（上接A01版）分享经济结构转型和产业升级红利。此外，我国传统产业体量巨大，由于市场集中度提升、传统业务转型、存量资产运营、部分领域渗透率提升等原因，也存在较好的投资机会。

　　预计净投资收益率不会持续回落

　　中国证券报：今年以来，险资资产配置策略有哪些特点？

　　段国圣：今年以来，面对新冠肺炎疫情等因素带来的挑战，公司积极调整资产配置结构，受托管理的保险资金、年金和第三方资金均取得了良好投资业绩。

　　权益投资方面，面对今年一季度的不利开局，泰康资产坚定A股价值在全球资产类别中具有较强吸引力的判断，二三季度保持了较历史偏高的仓位水平，同时在风格上积极应对稳健价值投资风格与市场极致的成长风格偏差带来的挑战，借助市场波动增持成长风格核心股票。

　　固定收益投资方面，疫情爆发初期，我们判断“疫情不改变长期利率中枢，但短期会影响利率轨迹”，并在历史极低的收益率水平下对长期债券配置维持了谨慎策略。三季度以来，伴随利率反弹，逐步加大补仓力度，单季买入量占全年累计新增量的75%，逐步恢复至中性仓位。与此同时，积极配置债权类资产，保持相对基准超配；适度增加短期存款等套利品种。

　　另类投资方面，继续开展医疗领域投资并持续布局物流地产、大消费等领域，稳步推进具有长期稳定现金流的资产配置；积极推进项目价值实现，实现部分股权投资项目退出。

　　中国证券报：公开数据显示，近年来保险行业净投资收益率出现一定程度下滑，原因是什么？如何看待未来净投资收益率走势？

　　段国圣：主要包括几方面原因：一是长期债券收益率波动中枢有所回落。“十三五”期间，10年期国债利率中枢约为3.2%，较“十二五”期间下降50个基点。保险资金匹配长期负债的品种，如30年国债、20年国开债收益率分别下行51个基点和77个基点。二是前期配置的高收益非标资产面临到期压力，新增非标资产收益率明显下降。2012年至2013年保险资金运用迎来市场化改革，此后行业大幅增加了信托计划、债权计划等非标类资产的配置。

　　最近几年迎来非标类资产到期高峰，但新增非标资产收益率明显低于到期资产。一是债券市场利率下行带动非标收益率回落。二是在利率市场化推进、结构性去杠杆政策及“房住不炒”政策对非标融资主体的影响下，非标资产与债券的利差出现趋势性收窄。三是行业资产配置结构中增加了权益资产和另类资产，也会降低净投资收益率，从这个意义上说，不宜过度关注净投资收益率的变化。

　　展望未来，伴随存量高息资产到期再配置，行业净投资收益率可能仍有一定下行压力，但考虑到中期利率走势和行业逐步将超长期地方政府债、REITs等新品种纳入投资范围，预计净投资收益率不会持续回落。未来，我国债券市场利率走势大概率呈现“上有顶、下有底”的运行态势，原因包括，经济趋势减速及结构转型降低了债务性融资需求、成熟行业ROE下降对利率上行高点构成压制；宏观净储蓄率回落和利率市场化推进对利率水平形成一定的支撑。

　　积极布局养老财富市场

　　中国证券报：资管新规下，保险资管公司如何在养老金管理市场中找准定位？

　　段国圣：在养老金管理市场中，保险资管公司较其他资管机构优势在于，拥有长期稳定的保险资金的支持，在资金、人员和公司经营方面更加稳定；投资范围相对广泛，在固定收益、非标投资、未上市股权投资等方面具备投资能力优势，部分公司在权益主动投资管理方面也建立了优势；资产负债管理和大类资产配置能力突出，解决方案能力较强；投资风格均衡、稳健，关注绝对收益。

　　保险资管的劣势在于，产品能力和产品化程度较低，体制机制的市场化程度处于中等水平。此外，在财富业务方面，保险资管存在市场认知度低等劣势。

　　保险资管机构在长期管理保险资金过程中，形成了均衡稳健的投资风格，注重长期收益和短期收益的平衡、绝对收益与相对收益的兼顾，这一特点与养老金管理需求天然契合。未来保险资管机构应定位于专业的长期资金管理者，加强解决方案能力建设，强化以客户体验为中心，进一步夯实养老金管理市场的竞争优势。此外，保险资管机构稳健的投资风格与居民长期养老储蓄的投资需求相契合，保险资管机构应注重与其他金融同业机构的合作，提升产品能力和产品化水平，积极布局养老财富市场。

　　中国证券报：对未来大健康产业的布局有哪些设想？

　　段国圣：未来，泰康将抓住长寿时代战略机遇，深化保险业与医养健康实体经济的融合发展。大健康产业投资方面，要把握医养产业战略布局与保险资金运用的契合点，实现共赢。具体来说，一是构建生态，以保险为核心，围绕人的生老病死，不断探索布局；二是投资未来，即顺应社会和经济发展大势，以长线投资获得超额回报；三是专业细分，建立专业团队长期关注细分领域，为大健康投资提供深刻的行业洞见与专业研判；四是稳定现金流，优先布局具备相对稳定现金流回报的投资机会。