记者  徐国杰  上海报道

    货币市场基金新规暂定4月实施消息见诸报端后，各家基金公司颇为关注，有基金经理直接给记者打来电话，畅谈感想。他们普遍认为监管层此举是及时对症下药，有助于货币市场基金在发展初期即得到规范，步入良性、健康的发展轨道，避免出现境外货币市场基金曾遭遇过的因加息引发的赎回-不能顺利抛售资产-净值下跌-引发恐慌性赎回的恶性循环。

    收益率攀升藏忧

    2004年8月，有关部门联合发布了《货币市场基金管理暂行规定》，第一次对货币市场基金投资对象、剩余期限限制、收益率计算等方面作出了具体要求。而货币市场基金也不负重望，自2004年三季度以来取得极为快速的增长。华安旗下货币市场基金已经突破300亿份，成为规模最大的基金，到目前货币市场基金整体规模已经突破1000亿。

    但是在其规模增长的同时，有关法规的空白也开始暴露。同时，有些基金出于扩张规模需要，采用各种手段着重在收益率上与竞争对手拉开差距。

    有基金经理表示，货币市场基金收益率理应差距不大，因为投资对象相同，按照这名基金经理的测算如果严格遵照剩余期限、合理谨慎运用杠杆的要求，7日年化收益率能达到3%已近极限了。太平洋保险集团资金运营中心在2004年中出具的一份报告也显示，货币市场基金单纯从收益上看区别只在毫厘之间，最高的季度平均收益0.67%和最低的季度平均收益0.5462%仅相差0.12%，即1厘出头，这也从侧面反映出货币市场基金是一种典型的稳定回报基金。

    货币市场基金的管理水平更多应体现在投资团队对现金流的驾驭能力以及同等收益下的风险平衡能力，而非绝对的追求高收益率。但随着基金发行形势严峻，货币市场基金成为各家基金公司扩张规模的顶梁柱，而收益率成为其中一个强有力的竞争武器。于是乎，部分基金开始在对组合剩余期限的计算、放大操作、浮息债投资上动起脑筋，钻起法规的漏洞。尽量放大操作，配置长期高收益资产，刻意套利，某些基金收益率从2.6%-2.8%节节攀升到3.5%。本是安全性第一的货币市场基金一下拉紧了风险的弦。

    回归产品本位

    长信基金管理公司副总经理兼投资总监徐力中表示，货币市场基金最重要的功能是现金管理，流动性、安全性是货币市场基金的最大特点。在美国货币市场基金发展初期，也有一些值得防范的教训，例如有基金通过杆杠放大、套嵌期权或跟踪衍生品以提高收益来取悦客户，但是在1994年，美联储连续提高利率225基点至5.25%，许多衍生工具产生损失，很多货币市场基金损失惨重，有的甚至破产。

    对比暂行规定和新规则来看，新规正是有的放矢加强了风险控制，让货币市场基金符合自身定位。

    首先是对于投资组合的剩余期限，在此前暂行办法规定中要求货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过180天，但该办法并没有明确具体的时间范围，是在某一节点，还是任一时点。有基金经理表示，有些基金就采取在平时尽量持有长期债券，仅在定期报告披露日作出调整，以符合法规要求，借此提高收益率。新规实施之后，将会迫使有些基金进行调整，挤干水分。

    其次，将回购杠杆降到了20%，此前的暂行规定仅对在银行间债券市场债券正回购的资金余额作出规定，要求不得超过基金资产净值的40%。这条规定自然有助于控制基金放大操作的风险，对那些充分用足杠杆，刻意进行套利基金而言，新规定势必减少了其利润空间。

    此外，新规定明确要求不得投资以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券。这一限制性规定，明确发出一个信号，对货币市场基金而言，风险控制至关重要。

    有业内人士预计，严格按上述规定执行，部分基金难以较长时间维持3.5%这样7日年化收益率水平。

    较人民币理财仍有优势

    在股市低迷情况下，货币市场基金以其约3%收益率便集万千宠爱于一身，那么在新规则扫清基金运作灰色角落后，在商业银行人民币理财业务蚕食市场背景下，货币市场基金还能一如既往受青睐吗？业内人士认为，按照此新规定操作只是让货币市场基金回归其产品定位，不但不会削弱货币市场基金竞争力，还有助于控制风险，提高流动性，挤干收益率水分。与人民币理财计划相比，仍有着相当的优势。

    而且参照美国货币市场数据，其货币基金资产为2万多亿美元，约占美国居民流动资产的22%，考虑到目前我国高达12万亿元的居民储蓄存款，我国货币市场基金发展天地依然广阔。