（上接A01版）“对于企业而言，在中间环节有其核心利润，比如加工费、升贴水、贸易价差等，因此其核心利润=加工费-加工成本。理论上，若能锁定加工利润，则铜价无论在50000元/吨，还是60000元/吨，对该铜材加工企业来说同样可以实现稳定盈利。”顾冯达表示。

　　从套期保值基本策略上看，这类企业是利用保值工具的调频功能，将采购和销售定价方式、时间调整为一致，可以达到保值目的。通俗地说，也就是现货按照什么样的定价方式进行购进，就按照同样的方式在期货市场卖出，现货按照什么样的定价方式进行销售，就按照同样的方式在期货市场买入，现货的买入与卖出实现对冲，期货的买入与卖出也实现对冲。

　　据中国证券报记者不完全统计，截至3月16日，今年以来共有逾40家上市公司陆续发布带有“套期保值业务”字眼的相关公告（不含外汇套期保值）。

　　3月11日，爱仕达发布关于开展期货套期保值业务的公告称，公司目前的年度铝锭用量和不锈钢用量采购成本数额较大，有必要主动采取措施，积极降低对原材料铝锭和不锈钢的采购风险，保证日常生产的平稳、有序进行，计划开展铝锭期货套期保值业务和不锈钢期货套期保值业务。

　　格力电器近期在投资者互动平台也表示，公司对大宗原材料会做适量库存储备。同时，公司结合自身规模优势和产业链议价能力，运用集中采购、铜铝等物资套期保值等方式，对冲原材料价格波动风险。

　　三花智控也在投资者互动平台上表示，通过采用铜价联动的定价机制及对大宗原材料进行套期保值操作等来规避原材料波动风险。此外，近期公开套期保值计划的还有锡业股份、金信诺、海亮股份、兴业矿业、汉缆股份等上市公司。

　　套保是一把“双刃剑”

　　然而，套期保值也是一把“双刃剑”，用不好甚至会使企业陷入“利润陷阱”。以生产菜籽油类产品为主的上市公司道道全为例，因2020年套期保值产生平仓亏损，其业绩预告称当年净利润同比大幅下滑（预计下降131.05%至146.57%）。道道全曾表示：“公司虽几次调整产品销售价格，但仍未完全抵消原材料价格上行对公司当期利润的影响。”为此，公司一直进行套期保值，但因对原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，导致套期保值产生平仓亏损。此外，还有从事家用纺织品为主的孚日股份，去年上半年在开展棉花期货套期保值过程中，因棉花期货价格大幅波动导致损失逾2亿元。

　　深入分析多家上市公司以往的套期保值成绩单发现，基差变化对套期保值的最终效果至关重要，也是主要的风险因素。所谓基差是指现货价格与期货价格的差值。

　　伴随着期货市场的不断发展、演进，参与套期保值的企业逐渐探索出了参与期货风险管理更深入的优化方向——基差交易。

　　“一些企业开始强调控制价格风险在可接受范围，并不是完全消灭价格波动，其往往能通过行业研究和基差的变动获取额外的利润。”顾冯达表示。

　　基差交易主要是结合期现套期保值业务来开展的，模式较为稳健，其核心不在于能否实现期货端的盈利，而在于能否通过寻找基差方面的变化或者预期基差的变化来谋取利润，或者通过发现期货市场与现货市场之间的价格变动来寻找套期保值机会。

　　“套期保值企业若利用好期现价差的一般变化规律，则可以获得更好的保值效果。”顾冯达表示，以某铜企希望锁定生产成本参与期货买入保值操作为例，选择基差走弱阶段介入，将获得更好的整体盈利；而选择基差走强阶段介入，则将面临更多风险。当然关于基差交易与优化应建立在保值对冲的整体思路之下。

　　需要注意的是，由于市场环境的变化和企业的需求差别，在不完全的企业信息下难以给出个性化的保值操作。顾冯达提示，在国内沪铜期货波动性放大的背景下，建议铜加工企业客户加强保值操作，以应对铜价大幅波动风险。若客户有意参与实际保值，可与期货公司相关研究部门和风险管理子公司保持沟通，以提供具有针对性的套期保值方案与风险管理服务。