□上海证券基金评价研究中心

　　刘亦千 池云飞 

　　从宏观层面来看，当前我国经济政策以大力推动创新科技，发展实体经济为主，抑制投资炒作，货币供应和信贷总量保持稳健增长，同时注重定向宽松。结合经济基本面、政策方向及市场风险偏好推断，新能源、半导体、生物医药等行业仍是长期发展方向，但权益市场的波动短期内仍难以快速平复，主题偏好将持续游离，短期择时难度加大。债券收益率维持低位概率较大，期限利差宽幅震荡，固收品种以稳为主。终端需求改善，叠加碳中和、供应链等问题，油气、有色金属等上游资源将持续获益，但需关注各国经济复苏情况及政策节奏的变化。

　　建议在大类资产配置上要重视投资的长期性，不要被市场短期波动左右。此外，把握好资产之间的性价比，深挖安全边际，赚取高确定性的钱。资产配置的核心是在风险可控范围内选择概率上最有利的资产和策略，因此，要通过资产配置策略平滑组合风险。目前，行业估值分化依然明显，一些受热捧的行业估值拥挤度较高，要注重风险把控。前期回撤较明显，但前景明确、拥有核心资产的大盘股估值性价比逐渐回升。在行业配置上，建议关注“高景气度+高安全边际”的“赛道”，如金融、电气设备、机械设备、电子、生物医药等行业。

　　大类资产多元化配置

　　综合对市场的整体判断，建议投资者重视投资的长期性，不要过度关注短期的得失。下半年仍要下调权益资产的收益预期，保持谨慎，重视大类资产的性价比，寻找安全边际较高的资产。

　　资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策，但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资。从长期来看，权益资产仍优于固收资产，国内权益优于海外权益。在资产配置时，还要重视大类资产间的性价比。相对债券资产，当前A股资产性价比处于中位数，是长期布局的合理位置。此外，经过较长一段时间地调整，港股的性价比也在提高。

　　权益基金：

　　把握确定性方向逢低布局 

　　权益资产仍然存在机会，但主题偏好将持续游离，板块轮动加剧，短期择时难度加大。周期行业面临调控风险，叠加估值渐高，市场风险加剧。前期回撤较明显但前景明确，拥有核心资产的大盘股估值性价比逐渐回升。全球新能源产业前景明朗，国内相关企业在技术、市场份额等方面具有长期竞争优势。

　　在具体配置方面，大盘核心资产估值性价比提升，可适当提高仓位，但仍要把握整体风格的均衡性。在主题选择上，首推低估值、业绩有保障的板块，如金融、机械设备、建筑装饰等行业；择机布局长期增长逻辑明朗，具有核心优势的板块，如新能源、高端制造、车载电子等赛道。

　　固定收益基金：

　　以稳健产品为主 适当博取高收益 

　　今年以来，经济增速逐步回归常态，货币政策以稳健为主。当前短期流动性较宽松，短端利率维持低位可能性较高，专项债及再融资债券的发行将支撑长端利率，期限利率有望宽幅震荡。在基本面改善下，信用债利差冲高回落。受正股影响，可转债风格轮动速度加快，配置时要与自身风险承受能力相匹配，不一味追求弹性策略。建议主配以企业债为主金融债为辅的稳健产品，适当通过可转债、“固收+”、信用下沉策略增强收益。

　　建议配置型投资者遵循从基金公司到基金经理，再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，这类公司往往信用团队规模较大，拥有内部评级体系，具有较强的券种甄别能力，基金公司债券基金管理规模可以作为一个重要参考。

　　QDII基金：

　　配置上应保持谨慎

　　海外通胀超预期，影响货币宽松预期，加拿大、澳大利亚等国加速货币收紧节奏。在海外疫情控制仍不确定，叠加美国等权益资产估值再创新高下，短期内海外权益资产仍有一定风险，配置上应保持谨慎。恒生指数估值进一步回落，市场风险偏好有一定改善，长期来看，港股QDII资产有很大上涨潜力。美债收益率及美元指数走强，会对黄金价格形成压制，建议低配黄金基金。各国经济复苏情况及政策节奏仍会持续扰动短期商品价格，配置时需警惕不确定性风险，切勿过度关注短期投机性收益。