专注成长 站在全球视角找好企业

　　专注于成长股，是了解李耀柱的关键词之一。他是一个充满好奇心、喜欢新事物的人，他认为，正如人要不断更新自己的认知能力，公司也要持续成长，才能具备良好的盈利能力，为投资者带来良好的复合收益率。

　　如何选出持续成长的好公司？李耀柱的心得可以概括为，关注企业的经营环境、商业模式、竞争格局，尤其是重点关注企业的人才管理，看企业是否有一支能够持续进化的团队。他认为，这样的团队才能培育出具有成长潜力的企业。

　　那么，如何研究一个企业的团队呢？李耀柱也分享了他的经验。通常，他会先研究企业家的成长经历，从而确定在这样的经历下他形成了怎样的经营理念。其次，研究企业的管理层、中层管理人员，以及基层的执行能力。第三，研究企业内部的组织架构是如何搭建，部门之间如何协同。

　　他举例说，互联网行业与传统行业直面竞争时，往往会有较高的胜率，除了其拥有数据和数字化转型等更加科学的工具之外，团队成长能力和执行力强也是比较重要的原因。

　　最近两三年，越来越多的互联网巨头到港股上市，恰好契合了李耀柱成长投资的另一个心得，即，将标的放到全球背景下，以全球产业链的视角去研究，不仅更容易发现好标的，能更准确地理解优质企业的长期价值。

　　李耀柱介绍，2016年以来，外资持有A股的市值持续增加，对股票定价的边际影响也在加大。对于基金经理而言，从全球视野出发，能更好地把握长期产业趋势。同时，通过全球产业比较，能够更深入地理解这些优质公司在全球的稀缺性，理解它们估值形成的原因。

　　比如，有些投资者难以理解部分白酒龙头和医疗机构龙头股的高估值，但如果将它们放到全球范围内进行比较，就会发现这些公司的商业模式及成长速度在全球具有比较优势。

　　深耕科技 锚定数字化转型机遇

　　从历史持仓看，李耀柱的投资标的主要分布在A股和港股的科技、消费、医药等行业，近两年的关注重心进一步聚焦在科技成长。他表示，优秀的科技公司极大地提升了社会效率，为社会创造价值。随着科技创新成为国策，科技类企业中将会涌现出较大的投资机会。

　　提起科技，很多人将科技创新定义为硬件、半导体升级以及硬科技相关的投入，也就是“卡脖子”的芯片，但李耀柱认为，这只是科技创新内涵中很小的一部分，更大一部分来源于中国的数字化转型。

　　“全球经济发展来源于人类创造的能量减去消耗的能量，再加上信息的创造，人类创造和消耗的能量体现在衣食住行里面，目前物质需求基本已经到了一个顶点，信息就是推动未来经济发展重要力量。信息的发展本质上反映出我们对数字资产应用的深入程度。未来科技创新会在数字化转型方面有大发展。而中国在这方面走在全球的前列。”李耀柱详细分析道。

　　他举例说明了数字化转型的重要性和普遍性，例如消费类企业以前不会对门店、消费者年龄、消费偏好进行分析，但目前走在行业前列的消费类企业积极拥抱数字化转型。又比如在制造业领域，过去中国制造是“代工厂”的代名词，但近年来中国制造的技术水平和管理能力均已经走在全球前列，其中智能化和数字化功不可没。

　　“目前人工智能算法尚处于初级水平，随着我们对更多数据的应用，数字智能化、数字化转型将是一个重要的趋势，将带来长期的投资机会。”李耀柱详细介绍，各行各业的数据运用刚开始，具备持续进化能力的团队，能够更好地运用先进的工具对产业进行升级和改造。

　　谈及投资科技成长股的心得，李耀柱强调要坚持长期主义，给企业时间，也给复利时间。即使当某些时段成长股处于高估值区间时，或者在某些阶段价值股跑赢成长股时，也要以长期的眼光来看待成长股的估值水平和复合回报。

　　注重长期 聚焦两类资产的配置价值

　　作为一名从业11年的基金经理，李耀柱常常觉得自己是幸运的，入行时就从全球优秀的成长公司“入手”，培育了其较高的“审美标准”，也让他对成长股的内涵有了更成熟的理解。

　　“美股和港股都是相对成熟的市场，投资者的特点有两个：一是比较注重基本面研究，通过深度研究把握企业的长期价值；二是更注重长期，选择标的时更看重行业以及公司三五年后的发展前景。”李耀柱坦言，早年研究港股、美股的从业经历，让他养成了选择优秀的企业家，伴随企业长期成长的投资理念。

　　步入2021年，全球股市波动加大，结构分化。对此，李耀柱表示，站在当前时点，他重点关注两类资产：一是高增长且估值相匹配的资产；二是中增速、低估值的性价比资产。其中，三大产业趋势是其看好的重点。

　　一是信息视频化和场景虚拟化。信息视频化会改变信息推送方式，有望迭代出新的商业模式，推动互联网步入新一轮的增长趋势。这是因为移动互联网带来核心技术提升，商业模式进化，通过视频获取信息更高效。

　　二是智能化产业趋势，例如汽车智能化。智能化的出现，可以提升生产力，促进经济发展。智能化也将孕育较多机会，包括视觉感知、芯片计算、数据等。

　　三是中国产品和服务的国际化，也包括中国科技的国际化。他认为，国际化的皇冠是中国创新药的国际化，预计未来几年中国研发的创新药有望卖到全球。

　　李耀柱看好的第二类资产是中增速、低估值板块，主要是以各大行业细分龙头为主。这类企业保持相对稳定的增长，但横向对比的估值相对便宜，具有较好的性价比。

　　凡是过往，皆为序章。这句出自莎翁戏剧《暴风雨》的名句，含蓄地表达了李耀柱对投资的理解：要善于在过去的基础上把握未来。

　　“时间是人类最大的财富，投资要与优秀的企业共同成长，给企业时间，也给自己时间。”李耀柱是一个喜欢成长股、喜欢投资未来的人，他把自己的风格定义为价值成长，偏爱那些适应产业发展趋势、能够持续进化、具有竞争优势的优秀企业。

　　在筛选标的时，除了商业模式和竞争格局等要素外，李耀柱还会重点关注企业管理团队的进化能力，他相信不断成长的团队能为企业找到正确的进化路径、打造独有的管理优势，这也是他认定的众多伟大企业的核心优势。

　　从历史持仓看，李耀柱的基金聚焦消费、医药、科技等领域的成长股，取得了良好的业绩。据Wind统计，截至5月21日，他在广发科技动力的任职回报103.46%，超越业绩比较基准收益76.24%，年化回报26.94%；在广发沪港深新起点A的任职回报124.04%，超越业绩比较基准的收益率87.57%，年化回报19.47%。

　　6月9日至6月18日，拟由李耀柱管理的新产品——广发沪港深价值成长混合（A类：011637，C类：011638）将在交通银行、广发基金直销中心等渠道发行。该基金股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于港股通标的股票不低于非现金基金资产的20%且不超过股票资产的50%。

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