□华龙证券  吴晓峰

    受油价上涨影响，全球各主要股市的原油开采股均明显跑赢大市。近期，国外各大投行也纷纷调高香港市场中资石油股的目标价，继德银后，雷曼相应调高中石油、中石化、中海油三大石油股的目标价，上调幅度达13%—18%。在国际市场原油开采股表现抢眼的时候，A股市场中该板块的三只股票（辽河油田、中原油气、石油大明）昨天也出现了逆市上行的走势。那么投资者该如何看待原油开采板块昨日的走强呢？

    目前来看，由于外围环境利好的影响，投资于原油开采类股票实现较好短期收益的可能性很大。但中原油气等原油开采股受可持续开采资源有限的客观条件制约，很难具备稳定、长期、持续的增长能力，暂时难以符合长线投资机构的选股标准。短期收益与投资理念的冲突导致了基金等机构投资者目前对该板块的态度比较暧昧。

    我们发现，虽然在三只原油开采股的流通股东中都有基金等机构的身影，但他们的持仓比例都比较有限。最为明显的是石油大明，2004年三季报显示，有两只指数型基金名列前十大股东，但合计持股仅为0.38%，虽然较去年二季度出现增持，但力度仍然很小；在中原油气中，银河银泰理财分红基金从1142万股减持到559万股，银河稳健、华宝兴业多策略等也出现减持动作；辽河油田是3家公司中第一个公布2004年年报的，但在公司取得良好业绩的情况下，基金等机构也并没有出现大幅度的增持动作。

    同时，我们发现，石油大明等三只个股在“二月二”行情中的换手都比较小，显示即使在前期大市看好的情况下，资金对其的关注度也依然有限。我们认为，场内资金偏弱的关注力度直接影响着原油开采类股票后期的持续走强。

    中原油气（000956）：国内3家原油开采类企业中条件最好的是中原油气。公司目前的原油产量处于国内前列，天然气产量名列石油系统第2位，资源储备较充足，油质较好，售价相对较高，剩余可采储量109.75万吨，可稳产15年以上，确保了公司业绩的稳定增长。但随着长年开采，公司原油产量逐年自然递减，同时油层埋藏深、钻井投资大等因素造成公司油气开采成本提升，单井产量较低。预计公司2004年EPS达到0.70元，目前市盈率为11.6倍，估值水平处在合理区间内，受未来产量可能萎缩的限制，给予“中性”的投资评级。

    辽河油田（000817）：辽河油田的开采条件较差，开采成本较高，产品多为重油，在销售价格上要比普通原油低。公司油田的自然递减率已近30%，增产的难度较大。公司2005年年报显示，全年原油产量85.93万吨，同比下降11.57万吨，与上年相比下降8%。公司2004年EPS为0.56元，目前市盈率约为13倍，估值水平处在合理区间内。长期来看，受油田资产质量限制，缺乏增产的能力，给予“中性”的评级。

    石油大明（000406）：石油大明所属的胜利油田也是老油田，产量递减的情况同样存在。公司近年来除了继续拓展主业外，还进行了广泛的投资，涉足建材、房地产、商贸、电子等领域，但是投资收益并不理想。受此影响公司主营业务利润率明显偏低，2004年前三季度净利润同比下降22.20%，投资收益亏损9229万元。预计公司2004年EPS为0.33元，市盈率16.7倍，目前处于合理估值范围，但该股长期下跌，与另外两只股票相比，绝对股价最低，容易受到短线资金炒作。

    我们认为，目前三只原油开采股市盈率水平适中，但考虑到国际原油供求将逐步缓解的预期，股价有进一步回落的可能，中长期给予“中性”评级，但投资者可关注三只股票因短期盈利增长而带来的投机性机会。