截至2005年3月17日，已有380家上市公司公布了2004年年报，年报集中披露期已经到来。历年以来，每每到年报集中披露期，市场中都会有部分个股演绎出一段年报行情，而其中具有高比例分配预案个股的含权概念则成为这段行情中最亮丽的题材。那么，今年年报行情中的含权概念又是如何演绎的呢？

    本文根据已公布的2004年年报，统计了其中送股、转增比例较高以及每股股利较高个股今年以来的涨跌幅情况，同时对于近年来上市公司分红状况进行了对比，认为04年公司的分红情况和具有含权概念的个股走势主要体现出如下两个特征：

    第一，分红状况较前几年大幅改善。随着去年底证监会颁布的促进上市公司现金分红相关政策的出台，上市公司04年的分红状况有明显改善。根据统计，从2000年至2003年两市A股加权平均每股股利均在0.13元左右，而已公布2004年年报的个股平均每股股利上升为0.17元，如图1所示。另外，已公布年报的380只个股中有现金分红预案的高达269只，分红覆盖率为71%，较2003年的48%大幅提高，如图2所示。

    第二，高比例送转及分红个股的年报行情得到了充分演绎。首先，我们统计了已公布年报送股与转增比例较高个股及其2005年以来的涨跌幅情况，如表1所示，近来市场表现较为抢眼的二线蓝筹股中集集团送转比例最高，为每股转增1股，部分机械设备、公用事业个股也榜上有名。另外，从这些个股今年以来的市场表现看，除华兰生物、法拉电子等少数个股外，普遍出现了不同程度的上涨，如中集集团、江南高纤累计涨幅分别高达41.64%和25.3%，而同期上证指数则下跌了1.82%，由此可见，年报行情在高比例送转个股中得以充分展现。其次，我们还统计了也公布年报每股股利较高个股及其今年以来市场表现，如表2所示，新兴铸管以每股1元的派现位居首位，从行业配置上看，钢铁类个股持续了近年来高分红的良好表现，成为每股股利最高的一个行业。这部分个股05年以来的市场表现同样引人瞩目，多数个股出现了上涨，如中集集团、云南白药、张裕A等累计涨幅都在20%以上。最后，在已公布年报的380只个股中，仍有106只个股没有分配预案，其中多数今年以来出现了不同程度的下跌，表3统计了其中跌幅较大的个股，其中锦州六陆累计跌幅高达42.14%，从行业板块上看，化工和ST类个股跌幅较深。

    综上所述，具有高比例分配预案的个股成为2005年以来市场中的一道亮丽的风景线，含权概念成为年报行情的主线，而对于这些个股的后市走势，我们应该怎样把握其中的机会与风险呢？首先，对于分配比例较高而前期涨幅较小甚至下跌的个股应重点关注，如南宁糖业、格力电器等，每股股利为0.38元，市盈率也分别仅有15.6和11.5倍，而前期则出现了一定程度的下跌。

    其次，警惕由于送转比例较高而出现较高涨幅的个股，作为一个概念的炒作，其短期性较为明显，另外，由于送股和转增只能增加个股的股本规模，对于总市值并不会造成任何增长，有市场人士认为，对于送转题材的炒作有可能是庄家的一种拉高操作，后市风险较高。从统计中，我们发现，上市公司转增的比例远远高于送股比例，而对于转增个股风险投资者应该重点防范，因为转增股本仅来自于资本公积，并不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，从严格意义上来说，转增股本并不是对股东的分红回报。我国大部分上市公司以送股、转增的方式对股东进行回报，这在国外成熟股市上是较为少见的，对中国投资者把高比例送配股作为“利好”消息，外国投资者难以理解，他们更注重现金股利。

    最后，警惕每股股利较低且有大规模再融资计划的个股。因为去年底证监会颁布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》中规定，上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转债或向原有股东配售股份，所以，在新的规则下，上市公司以微小的现金分红换取再融资资格的状况值得投资者关注。

    表1：已公布年报送股与转增较高个股

    代码   名称     每股红股（股） 每股转增（股） 每股送股 与转增（股）    今年以来 涨跌幅（%）    市盈率 （04年报）    申万行业   

    000039 中集集团              1            1                      41.64                 13.34              黑色金属   

    600162 香江控股              1            1                      11.57                 19.19              机械设备   

    002028 思源电气              1            1                      2.53                  27.05              机械设备   

    600995 文山电力              1            1                      27.57                 30.70              公用事业   

    000793 燃气股份 0.1          0.9          1                      8.91                  61.44              公用事业   

    600422 昆明制药 0.5          0.5          1                      15.04                 24.22              医药生物   

    000599 青岛双星              0.8          0.8                    20.82                 32.86              化工       

    600538 北海国发              0.8          0.8                    6.66                  53.67              医药生物   

