民生证券研究所  李斌

    安徽合力(600761)2004年实现销售收入136789.94万元，净利润12349.41万元，每股收益0.40元，同比增幅分别为33.89%、29.68%和29.03%，基本上实现了规模与效益的同步提高。

    叉车是我国工程机械出口额最大的品种之一，公司则是最大的输出商。2002年以来，公司出口快速上升，平均增速为50%，2004年出口额达26128万元，同比增长58%。

    公司高额关联交易始终是业内重点关注的问题。公司2004年下半年通过收购、托管的途径，先后实现了对安徽、山西、陕西、郑州、上海5个销售分公司的报表合并，使因销售发生的关联交易减少了18560.29万元，在一定程度上减少了关联交易的比重。公司2004年因销售发生的关联交易额为76030万元，占销售收入的55.58%，比去年下降了13%。并且，预计在2005年关联交易将进一步下降。

    2004年，安徽合力的毛利率再度下降2个百分点，为23%。我们预计2005年钢铁等原材料仍将在高位运行，并且劳动力价格也有强烈的上涨趋势，加之日趋激烈的竞争，2005年公司的盈利水平仍难脱离现有下降轨道。