价格已经猛涨至150元/张的可转债，却将以101.8元/张的价格被强制赎回，华侨城A（000069）今日的一则公告无疑让可转债持有人心中一惊。

    就在昨天，他们也许还在为华侨城A的股价节节攀升而窃喜。华侨城A今日公告称，公司董事会表决通过了关于赎回公司可转债的决议，同意公司行使侨城转债赎回权，侨城转债的赎回日定为2005年4月22日，将赎回日之前未转股的侨城转债全部赎回，赎回价格按面值加当年利息计算，为101.8元/张。

    公告显示，侨城转债自2004年7月1日起开始转换为A股股票，截至2005年3月8日，已有161027700元侨城转债转换为A股股票，尚有238972300元侨城转债在市场流通。

    “股东宣言”推高股价？

    华侨城A此次强制赎回的举动与半年前大股东华侨城的“增持宣言”应不无关联。

    对于这次强制赎回的原因，华侨城A解释为：公司A股股票自2005年1月31日至2005年3月8日，已连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格（6.15元/股）的30%，即8.00元/股。根据有关规定和公司的《可转换公司债券募集说明书》约定，亦即在侨城转债发行6个月后的转股期间，如果公司A股股票收盘价连续20个交易日高于当期转股价的30%，则公司有权以面值加当年利息的价格赎回全部或部分未转换股份的可转债，公司决定赎回该部分可转债。

    华侨城A近期股价走势也的确强劲。以侨城转债转股日2004年7月1日的收盘价6元计算，目前股价已经上涨至9.29元（昨日收盘价），大半年的时间股价上涨了54.83%，而同期大盘下跌了8.67%，漫漫熊市中能有如此战绩，可谓骄人。

    而华侨城A股价能有如此出色的表现，则得力于大股东华侨城集团的鼎力相助。

    2004年9月24日，华侨城集团发布公告称，决定通过深圳证券交易所集中竞价的交易方式增持华侨城A的流通股，投入资金不超过人民币2亿元，增持规模不超过其总股本的3%。

    2004年10月19日，华侨城集团再度发布公告称，截至2004年10月18日收盘，公司已通过深圳证券交易所集中竞价的交易方式增持华侨城A流通股10600043股，占华侨城A总股本的1%。

    华侨城集团还作出了此次增持完毕后立即向深圳证券交易所申请，对所增持的流通股进行锁定；在增持过程中和增持完毕后二年内，对所增持的流通股部分不进行减持的承诺。

    华侨城集团对自己行为的解释是，华侨城A的股价被市场低估，这种状况不利于华侨城A的未来发展，也有损其全体股东的共同利益。作为大股东，有责任表达对华侨城控股公司未来发展的信心，有义务强化全体股东价值取向的一致性。

    大股东的行为无疑给了投资者强烈的信心。华侨城A的股价在一段时间的调整后，近期步步走高，成为市场上的亮点。也正是因为股价的强劲上升，给华侨城A创造了强制赎回可转债的条件。

    赎回倒逼“债转股”？

    对于华侨城A此次强制赎回可转债的举动，有分析师指出，华侨城A的真实意图并不在于收回可转债，而是希望以此促动可转债持有人尽快转股。

    分析师认为，截至昨日收盘，侨城转债的价格为150.92元/张，而华侨城A此次赎回侨城转债的价格仅为101.8元/张，扣除利息所得税后赎回价格仅为101.44元/张，二者之间价格差距悬殊，可转债持有人不可能会接受赎回的要求，因此，只好选择在赎回日前实施转股以确保收益。好在华侨城A给可转债持有人们留了充分的转股时间。

    另外，根据公告，截至3月8日，尚有238,972,300元侨城转债在市场流通。如果华侨城A对这些可转债全部赎回，将要付出2.43亿元的现金，这恰恰等于华侨城A2004年三季报合并报表后的货币现金。很显然，赎回对于华侨城A来说，也不是一件轻松的事。

    其实，早在华侨城集团发布“增持宣言”的时候，市场就有猜测，认为华侨城集团此举可能是为了刺激可转债持有人转股。因为侨城转债发行后，华侨城A的股价曾有过一轮快速下跌，最低股价跌到5.6元，低于转股价6.15元。而华侨城集团增持华侨城A流通股有助于推动股价上升，提高转股收益，这显然增加了对可转债持有人的诱惑。

    而当时支撑这种猜测的一个说法是：华侨城集团也是深康佳A的第一大股东，当时该股每股净资产值5.14元，而股价仅为6.54元，华侨城A为什么不增持深康佳A的流通股呢？

    股价将受重压

    可以预见的是，如果最终结果是238,972,300元侨城转债均在赎回日前实施了债转股，那么，对华侨城A的股价将造成一定的影响。

    按照6.15/股的转股价，238,972,300元侨城转债将转成约3885.73万股华侨城A流通股，华侨城A的流通股将增加至约3.73亿股。华侨城A近期的日成交量一般都在几百万股，突然一下有3885.73万股涌向市场，对华侨城A股价的压力可想而知。

    分析师指出，由于华侨城A近期一直表现强劲，短期内股价涨幅较大，本身就存在回调的要求。而受华侨城A强制赎回的影响，侨城转债持有人急于兑现收益的心理会大大增强。这些都将在短期内给华侨城A的股价造成一定的压力。

    其实，由于侨城转债的走势与华侨城A的股价的走势几乎是同步的，如果按照近期侨城转债的价位购入该转债，则转股后并不能获得多少转股收益。以持有100张侨城转债来计算，可以转换成1626股华侨城A流通股，如果以昨日收盘股价9.29元卖出，持有人实际到手1626×9.29=15105元。而如果投资者以侨城转债昨日收盘价150.92元买入100张的话，需付出15092元，转成股票后所获得的收益不过15105-15092=13元，收益微乎其微。