□主持人：蒋静

    嘉  宾：大福证券集团  梁伟沛

    主持人：近来国家外管局推出措施，要求境内居民在境外设立公司、境外公司收购境内公司时必须要先获得外管局的批准。这些措施无疑阻碍了内地企业以红筹形式到香港上市的进度，我听投资银行界的一些朋友说，不少企业已经被迫推延了上市的进程，而且今后以红筹方式来香港上市的公司也将会减少。您认为，这样的消息是否会对已上市的红筹股构成影响呢？

    梁伟沛：这些措施是用来限制未上市企业的，所以应该对现有的红筹股影响不大；相反，由于供应量的减少，现有的红筹股反而更“奇货可居”。另一方面，红筹股的发展事实上需要母公司的注资和培育，如果今后以红筹方式上市的公司减少，各地方政府可能会更专注于培育现有的窗口公司，那么已经上市的红筹股将更有发展优势。以最近为例，招商局国际（144）就获得了母公司以低价注入的上海港30%股权，市场还传闻北京控股（392）将向母公司收购近百亿的管道燃气项目。我估计这些项目之所以要注入现有的红筹股，都与外管局收紧新上市的审批有关。

    主持人：1997年香港证券市场“风卷红旗、连破大关”的一幕到现在还被一些投资者所津津乐道，当时那波行情主要就是由红筹股带动的。香港交易所做过统计，当年香港证券市场集资超过800亿港元，超过六成为红筹股所筹资金。您先回想一下，是哪些因素让红筹股在当年盛极一时？

    梁伟沛：红筹股过去十多年在香港股市一直是颇具吸引力的板块，1993年和1997年都出现了暴炒行情，令投资者趋之若鹜。原因是红筹股有着与众不同的特点：一是上市公司的大股东都是内地省市政府或者国家部委企业，实力雄厚，资产往往要超过百亿、千亿；二是红筹股一般以综合企业的形式上市，可以经营多种不同的行业，还可通过收购母公司的优质资产不断地扩大规模和市值。“注资和重组”都曾是红筹股股价飙升的不二法门。例如，中信泰富（0267）从1989的两元上升到1997年的五十元，华润创业（0291）有从一元升到三十八元的疯狂。1997年8月，红筹股的泡沫到达顶峰，北京控股（0392）首次发行引发几十万香港居民排队抢购，更有某只“借壳”上市的红筹股52周内暴涨80倍。但是，1997年亚洲金融风暴来临后，红筹泡沫破灭，红筹概念现在已经几乎被市场所遗忘了。

    主持人：进入2003年以来，同属中资概念的H股和红筹股表现有天壤之别，前者一飞冲天，后者远远落后。我听业内人士说，红筹公司多为综合企业，主业也不够突出，大多数企业缺乏行业优势，导致投资者对该类股票失去了兴趣，您怎么看待这个问题？

    梁伟沛：2003年H股这波行情应该是由原材料价格上涨所引发的，无论是钢铁、水泥、有色金属、石油石化产品都经历了涨价大潮，把持这些资源的都是大型国有企业，而不是地方政府，所以导致以原材料生产为主的国企H股大幅度上升。而红筹股大部分经营市政项目，它们的赢利比较稳定，不会大起大落，于是红筹股的整体涨幅就远远落后于H股。至于综合企业是否就缺乏行业优势，我并不赞同这个观点。试想一下，当经济周期逆转，产品价格下跌，单一行业的盈利也会进入漫长的下降通道，反而综合企业盈利来源多样，基本可以保持业绩稳定增长。

    主持人：从红筹指数可以发现，今年以来，不少红筹股似乎稳中有升。北京控股（392）、招商局国际（144）、上海实业（270）等大型红筹股的表现也可圈可点。一些投资者对此很心动，您认为如今的红筹股“买点”有哪些？它们能跑赢H股吗？

    梁伟沛：必须指出，现在的红筹指数有点失真，三大电信股中移动、联通、网通，市值合计6700亿港币，已经占红筹指数61%强，我们应该称它为电信指数更合适。如果撇开电信类红筹股来看，我觉得红筹股最大的“买点”还是在“注资和重组”上，以刚才谈到的招商局国际为例，自从被注入上海港30%股权后，其股价已累计上升了16%，远远跑赢大市；北京控股的重组传闻，也让其股价稳步扬升。另一方面，2005年将是内地公用事业“加价年”，持有城市公共事业股权的大型窗口公司将会受惠，除了北京控股，我还看好上海实业、天津发展、粤海投资、深圳控股等窗口公司。由于大部分H股先前已经累积了数倍的涨幅，而红筹股自从1997年股灾以来就一直没有被炒作过，投资者可以买入一些红筹股作中线投资。我预计今年红筹股能跑赢H股。