的点位区域。近一两年以来，市场每跌落一个整数点位后都会形成数次反攻，这一次市场很可能会在再创新低后形成一定的反弹机会。

    总体来看，市场中期还需要耐心等待，而短期连续下跌后随时都孕育着反弹机会，特别是如果市场继续加速下跌，那么有望形成一次较有力度的向上反弹。