□本报记者 李惠敏

　　选择好行业的好公司

　　在2018年加入鑫然投资前，孔令峰曾任国海证券研究所所长。“一直以来，我都很庆幸。管理产品时正处于市场调整时期，让我不断反思、敲打和完善自身的投资体系，也就是在这个过程中，我逐渐形成了现在的投资理念和框架。”他坦言。

　　十年投研经验，让孔令峰逐渐形成了自上而下选赛道，自下而上选公司的投资理念。“我倾向于选择成长性的赛道，成长意味着增速；同时赛道的天花板要足够高，若一行业在全国消费总量只有几十亿元，基本无法孕育出营收、市值均超千亿元的大公司。此外，还需关注行业竞争格局，尤其是各环节中附加值较高的部分。”孔令峰介绍道。

　　在此基础上，进一步选择具有长期竞争力的公司。“相较于企业利润，我更关注营业收入增长率这一指标。”他指出，尤其是初创企业，成本费用较高，短期获得利润的可能性很小，因此公司收入增长性更重要；其次关注企业经营性现金流净额，收入支出能否与之匹配；最后是企业长期持续的研发投入，投入越多，意味着被竞争对手短期超越的可能性越小。

　　归根结底，就是找到好行业中的好公司，剩下要做的就是选择“好买点”。在孔令峰看来，近期龙头股的调整就不失为一个“好买点”。他认为，2019年到2020年，上涨幅度大的普遍是优质板块中的龙头白马公司，业绩和基本面持续向好。“这一批优质公司是中国经济未来的代表，当前回调已进入合理价值区间。核心资产未来整体走势或将分化，其中部分具备高成长性的价值蓝筹股可适当逢低布局，而估值较高的部分龙头股可能仍会继续调整。”孔令峰如是说，“核心资产领涨并非A股独有的现象，美国等成熟资本市场过去十年亦是如此，优质公司基于基本面的上涨既合理且长期。这也是我们坚定看好市场的核心所在。”

　　聚焦制造业转型升级

　　在孔令峰看来，制造业转型升级是中国未来最有潜力的优势产业，也是最确定的发展方向。“高端制造业在产业爆发之初时，龙头公司就已具备绝对的行业领先地位。随着时间的推进，相较其他国家，我国产业供应链的稳定性优势愈发明显。可以说，未来十年，高端制造业具备非常确定的长期投资机会。”

　　他进一步表示，例如面板、光伏、新能源车等高端制造业中各产业链环节，需求端面向全球，而其中具备全球领先地位的龙头公司均在中国。对于部分细分领域估值较高的情况，他认为，无需纠结短期估值过高的问题，更重要的是关注企业增长速度和未来发展趋势。在产业替代升级的背景下，未来业绩增长将逐步消化当前的高估值。

　　对于港股市场，孔令峰表示，港股中具有稀缺性、代表中国经济未来发展方向的互联网科技公司值得关注；同时，与A股相关标的对比，港股标的中具有明显折价的公司亦可关注。不过，他指出，港股市场属于典型的离岸市场，市场参与者高度国际化，估值波动方向受海外宏观经济及流动性影响较大。

　　“我很庆幸，开始管理产品时正处于市场调整时期，能让我不断反思和完善自身的投资体系，逐渐形成了现在的投资理念和框架。”近日，鑫然投资董事长孔令峰在接受中国证券报记者采访时表示，他的投资理念，简单来说就是选择好行业中的好公司。展望未来，他认为高端制造是未来十年最具投资机会的板块。