□招商证券基金评价与研究小组  

　　A股市场主要指数节前连续向上突破，尽管节后出现回调，但仍积累一定的涨幅。2月以来，上证50、沪深300、中小板指和创业板指涨幅分别为8.1%、8.0%、6.9%和5.0%；开年至今累计收益均超过10%。行业指数方面，不同行业表现差异较大，2月以来，休闲服务行业涨幅高达22.7%；农林牧渔、有色金属、化工等5个行业涨幅也超过10%；而国防军工、公用事业、传媒等行业涨幅不足2%。

　　大类资产配置建议

　　目前宏观环境仍是价格上涨、景气度回升、流动性保持紧平衡，A股将延续确定性交易逻辑，个股分化和结构性行情继续演绎。继续看多风险资产、看空避险资产，建议超配股票和商品资产，低配债券资产和美元外汇，标配黄金。

　　大类资产配置方面建议，对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金（包括主要投资港股的基金）的资金分配可依照4：3：1：2的比例为中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者来说，则可按照3：4：1：2的比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照2：5：2：1的比例为中枢进行配置。

　　偏股型基金：

　　增持价值风格基金标的

　　当前A股市场面临着经济基本面改善、盈利增速加速上行而流动性趋弱的环境，在这样的环境下，行业配置和风格选择将成为超额收益的关键。风格将会逐步呈现价值回归的特征，PEG≤1策略或GARP策略可能会回归，增速较快、估值性价比较高的中小公司所代表的中小价值风格，以及估值处在历史低位、短期业绩增速明显回升标的所代表的低估值风格会逐渐回归。

　　而随着国内外疫情形势的好转以及经济基本面的改善，部分行业有望迎来布局机会，建议关注受益于出口需求回升的轻工、家电、消费建材等行业，受益于需求回暖及补库存所带动的大宗商品价格上涨的化工、有色金属、煤炭等周期行业，以及受益于疫情受损修复逻辑的航运机场、院线、酒店餐饮等行业。

　　在投资标的选择上，继续推荐基金经理投资经验丰富、长期业绩表现稳健、行业配置均衡的绩优基金；考虑到未来可能出现的风格切换，投资者可适当调整持仓组合，增持价值风格基金标的，同时关注可选消费、大宗商品等板块的投资机会，若市场行情较为明朗，可考虑选择相关主题基金，小仓位适度投资以增厚投资收益。

　　债券型基金：

　　关注中短债基金投资价值

　　短期来看，资金价格波动率抬升，债市反弹核心逻辑遭遇挑战可能已进入尾声期。中期来看，随着社融增速开始回落，信用收紧是流动性回归正常化的必然结果，债市趋势机会需等待。

　　建议投资者关注中短债基金的投资价值，可考虑将其作为底仓进行配置，以获取稳健收益、平滑组合波动。在进行具体投资标的选择时，应结合对于资金的流动性需求，同时关注基金公司的信评团队实力，规避信用风险。

　　货币市场基金：

　　选择具有规模及收益优势货基

　　货币政策方面，节后首个交易日央行通过MLF和逆回购操作，合计净回笼流动性2600亿元，给市场资金面带来一定压力，但市场资金利率并未受到太大影响，截至2月19日，R007利率和DR007利率分别为2.06%和2.00%，较节前水平分别回落8.95bp和21.32bp。

　　在投资标的选择上，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金；流动性要求较高的客户可以选择场内货币ETF产品；如果持有期较长，也可以考虑收益具有相对优势的短期理财产品。

　　QDII基金：

　　关注港股QDII基金配置价值

　　得益于疫苗接种的不断进行，美国新增病例已趋于下降，可能影响全球大类资产的短期逻辑：一方面，或进一步提升经济景气度与通胀预期，推动原油等大宗商品价格上行；另一方面，又会推升美元指数与美债收益率，冲击新兴市场与大宗商品价格，短期内美元和能源化工等商品同步上升的局面难以持续。2月以来，大宗商品及美国10年期国债收益率持续上涨，反映了经济景气度与通胀预期的上升，由此可能引发美国货币政策正常化的风险。出于风险分散的原则，建议中高风险的投资者配置一定仓位的海外资产，建议关注港股基金及商品基金的配置价值。具体基金选择方面，建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下产品。