近年来，随着价值投资的深化以及国际估值的压力，我国A股市场呈现出结构分化的格局，股价重心不断下移。据统计，A股市场平均股价水平已由2000年的14.2元下降到2004年的7.42元。而与此同时，近年来上市公司再融资规模有所提高，这必然导致每股净资产的上升。因此，个股市净率下降甚至出现跌破净资产的状况也就不足为奇了。

    我们统计了2000年以来A股市场平均每股净资产和平均市净率的变动情况，从图中可以看到，2000年至2003年，市场平均每股净资产逐年提升，从2000年的2.59元升至2003年的2.88元。与此相对应，近年来市场平均市净率却有较为明显的下降趋势，2000年市场平均市净率水平高达6.36,而2004年则下降到了2.57。另外，从跌破净资产个股数量来看，以年终收盘价计算2000年、2001年和2003年没有个股跌破净资产，2002年也仅有1只，而2004年“破净”个股突增至60只，占A股市场股票总数的4.43%。截至2005年2月1日，两市“破净”个股达84只，占市场总数的6.2%。

    从跌破净资产值股票来看，“破净”原因主要有以下两方面：1、A股市场与国际的逐步接轨，由此产生了股票价值的重新定位和估值的压力，以同时具有A股与H股的股票为例，相当一部分A股股价相对于H股股价溢价较为严重，因此，近年来我国A股市场平均股价向下调整，由此产生了市净率下降的趋势；2、部分上市公司恶意融资较为严重，通过二级市场再融资造成每股净资产虚增，净资产的增长并不是上市公司业绩增长的反映，另有部分上市公司的违规操作引发市场诚信危机。例如，四川长虹因大量贷款难以回收而大提减值准备金，虽然净资产没有下降，然而业绩与往日不可同日而语；靠80多倍发行市盈率独领风骚的闽东电力自上市以来走出标准熊势，近期又遇业绩亏损窘境；嘉瑞新材等因违规担保等问题导致巨额亏损。如果把上述问题和风险一概撇账，那么不少上市公司的净资产将大打折扣。

    那么，股价跌破净资产是否意味着投资机会的来临？有分析人士对比了日本股市，在过去长达10多年中，日本上市公司股票价格也出现过大面积“破净”现象，据2002年9月的有关资料显示，东京证券交易所1505家上市公司中有854家公司股价跌破净资产，“破净”比例超过5成。而目前我国市场仅有5%左右的个股跌破净资产，从这一角度看，“破净”个股未必具有普遍的投资机会。

    由此可见，单纯以市净率指标来衡量市场中的投资机会并不科学，下表中，我们统计了目前A股市场中市净率较低的个股，发现这类个股的业绩并不理想，市盈率普遍较高，其中吉林炭素的市净率虽然仅有0.76,但其市盈率却高达484,另外，更有相当一部分市净率较低的个股市盈率为负值，并不具有投资机会。因此，在“破净”个股中寻找投资机会应以业绩和成长性作为衡量标准，例如统计中的三毛派神，市净率为0.83,市盈率也仅有23.65,而去年三季度的净利润增长率却高达297%。

    另外，收购行为也使得“破净”个股风险中孕育着较大的投资机会。例如，2002年日本股市五成多个股股价跌破净资产，由此引起了一场全球大收购行动，为日本三洋等上市公司迎来了发展的机遇。弱极必反，目前我国市场中一些“破净”的上市公司也有可能面临被收购的命运而重获生机。