平安证券综合研究所  何本虎

    经过年初的加速下跌后，近日大盘有所企稳，但从盘中个股表现看，强弱分化的特征并没有改变。整体而言，部分年报预期不错的个股表现相对优异，周一盘中银行股的良好表现就与浦发银行不错的业绩预告有关。我们认为，在结构性调整的背景下，年报行情难以出现大的波浪，但其中的个股机会仍值得关注。

    2004年整体业绩不错

    作为影响2004年市场运行最重要因素之一的宏观调控，确实给上市公司总体的业绩预期增添了不确定性。但是以我们的预测，2004年上市公司总体年报数据应不错，这也成为局部年报行情出现的基础。

    我们认为，2004年上市公司整体业绩增幅明显回落，但绝对水平不会差。从平安证券对全部上市公司2004年的预测数据看，加权平均每股收益为0.32元，增幅接近35%，虽然较2003年的增幅有所下降，但仍处于较高的增长水平。

    从行业角度来看，在所覆盖的25个行业中，除了造纸、纺织服装和电力三个行业在2004年每股收益有下降外，其它22个行业都将出现不同程度的增长。其中，煤炭、交通运输、石油化工、有色金属、建材、零售商业、通讯、酒店旅游等行业的业绩增速将超过40%。显然，较好的业绩水平对局部年报行情的发动是有利的。

    充分调整利于行情展开

    由于市场处于持续的调整过程中，在系统性风险的影响下，个股处于普跌状态。初步统计，自2004年4月6日至本周一，跌幅超过35%的个股有700多只，占两市个股的比例接近60%。个股下跌的原因各不相同，绩差股属于正常的价值回归，但不少的绩优品种也出现了显著的下跌，譬如家电、银行、建材、石化等行业的绩优品种都有较大程度的下跌，这其中存在一定的机会。

    当然，我们并不是说跌幅较大的绩优股都有机会，但有一点非常明确，这其中部分个股的下跌主要是由系统性风险所引致的非理性下跌，充分调整之后确实存在着价值回归的机会，它们也是局部年报行情的主要动力所在。

    重在把握三种机会

    具体来说，我们认为投资者在把握年报行情时应主要关注以下三方面的机会。

    业绩稳定增长、估值仍有优势的个股，在年报公布期间存在着一定的机会。结合行业分析，我们认为在宏观调控的大背景下，市场的机会主要体现在防御性良好的品种上，较为典型的如医药行业。2005年医药行业运行环境预计中性偏好，上市公司的业绩将保持稳定增长，具有规模、品牌、研发和市场推广优势的公司有望保持高速成长。其中恒瑞医药、同仁堂、云南白药、东阿阿胶等龙头企业拥有优良的业绩预期和良好的成长前景，仍有潜力可挖。另外，高速公路、航空运输等行业也具有类似的特征，业绩不错而调整充分的个股如中原高速等，走势稳健的个股如上海航空、皖通高速等都在年报公布期间存在一定机会。

    严重超跌的板块中存在一定的机会。周一大盘上涨的过程中，以浦发银行为代表的银行股的良好表现起了重要作用。其中浦发银行公司公告称，经初步统计，截至2004年12月31日公司未经审计的主要经营数据均获得较大幅度增长，不难看出，浦发银行的现象很具有行业代表性。在存款准备金率调整和宏观调控的背景下，银行业的经营出现了诸多的不确定因素，包括贷款的增长、坏账的变化等，也正是一系列的预期不明朗，促成了银行股股价的持续下挫。但银行股实际的业绩与市场的预期存在一定的差距，后市出现一定的反弹机会是可能的。当然，银行股仍面临着加息预期和扩容等不确定因素，走出大行情的机会并不大，但局部反弹可以期待。另外，钢铁板块也有类似的特征，该板块市场前期调整相当充分，且部分上市公司业绩，特别是板材子行业中的个股仍有增长潜力，譬如武钢股份、鞍钢新轧、宝钢股份等。

    充分竞争行业中的优势企业存在机会。在行业竞争较为充分的领域，部分成长性良好的公司也存在一定的机会，不久前发布业绩预喜公告的巢东股份具有一定的代表性。虽然建材行业景气度显著下降，但公司2004年度整体运行良好，经初步测算，净利润较2003年度相比将增长200%以上，该股近日在盘口已经有所表现，预计后市仍有一定机会。在这一点上，地产板块也较为类似。

    但值得注意的是，虽然2004年业绩总体不错，但部分公司由于行业景气度已经进入高峰期，在动态估值上仍有调整的压力。良好的年报业绩非但不能支持股价上涨，反而可能成为充满风险的陷阱，譬如轿车、石化板块就较为典型，而煤炭股也存在这方面的可能，建议投资者保持警觉。