（上接A01版）另外，开源证券一贯重视新三板业务，把新三板业务作为公司重要战略发展方向。开源证券持续督导的新三板挂牌企业达606家，其中创新层96家。

　　“我们已把‘专精特新’作为重要的研究策略和方向。”国金证券研究所相关负责人说，围绕“专精特新”，国金证券有以下布局：第一，在其传统优势行业，例如医药、新能源、科技等领域，自下而上展开“专精特新”专题研究。第二，在宏观策略维度进行“专精特新”专题梳理；从财务培训角度，进行“专精特新”专题培训；通过自上而下的研究统筹，为后续整体的研究推进做好基础框架储备。第三，加大与投行部门合作，让分析师更好地参与到“专精特新”产业研究中去。

　　东方证券研究所称，一方面加大对北交所交易制度、投资策略等顶层设计方面的研究力度，另一方面在现有研究资源基础之上，拓展对北交所乃至新三板企业的研究深度与广度。未来会把北交所及其标的作为研究所的重点研究领域，成立专门的北交所研究团队，设置专门分析师对其进行重点深入研究覆盖。

　　估值需考虑多方面因素

　　“专精特新”企业因其科技属性较强，研发投入大，盈利水平偏低。对这部分企业该如何进行定价，引发市场讨论。

　　东方证券研究所认为，对“专精特新”企业的定价，第一，应拉长评估周期并采用现金流折现的绝对估值方法进行估值；第二，应进行同行业比较，或者国际同业比较，采用PS或PB的相对估值方法进行估值；第三，对于服务C端的企业，可选择生命周期法进行估值；第四，对于多业务条线企业，宜采用分部估值法进行估值。

　　孙金钜表示，对于小部分技术领先、前景较好的初创企业，由于企业当前存在未盈利情况，营收规模较小，传统的以财务报表为基础的估值方法不适用，可能的估值方法包括期权定价模型，或根据初创企业特征，对现有估值方法进行改进。成长期企业存在未盈利可能性，以营业收入为基础的相对估值法较适用，同时考虑到科技/医药企业的行业特征，非财务指标或被用于估值修正。

　　中信建投研究所相关人士认为，对于不同行业的企业要将其放在行业发展背景下研究才有意义。以“小巨人”上市公司群体为例，所处的前三个行业依次为机械设备、化工、医药生物。在估值定价时，要考虑可比估值的行业属性。考虑到“专精特新”企业增速普遍较快，以及在细分赛道的技术优势，市盈率较行业均值会有一定溢价。

　　“对于‘专精特新’企业的定价，需结合竞争优势、盈利能力、盈利质量、市场占有率以及增长动能等维度进行综合评估。由于部分企业产品不够成熟，行业处在成长初期甚至导入期，在对这些企业未来盈利增长持续性的评估中，需将政策环境对行业增速和空间的影响纳入进来。”国金证券研究所相关负责人说。