昨日下午，外运发展（600270）突然向跌停板方向滑坠，同时成交量放大，尾市被打到跌停板的6.67元，一天共成交903.06万股。此次下跌可以称是“一日回到解放前”，距今年1月25日的历史最低价6.36元已经很近很近。

    外运发展在2003年曾拥有过辉煌：当QFII首单落于外运发展上时，其与宝钢股份、中兴通讯、上港集箱就并称为QFII的“四大天王”。外运发展由此也有一轮蓬勃的走势：2003年7月由8.38元升至历史高位11.43元（2004年1月），升幅达36%之多，时间持续了半年。

    受累洽购航空公司传闻？

    年初，有媒体曾就“外运发展正在洽购深圳航空、四川航空和扬子江货运的控股权”进行了报道。近期航油涨价声声不绝，航空股纷纷下跌，而外运发展要做航空公司的消息也许令投资者产生恐慌。

    然而，我们从公司的业务发展上看，应该说不排除外运发展有与航空公司合作的需求。

    外运发展主营业务为国际航空货运代理、国际航空快递、国内货运及物流等，而中国经济持续稳定发展以及潜力巨大的国内速递需求，使公司业务发展空间十分广阔。有专家预测，3年后中国速递业务将以十至十几倍的速度增长，中国速递市场是一块远没有做大的“蛋糕”。波音公司近日预测，从现在到2021年，中国国内航空货运市场将以平均每年10.3%的速度保持增长。

    根据中国加入WTO的进程规定，2005年12月18日，国内快运市场将对外商独资企业正式开放。而在中国市场的巨大吸引力之下，号称快递的国际四大天王：UPS（联合包裹）、FedEx（联邦快递）、DHL（敦豪）和TNT（天地快运）早已想尽各种方式进入中国。直至目前，中国国际快递市场60%以上的份额已被这四大巨头所占据。

    在这种背景之下，外运发展希望能与航空公司合作，进一步控制运力。毕竟快递是一种服务，如果在服务上没有竞争能力，快递不快的话，再大的市场也难站稳。但是，外运发展一直也没有说准备自己投资一家航空公司。

    UPS一亿美元赎身加剧竞争？

    在中国货运物流市场开放度有限的情况下，外资快递公司要想进入中国市场就必须和外运发展的第一大股东——中外运空运发展股份有限公司（0598.HK）（以下简称“中外运”）合资。但是，各种原因导致合作一一终止。

    2004年12月2日，UPS与中外运签署了一项“分手”协议，其分手的代价为一亿美元。该协议规定：2005年年底之前，中外运将向UPS移交23个城市的业务操控权，进而为中国内地200多个城市直接提供国际快递业务，而不再像以往合作中的由中外运来代理。目前，中外运仅与“四大”中的一家仍维持合作，即：中外运—敦豪（Sinotrans-DHL）。

    UPS在分手之后似乎很快乐。因为分手之后的前景依然美好：UPS将为中国200多个城市提供直接服务，这23个城市的国内生产总值约占中国内地80%的份额。

    UPS在中国的业绩曾经很不俗：2001年同期相比增长60%以上，2002年全年增长将近45%，超过亚洲其他国家市场的增长比率。

    一亿美元的代价究竟值还是不值？毕竟人家切去的是一块肥肉。

    机构主力顺势调仓？

    外运发展是一只基金重仓股。从昨日外运发展的走势来看，尾市的大量令人生疑，这应该可以断定是机构所为。

    再从昨日上交所交易信息来看，成交席位的前五名有中国国际金融公司上海陆家嘴东路证券营业部成交金额为700多万元、申银万国证券某营业部近300万元、国信证券某营业部266万元，其余为银河证券深圳及北京两营业部360多万元。    

    机构出售看来不是空穴来风。

    某媒体曾对持有外运发展的基金公司进行了采访，当时某基金经理表示：他们已经抛出了外运发展，理由是：伴随着WTO开放步伐的加快，外运发展和中外运的垄断优势正在逐步被蚕食。国际快递巨头的独资冲动已经毫无掩饰，且正在逐步提高费用、设置高门槛来阻止中外运和外运发展的扩张。

    据一份证券公司的研究报告分析：在经过前几年的快速发展后，外运发展2004年的增长速度有所放缓。在拥有40%的市场份额的情况下，外运敦豪的市场份额较难有一个更大的突破。公司目前正在加快国内快递市场开发和快递网络的布局，但快递业务扩张直接导致公司的毛利率降低。公司目前还未公布2004年年报，但我们从外运发展2004年中报中可以看到：公司主要业务：国际航空货运代理毛利率同比下降11.27%，国际航空快递毛利率同比下降7.85%。在此情况下，有些公司下调了外运发展的评级。

    然而从另一个角度，我们看到机构评级为“增持”的也不在少数。通过股价的下跌，目前公司的市盈率并不算高。按2004年一些公司给出的全年每股收益在0.45—0.50元之间计算的话，外运发展市盈率在14.8—13.3倍之间。这个市盈率低于同期国际货运代理上市公司的平均市盈率（19.4倍），也低于同期国际速递上市公司的平均市盈率（19.5倍）。

    也许，外运发展开始的是一场机构博弈之战。