新疆证券研究所  周德昕

    2004年武钢股份（600005）钢产量突破800万吨，实现主营收入241亿元，增长255%，净利润32亿元，同比增长463%，每股收益全面摊薄后为0.41元，现金分红10派2.5元。总资产达到250多亿元，销售收入达到240多亿元。

    武钢的冷轧厂和硅钢厂的技术处于国际一流水平。热轧板厂拥有国内技术装备水平最高、板宽最宽、强度最大的热轧板卷。新建的二热轧项目已于2003年投产，能生产国内宽度最宽（700mm～2130mm）、强度最大（800Mpa）的热轧板卷。2004年冷轧薄板、冷轧硅钢片、热轧薄板产品，产量比例超过了50%，三者合计销售收入占总收入的79%，主营业务利润则占83%，此类产品仍供不应求，市场定价能力较强，转移原材料成本上涨压力的能力较强，3月初公司产品出厂价格涨幅较大，综合平均涨价在400元/吨，而公司定价能力最强的取向硅钢上调幅度最大，一次性上调9300元/吨，达43000元/吨，是2004年10月份价格的两倍。未来3年，“双高”产品所占比重从50%提升至70%以上。

    随着第一冷轧厂的改造、第一冷轧厂精密带钢的改造、新建第二冷轧厂、第二硅钢厂等项目完成，在“十五”期末生产能力达到486万吨/年；在“十一五”期间，实施第三冷轧厂的建设，生产能力达到606万吨/年。目前硅钢年产达62万吨，二硅钢年产38万吨于2004年年底投产，8万吨取向硅钢生产线将于2005年下半年提前投产，将形成108万吨的生产能力。

    公司第四季度净利润仅为11.5亿元，毛利率下降3个百分点，我们认为公司在第四季度安排了两次检修，影响了季度产量30万吨左右。但毛利率的下降还是受到了原材料涨价的影响，另外3号高炉、1号和2号连铸机在下半年投产增加了部分折旧费用。财务费用的增加主要是受人民币兑日元汇率的下跌形成的汇兑损益影响