□本报记者 张凌之  

　　过去两年，A股市场显著走强，步入2021年，市场结构性风险渐显，基金经理不仅要找到在市场中进攻的“矛”，更要牢牢抓住防守的“盾”。

　　在银华稳健增长拟任基金经理贲兴振看来，2021年他将从市场三类机会中赚钱，包括传统低估值品种均值回归的机会、优质消费品的投资机会以及高成长性公司的投资机会。此外，港股市场也是他非常重视的。

　　更加重视安全边际

　　在银华基金，贲兴振被称为“均衡长跑健将”，在市场持续走强两年后的2021年，他的“均衡”更多体现在对安全边际的重视。

　　“从业绩归因来看，我管理的基金赚钱来源基本集中在偏低估值的行业和消费品，对高波动的资产参与较少。我希望恪守自己的能力圈，在自己胜率较高的行业中做出超额收益。”不同于多数基金经理将持仓集中在几个高成长赛道，贲兴振有三分之一的股票配置集中在传统的低估值品种上，这也是他2021年非常重视的一类资产。

　　2020年，传统行业表现并不亮眼，面对是否会陷入“低估值陷阱”的质疑，贲兴振表示，“传统行业并非只有银行、地产，在传统行业中也有很多有成长性标的，它们有自己的逻辑，有望因新产品和新客户的拓展带来新的增长点，能够对冲一些行业增长乏力甚至下滑的压力，从而实现业绩增长。”

　　对于传统低估值行业的配置也部分源于贲兴振对估值的重视。“我和市场最大的不同，是把估值这个变量放在相对重要的位置。”他坦言，“长期投资理念不应该不看价格，如果以很贵的价格去买长期看好的公司，可能很长时间赚不到钱，尤其在2021年的市场环境下，我认为买入的价格特别重要。”此外，贲兴振自称风险厌恶者，希望将控制波动放在重要位置。

　　构建进攻性组合

　　如果说重视估值是贲兴振防守的“盾”，那构建组合就是他进攻的“矛”。

　　除了传统低估值品种外，贲兴振的组合中还配置了优质消费品和高估值高成长的资产。在贲兴振看来，A股的食品饮料行业是消费行业中最好的赛道，拥有最好的公司，盈利能力稳定且持续时间最长，在全球各个投资主体中有显著优势。而对于高成长的资产，贲兴振表示，虽然对这类资产的长期逻辑非常认同，但他们未来一年可能是高波动资产，要控制其在组合中的比例。如果市场调整，则是这两类资产较好的买入机会。

　　“我习惯在组合中留些现金，如果长期看好的公司股价出现波动，但长期逻辑并未发生变化，我们就会大胆买入。”贲兴振说，但如果市场行情集中在个别几个行业时，就要求我们有限的仓位具有一定的进攻性。

　　海通证券金融产品研究中心数据显示，贲兴振历史管理的6只主动权益混合型产品（等权拼接）收益率位于同类前20%。

　　1月26日发行的银华稳健增长有不超过50%的股票仓位可以投资港股。对于近期大热的港股市场，贲兴振表示，港股市场会在未来较长的时间内有比较显著的投资机会，在整个亚太市场，它的估值最便宜，A/H溢价也处于历史高位；从资金量来看，南向资金和海外资金正在涌入这一市场，因此，新产品成立后我们将非常重视港股市场布局。