    000888 峨眉山A 0.2          0.6          0.8                    7.49                  32.79              餐饮旅游   

    600527 江南高纤 0.4          0.4          0.8                    25.30                 37.74              化工       

    600114 宁波东睦              0.7          0.7                    19.11                 15.77              黑色金属   

    000937 金牛能源              0.6          0.6                    7.66                  14.89              采掘       

    600477 杭萧钢构              0.6          0.6                    22.03                 17.82              机械设备   

    000768 西飞国际              0.6          0.6                    2.51                  76.27              交运设备   

    000402 金融街                0.5          0.5                    9.34                  16.24              房地产     

    600177 雅戈尔                0.5          0.5                    11.39                 11.34              纺织服装   

    002007 华兰生物              0.5          0.5                    -1.70                 28.11              医药生物   

    000983 西山煤电              0.5          0.5                    0.00                  19.00              采掘       

    600426 华鲁恒升              0.5          0.5                    11.47                 19.17              化工       

    600563 法拉电子              0.5          0.5                    -7.55                 25.57              电子元器件 

    表2：已公布年报每股股利较高个股

    代码   名称     每股股利 （税前）（元）    每股收益（元） 今年以来 涨跌幅（%）    今年以来 换手率（%）    市盈率 （04年报）    申万行业   

    000778 新兴铸管 1                      1.00         9.04                  52.44                 8.55               黑色金属   

    002022 科华生物 0.7                    0.62         0.51                  116.41                25.16              医药生物   

    000895 双汇发展 0.6                    0.58         17.31                 29.66                 25.07              食品饮料   

    600533 栖霞建设 0.5                    0.76         11.55                 67.47                 14.33              房地产     

    600479 千金药业 0.5                    0.81         0                     61.45                 25.35              医药生物   

    000869 张裕A   0.5                    0.50         22.28                 17.63                 31.08              食品饮料   

    000817 辽河油田 0.5                    0.56         1.85                  51.32                 12.73              采掘       

    600022 济南钢铁 0.5                    0.86         -2.45                 49.85                 6.99               黑色金属   

    600066 宇通客车 0.5                    0.70         -1.69                 35.99                 13.30              交运设备   

    000937 金牛能源 0.5                    0.90         7.66                  76.86                 14.89              采掘       

    600995 文山电力 0.5                    0.45         27.57                 280.96                30.70              公用事业   

    000037 深南电A 0.5                    0.80         -3.54                 36.30                 14.27              公用事业   

    000039 中集集团 0.5                    2.37         41.64                 64.52                 13.34              黑色金属   

    000731 四川美丰 0.45                   0.75         -2.60                 51.34                 14.06              化工       

    600205 山东铝业 0.42                   1.23         -1.33                 93.08                 8.42               有色金属   

    600096 云天化   0.4                    0.95         -9.45                 48.26                 9.99               化工       

    002028 思源电气 0.4                    0.93         2.53                  271.95                27.05              机械设备   

    002007 华兰生物 0.4                    0.62         -1.70                 111.97                28.11              医药生物   

    600563 法拉电子 0.4                    0.52         -7.55                 90.80                 25.57              电子元器件 

    000157 中联重科 0.4                    0.76         -3.71                 79.02                 9.27               机械设备   

    000651 格力电器 0.38                   0.78         -9.64                 18.04                 11.48              家用电器   

    000911 南宁糖业 0.378                  0.46         -15.76                68.90                 15.62              食品饮料   

    表3：没有分配预案且跌幅较高个股

    代码   名称     每股收益（元） 今年以来 涨跌幅（%）    今年以来 换手率（%）    市盈率 （04年报）    申万行业 

    000686 锦州六陆 0.09         -42.14                109.13                63.22              化工     

    600618 氯碱化工 0.05         -16.42                35.29                 133.37             化工     

    000982 圣雪绒   0.04         -16.25                65.66                 110.38             纺织服装 

    600458 时代新材 0.01         -15.38                89.32                 332.64             有色金属 

    600695 ST大江   -0.32        -14.66                17.96                 -9.11              农林牧渔 

    002004 华邦制药 0.36         -13.67                76.59                 21.17              医药生物 

    600899 *ST信联  -0.88        -13.08                50.55                                             

    000608 阳光股份 0.37         -12.61                42.93                 15.81              房地产   

    600390 金瑞科技 0.19         -11.80                70.91                 38.27              有色金属 

    600146 *ST大元  -0.18        -11.76                95.02                 -15.44             化工     

    000692 惠天热电 0.05         -11.00                16.69                 72.32              公用事业 

    000723 天宇电气 0.19         -10.86                39.33                 41.16              机械设备 

    600666 西南药业 0.10         -10.75                10.52                 42.20              医药生物 

    数据来源：Wind资讯 图表制作：董凤斌