□记者  孔维纯  上海报道

    前日下午，中国联通(600050)一改前期平台震荡走势，放量下跌3.38%，引起市场普遍关注。昨日，它再度下跌3.18%，成交达6.2亿元，只是跳水时间提前了1个小时。在香港联交所，联通红筹股近两天的走势与联通A股类似。沪港两地联袂下跌，原因何在？记者采访发现，机构投资者多数把联通的下跌归因于基本面，尤其是盈利预期。

    年报可能低于预期

    昨日中午，记者致电沪上某合资基金公司股票研究负责人时，对方表示，联通的下跌并不令人意外，主要原因应该是即将公布的2004年业绩远远低于市场预期。该人士称，虽然中国联通因为良好的流动性成为部分机构的重仓品种，但决定其投资价值的不是流动性而是盈利能力。他表示，他所在的公司一向不看好联通的盈利能力。

    国泰君安证券在中国联通去年三季报中位列流通股东第6位。国泰君安电信运营行业分析师陈亮也认为联通的下跌是基本面主导。她在一份今年2月18日的研究报告中提到，联通1月新增用户为近两年内最低值，同比、环比分别下降31.9%、6.26%；联通1月份用户数据缺乏对股价的支撑。

    3月25日即将公布的年报业绩也难以看好。 此前，机构对于中国联通2004年每股收益的预测经调低后处于0.14元附近。有分析师表示，实际公布的数字可能比这个还要低。

    3G前夜电信业重组、收购联通资产、拆分联通，一直是影响联通投资价值和股价走势的重大变量。然而，多数分析师认为，整体而言，重组对联通有利的概率比较大，并不形成利空。

    资金面影响难以确证

    经过连续两天的下跌，联通以“断头铡刀”彻底破坏掉依托中期均线的蓄势形态，再次逼近前期配股价3元，并拖累上证指数，尤其是上证50大幅走低。前日下午，联通盘面风云突变时，有市场人士表示，当日下午成交量比上午放大4倍，表明有资金在坚决出货。全天成交达到7.5亿元，是近期平均成交量的2倍以上，有如此做空能量的，显然只有机构投资者。

    更有市场人士“描述”了联通下跌与保险资金直接入市的复杂关系：近期，保险资金直接入市掀起热潮。此前，基金出现了较大的赎回。为减轻赎回压力，很多基金已经实施了分红或者正在拟订分红计划来“留住”保险资金。分红的前提是实现收益，所以基金开始抛售部分股票。联通由于业绩预期不佳、行业重组在即等因素，成为被率先抛弃的对象之一。

    不过，以上的猜测很难得到证实。

    也有分析人士表示，中国联通良好的流动性为套利资金提供了方便，这部分资金会造成股价短期的异常波动，有时甚至让它的走势变得“不可理喻”。

    对于联通两日来下跌的原因，公司董事会秘书表示“不清楚”，年报公布前，也不方便对公司业绩多作说明。