● 本报记者 高改芳 黄一灵

　　自诞生之日起，我国资本市场就为实体经济源源不断地注入活水。

　　近两年来，随着注册制改革启动，上市资源供求关系出现的转折性变化，为市场估值、并购重组、投资者和交易行为带来结构性变化，标志着中国资本市场已迈入全新的历史阶段。业内人士认为，在改革开放不断深化的背景下，股票发行制度改革推动中国资本市场全局性变革，宜予大力推进，同时应针对存在的问题，精准施策，推动改革行稳致远。

　　A股结构全面转变

　　证监会主席易会满日前在中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲时指出，结构转变是从量变到质变、从规模扩张到质量提升的关键一环。

　　“我们始终坚持系统论、辩证法，注重用改革的思路和手段去破解结构性难题，以结构的可持续实现发展的可持续。实践证明，抓住了结构，就抓住了根本。”易会满说。

　　分析人士表示，注册制改革不断推进，新股发行呈现常态化态势，资本市场正在发生深刻的结构性变化。

　　一是估值结构改变。近年来，上市公司数量加速增长，A股市场估值体系逐步趋向成熟，这不仅体现在新股发行市盈率上，更体现在存量市场上。此前，市场流行炒小炒差，小市值个股估值整体偏高、大市值公司估值偏低。目前，基本面优质、行业排名居于前列的大市值公司能获得更高估值溢价。Wind数据显示，2018年至2020年底，A股10亿元以下市值的公司分别有4家、5家、36家，千亿元市值以上公司分别有59家、91家、132家。

　　二是融资结构改变，借壳上市遇冷。随着上市渠道和标准愈发多元化，企业纷纷谋求独立上市，IPO与借壳上市两个市场进而形成“跷跷板效应”。Wind数据显示，截至目前，A股一共有172家公司通过借壳上市，主要集中在2013年至2016年。2017年以来，A股市场每年完成的借壳交易数量仅为个位数。

　　三是投资者结构转变。近年来，公募基金发展迅速，买基理念深入人心，普通投资者购买基金的比例在快速提升。兴业证券数据显示，2016年以来，机构投资者持股市值占A股流通市值比例，从11%提升至2020年第四季度末的17.7%。2021年一季度末，这一数据下滑至17.4%，但仍属历史次高水平。

　　易会满指出，这两年公募基金、阳光私募、券商资管发展比较迅速，投资者购买基金的比例在快速提升，这是很好的趋势性变化。（下转A02版）