“2004年国际集装箱运输市场增势强劲， 主要航线运量呈现出两位数的增长，干线集装箱舱位持续紧张。与去年同期相比，中国外贸出口总额和中国主要港口集装箱吞吐量继续保持高速增长。在上述背景下， 全球集装箱需求强劲增长， 再创历史新高。同时价格大幅上升，集装箱平均价格水平比上年同期上升约40%。本集团的业务规模和盈利大幅度增长， 取得了历史性的突破……”

    这是中集集团(000039)2004年年终总结。其所谓“历史性突破”已经清晰地写在今天的年报财富榜上。而与中集在财富榜上比肩的东方锅炉(600786)，其成长历程更多了几分坎坷和曲折，但2004年仍毫无疑问是东锅的收获季节。

    做集装箱的中集集团和造锅炉的东方锅炉为何能够笑傲财富榜？也许，身处上游的上游是其成功的秘诀。

    众所周知，“煤电油运”是2004年中国经济运行的主题词，瓶颈效应直接拉动了这四个行业业绩的增长。的确，在中国逐步迈入重化工业化和城镇化的轨道后，资源约束愈加明显，作为上游行业的煤电油运，与下游产品的比价关系将随之调整。瓶颈凸显和煤电油运价格的上涨不应仅仅视为短期经济增长过快的产物。“上游价值回归”也将是一个长期的过程。

    然而，在某种意义上，没有哪个行业能称为终极上游。煤电油运与采煤机、电力设备、开采平台、运输工具之间的关系也许类似于“鸡生蛋还是蛋孵鸡”的问题，但无论如何，煤电油运的生产需要这样一些工具，相关设备制造行业也将在突破瓶颈的过程中切得一块蛋糕。这或许是中集集团年终报告宏观层面的解读。

    从2003年的“五朵金花”到2004年的“煤电油运”，投资者已经有了一次“上游”的经历。2005年呢，将“上游”进行到底如何？

    其实，这已有苗头。业绩方面，除了中集集团、东方锅炉的大幅增长外，2004年前三季度，生产集装箱起重机械的振华港机净利润同比增长85%；主营矿山自动化、机械化装备的天地科技增长42.33%也是明证。而在市场方面，无论是中集、振华的牛型纤毫毕现还是天地科技、思源电气的牛头初露似乎都在昭示，“上游的上游”正在成为一个新的投资主题。

    挖金矿的不如卖铁锹的挣得多，这是掘金时代留给世人的启示。尽管我们认为生产资料价格的上涨乃大势所趋，但也必须对资源类行业中的非市场化因素有清醒的认识。在煤价、油价大幅上涨的过程中，关于加征资源税、破除个别行业垄断局面的声音也日渐高亢，其核心思想是要重新划分资源价值重估中国家与企业的利益格局。这样的呼吁如果成为现实，社会平均利润水平或将是瓶颈行业、上游行业的归宿，其对证券投资的意义也不言自明。

    相比而言，“上游的上游”，“铁锹”加工行业具有更高的市场化程度，其盈利能力与成长性更多地靠自身的实力说话。因此我们看到，与煤电油运类公司业绩的普涨齐升不同，煤电油运设备制造类行业在整体受益的背景下，也有巨大的分化，例如同处电力设备制造业的思源电气和许继电气，业绩就增减迥异。因此，在将“上游”作为投资战略的同时，还需要形成有效的战术，即精选那些在业内竞争能力强的公司。如此才能充分领略“上游”的乐趣。