在一季度的56个交易日里，市场出现了7个上下跳空缺口，整体振幅达13.37%；指数屡屡下探新低，并把市场5年低点定格在1162点；同时，市场内部个股分化现象也更加明显。基金经理们是如何评价一季度的市场走势和未来市场变化趋势的？

    政策变动主导市场反弹

    从基金一季报来看，宏观经济走向是大多数基金经理研判市场的出发点。易方达积极成长基金经理分析指出，1月份CPI同比仅上升1.9%，增速连续第五个月回落，人们萌发宏观调控力度可能放松的预期。但二月份CPI同比升幅冲高至3.9%，固定资产投资增速超过24%，增加了市场对宏观调控力度加大的担忧。

    易方达策略成长肖坚表示，今年一季度国民经济保持较快的增长速度，银行新增贷款、固定资产投资等经济数据出现一定回落，显示总体经济应该不会出现2004年那种全面过热的趋势。二季度，政府仍会坚持宏观调控，特别是对房地产、钢铁等行业的调控力度逐渐加大。由于全球房地产价格高企，资源价格、大宗原材料的价格均在高位，我们对整个宏观经济发展将保持一定的谨慎态度。

    与此同时，基金也指出了政策变动对于市场的影响。景顺长城景系列基金认为，伴随政策预期变化，一季度市场经过了一个从极度悲观到充满期待再到极端无奈的过程。对于未来市场环境的发展趋势，海富通精选基金认为，市场对解决股权分置问题的预期，国际估值标准的压力，以及不断变化的宏观经济走势和政府政策，将决定下一阶段的市场运行方向。华夏兴安基金则表示，在二季度股市创5年新低后，市场受利好政策预期推动可望出现反弹，反弹力度取决于具体的政策情况。

    个股分化仍是长期特征

    个股走势两极分化是一季度市场最鲜明的特征，这种分化的趋势能否延续也成了基金经理关注的主要问题之一。两极分化能否延续？分化之中又会出现什么样的变化？

    对于分化的延续，基金经理们普遍持肯定态度。他们认为，股票走势的分化，是由企业基本面、市场投资理念转变、弱市中投资者对不确定性的担心等因素共同作用的结果。作为理性投资和市场发展的必然结果，个股分化仍将是未来市场的一个长期特征。

    但在坚持“强者恒强，弱者恒弱”观点的同时，部分基金也对前期过分剧烈的“分化”，提出了一些新的看法。嘉实服务增值行业基金认为，随着政策面的不断趋暖，以保险资金、企业年金为代表的长期资金将逐步入市，这将使后市热点开始扩散，前期出现的强烈分化特征会在一定程度上弱化。基金泰和也指出，短期内过度剧烈的分化会集聚一定的风险。毕竟，在市场对这批优秀公司充分认同的时候，它们股票的投资价值也在伴随着股价的上涨而不断降低，人们对它们极高的预期将经受未来经营业绩的现实考验。

    防御策略凸显垄断优势

    基于对全球资源品价格持续上涨的担忧，以及宏观调控等诸多政策因素尚不明朗的现实，基金经理们普遍在一季度采取了防御型的投资策略，周期类、制造类股票以及承受扩容压力的股票，成为了他们重点减持的方向。同时，受成本推动型通胀和汇率升值预期冲击的制造业也面临着较大的压力，因此在一季度减持了这两种类型的股票。

    同样是在防御型投资策略的指引下，基金经理们后市看好股票的类型也相当一致。归纳起来，基金经理们普遍看好的股票以周期性不强的垄断型股票为主。在各家基金的一季报中，经营壁垒、资源优势、品牌优势等关键词的出现频率极高，显示出“垄断”在基金经理们的后期选股中占据着重要位置。

    众多基金指出，后期更看好那些净资产利润率稳定的企业 ，主要是那些有“壁垒”的企业。广发稳健增长基金则认为，应关注那些能给投资人以长期、稳定回报的企业，而这些企业大都存在经营壁垒。要么具有自然垄断优势，如机场、港口、公路、矿产资源；要么具有技术优势，如中兴通讯、烟台万华等等；要么具有品牌消费优势，如贵州茅台；或者是全球领先的制造业。

    除了具备垄断能力的股票以外，还有一些其他类型的股票也被基金经理们看好。如广发聚富证券投资基金认为，在一些存在分歧和风险的行业存在一定的投资机会，如银行、房地产、煤炭等行业；同时也关注处于景气低谷的周期性行业，因景气度回升或股价过度反应产生的阶段性投资机会；以及预期随着询价制及保荐人制度的推行，新股的投资风险开始下降，投资机会凸现。嘉实服务增值行业基金认为，受股权分置方案试点预期的推动，具有低市盈率、高市净率、高法人股比例的股票将成为市场关注的焦点。