今年2月27日晚，“股神”沃伦·巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司官网发布了一年一度致股东的信。其中的智慧跨越时间和地域，与千年前老子《道德经》的观点交相辉映——“流水不争先”。短期的领先与蛰伏不是最重要的，专注于长期的价值投资才是取胜的法门。

　　如何做出正确的投资决策？

　　调研，是决策的肥沃土壤

　　从美国的西海岸跨越大陆到华盛顿，巴菲特在信中回顾多年来，他与合作伙伴时常在游历中与有趣的人相遇，发掘萌芽初期的潜力公司，其中许多成为了他长期成功的投资案例。

　　巴菲特在信中举例道，1936年，巴菲特与利奥·古德温与莉莲夫妻二人结识，他们相信，“汽车保险”这种通常从代理商那里购买的标准化产品，可以直接以低得多的价格出售，并成立政府雇员保险公司（后来简称为GEICO）。巴菲特庆幸自己“提前70年认同了他们的主张”，这家公司也成为了巴菲特在投资方面的“初恋”；1972年，巴菲特收购喜诗糖果（See’s Candy），这段著名的投资也缘起于对玛丽·时思（Mary See）与她古色古香的店面的直观感受，纯粹的商业理念、友好的销售人员、令客户感到愉悦的购物体验以及新配方不错的口味，给巴菲特留下了深刻的印象。

　　对于基金经理和研究员而言，亲历一线开展扎实的草根调研，对于与科学的投资决策至关重要。

　　对于普通投资者而言，了解基金公司与基金经理的投资风格，过往业绩，重点投资的行业与股票，是否基金有锁定期或封闭期是基本的调研功课。

　　投资，应该选什么样的公司？

　　持续关注优秀的商业模式与护城河

　　对于投资人而言，选择真正优秀的公司，将资金配置到对于社会发展具有推动作用的地方，是金融投资的使命所在。

　　潮水退去，方知谁在裸泳。正如巴菲特的经典观点，投资不是跳水，不会因为难度的增加而带来更多的回报。做大概率正确的事情，关注具有优质商业模式，有能力构建自身护城河的优质公司。“护城河”主要来源于转换成本、无形资产、网络效应、有效规模、成本优势五个方面，不同行业的竞争重点差别迥异。

　　早年间，巴菲特喜欢便宜的公司，远离他觉得贵的公司，他投资方式主要是三种：捡烟蒂、做套利、控制上市公司，这些师承格雷厄姆。但在1974年他与查理·芒格一起收购了喜诗糖果并获得巨额回报后，巴菲特发现好的公司有的时候是值得付出一定价格的，投资方式转变为追求以合理的价格买入看得懂的好公司。此后，可口可乐、苹果等都是这一方法的经典案例。

　　共享价值投资的红利

　　期待与持有人长期相伴

　　正如罗马不是一天建成的，好公司也需要时间的发酵，这正是需要长期投资的根本原因。

　　第一，也是最重要的，一定要随时确保你买的东西的确值得长期投资。将资金投入一个值得信任的基金公司算是一个不错的选择，定期观察这家基金公司是否值得长期信任也是必要的功课。

　　第二，适当降低长期投资的收益预期，不神化长期投资的平均收益。国内投资者在牛市中可能会对10-20%的年化收益率不以为然。但事实上，在美国和香港股市曾经经历过的黄金岁月中，股指同样出现惊人涨幅，但年均复合增长率其实也并不高。耶鲁大学校产基金在过去10年的年化收益率为11.2，过去20年的年化收益率为11.4%，已是世界上长期业绩最好的机构投资者之一。

　　第三，合理规划投资期限和投入资金。在实际生活中，正如凯恩斯所说：“未来是不确定和难以预测的，而我们的投资却有相对固定的目标期限限制，因此我们应尽量避免一次性把所有的钱都用于长期投资，更不能采用高杠杆进行长期投资。

　　风险提示：观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资需谨慎，请审慎选择。

　　—CIS—