主持人  徐海洋

    主持人：近期行情比较突出的一个特点是，对市场影响较大的大盘指标股走势出现了明显的分化。一方面，以中国联通为代表的几只个股持续走强，甚至创出阶段新高；另一方面，长江电力、中国石化等则不断出现破位走势。曾几何时，指标股之间的走势具有很高的同步性，目前的分化说明了什么问题？其对研判市场的发展变化有何提示作用？

    机构分歧彰显“个蓝”魅力

    北京首放：中国联通等蓝筹股的逆势走强，既有技术方面的原因，也有市场方面的原因，但最主要的是这种现象一方面折射出机构的分歧正在加大、操作思路面临分化，同时也揭示新的机会正在来临。

    首先，“羊群效应”末期引出了机构分歧。大家知道，自去年4月份以来，由于宏观调控措施实施、A股市场价值重新评估以及新股询价制度的实施，前期广为市场关注的价值投资板块，如钢铁、石化、金融、电力、汽车等，均出现了大幅调整。基金等机构重仓持有蓝筹股的这种表现完全是“羊群效应”的体现。但随着这些股票的大幅下跌，部分机构开始对这种集体做空行为感到犹豫，因为长期下跌之后，许多蓝筹股不论是绝对价格，还是目前市盈率，不但早已与国际接轨，还有很多已经较国外成熟市场更具投资价值。机构对这种“矫枉过正”的后果开始产生分歧，其直接结果是部分机构在减缓甚至停止做空的同时，开始回补一些具有良好投资价值的品种，这可能是最近个别蓝筹反复走强的主要原因。

    其次，“资源短缺”提升存量资源价值。低价大盘股的发行与股指涨跌没有必然联系，国外成熟市场，不论大盘股的数量，还是单只股票的股本规模，都远远大于国内市场，但这些市场并没有因此而走熊。相反，正是具有了一批质地优良、盘子巨大的大盘股，市场才具备了稳定健康发展的基础。与其相比，我国证券市场现有的优质大盘股不是太多了，而是太少了。目前机构投资者的资金规模已经占到流通市值的1/3左右，与此相比，可供其选择投资的品种显得紧缺，尤其是优质大盘股的“短缺效应”越来越成为束缚大资金运作的严重障碍。即使将来发行几只大盘股，机构真正能够拿到的筹码与其拥有的资金规模相比仍显太少，这就迫使机构不得不为其剩余资金寻找其他投资渠道，这必然提升现有品种的投资价值。

    最后，“个蓝魅力”重新受到市场追捧。既然部分机构开始重新回到场内挖掘优质资源，这势必会导致部分个股走出独立行情。根据目前市场投资理念趋向多元化、注重主题与题材的特点，那些具有技术优势、市场垄断优势、资源优势的低价大盘股将面临被重新估值的机遇。实际上中国联通敢在弱势中连拉9个阳线，其主要原因就是公司不但具有垄断经营优势，同时还属于朝阳行业，公司的网络、3G题材无疑为股票溢价打下了坚实基础。更何况其价位与即将发行的大盘股相差无几，这在很大程度上增加了其对机构、对市场的吸引力，其股价反复走强也就不难理解了。

    由此还可以推断，经过询价制度洗礼后的质地优良的大盘蓝筹股，并不像市场目前普遍认为的那样“无价可言”，恰恰相反，它们的投资价值将被市场重新认识，价值投资理念也将因此走向升华，虽然整体蓝筹板块难有作为，但“个蓝行情”将成为市场最大的亮点之一。

    基金调仓导致指标股分化

    国盛证券  王剑：指标股出现较为明显分化的直接原因是基金的持仓调整。在目前低迷的市场中，基金受到了资金收紧的压力，并且不断变化的外部环境和企业基本面情况使得基金对一些个股进行主动性的建仓。通过盘中表现可以发现，煤炭类个股和石化类股票是基金近期抛售的主要品种。

    造成大部分指标股下跌的主要原因则是市场的低迷和行业的周期性影响。由于股指不断走低，市场平均股价不断下移，这也带动了指标股平均股价水平的下调。同时，市场以往看好的部分行业，目前可能已经达到了业绩增长的顶峰阶段，业绩增长速度出现了滞缓甚至出现业绩下滑的可能都存在，因此前期参与的资金便在企业业绩较好的时期选择了退出。其实这种退出早在去年就已经出现，典型的如华能国际、上海汽车、长安汽车等。上述企业基本面的变化是股价调整的根本原因。

    在大多数指标股出现下跌的同时，仍有一些指标股表现强劲，这主要是其基本面上仍处于高速成长的时期，未来业绩有较大的上涨空间，典型的如中集集团、上港集箱和中兴通讯。至于近期走强的中国联通，则主要是股价超跌、3G标准有望出台给其带来市场想像的短期表现。

    通过指标股股价目前的调整，可以预期的是未来对股指起决定性作用的个股群体将出现变化，一些高速成长、具有一定规模的上市公司有望成为新的指标股，指标股群体的特点将出现改变。以往的指标股具有比较鲜明的行业特征，如石化、汽车、钢铁、电力等，并且同一行业中有多个上市公司对指标的影响都较大。但随着市场的发展变化，将有越来越多不同行业的个股成为指标股，但同一行业中企业数量将减少，使得市场运行更加客观，不会出现少数行业股票的涨跌大幅影响指数的情况。

    而指标股的这种变化也提示投资者，在对市场品种进行投资时，要更加注重基本面的变化，特别是在目前非理性下跌情况下出现的个股机会。部分个股的下跌是能够找到其基本面的原因的，但也存在一些个股受到市场低迷的过度影响，部分指标股遭受非理性下跌。建议投资者以近期公布的年报为标准，根据业绩的变化情况，寻找价值低估的指标股，因为一旦市场回暖，这些品种是机构资金参与的重点品种，会有较好的机会。