□博时研究甄选拟任基金经理 王俊 

　　近期，上证综指“5178点五周年”受到市场关注，2015年6月12日上证指数上攻至5178.19点，成为历史第二高点。Wind数据显示，5年来上证综指累计下跌42.99%，沪深300下跌24.56%，同期公募基金则展现了不俗的超额收益获取能力，以偏股混合基金为例，平均实现了0.25%的正收益。整体看来，基本面选股的投资方法普遍能够创出新高。这体现了专业投资者获取超额收益的能力，对基金投资者而言，选择适合自己的基金产品非常重要。首先是明确合理的投资目标，其次是需要有一定的持有期，两到三年较为合适。

　　价值投资关键词：物美、价廉、能力圈

　　投资是每一个决策累积下来形成的结果，短期来看，影响结果的因素主要是运气，而长期看来，则是能力更重要。用四个字来总结笔者的投资哲学，就是物美价廉。

　　物美简单来说就是要找到好的投资标的，找到好的公司。而对于好的公司，笔者有自己的标准，第一是持续为社会创造价值，第二是持续为股东带来回报。除了传统公司分析的方法以外，在行业层面着手找这些公司会更加事半功倍。在行业上笔者同样有两个维度，第一，要去找到总量仍然有增长的行业，第二，则是寻找竞争结构改善的行业。比如手机流量增长带来的机会值得关注，中国手机用户平均每人每天手机使用时长近几年在不断增长，尤其今年疫情期间更有明显增长。笔者认为，其中涉及到传媒、TMT、通信、计算机都有发展机会。未来我们将看到更多的设备进入移动互联网，流量的消耗也会越来越多。

　　价廉就是要以好的价格买到好的公司。在笔者的理解中，好投资标的的标准就是不贵，一个公司的估值高离不开两个因素，一是它能够给股东带来的回报，即给社会创造的价值越来越高，只有更好才能卖的更贵。二是放到宏观环境来看，作为权益资产，如果债券的利率越来越低，股票相对债券的价值就会越来越高，此时更低的利率水平能够支撑更高的估值水平。

　　在笔者看来，能力圈是价值投资中最为重要的一点。对于每个基金经理来说，扩展能力圈也是持续学习的过程。在自然科学方面的学习是我们去理解行业发展规律的本质，而对自然科学的认知也有利于基金经理更进一步的理解行业发展、理解公司的竞争力。在社会科学方面我们也需要不断去拓展自己的能力圈，比如说在经济学领域需要去观察利率是如何形成的，受哪些宏观因素的影响。而近些年越来越多的前沿学科也在增强我们的能力，比如行为经济学的研究可以很大程度上解决关于情绪的问题。笔者认为，能力圈的扩展对于更好地寻找优质标的，更科学地给投资标的定价，并实现物美价廉的投资方法可以起到决定性作用。

　　下半年关注三方面投资机会

　　2015年以来国内A股有两个主要变化，即全面开放和更加市场化的监管方式。具体来看，全面开放引入外资改善了投资者结构，尤其是2017年以来，部分龙头公司的估值持续提升很大程度上都是外资推动的。而更加市场化的监管方式，则是从真正意义上实现了“优胜劣汰”。笔者看到，科创板和注册制的稳步推动，迎来了一批高质量的上市公司。加强信息披露监管则有效清除了一批质量较低的上市公司。此外，鼓励上市公司分红和回购，在保护投资者利益的同时也提升了A股的投资价值。

　　站在当前时点，笔者对下半年市场相对谨慎乐观。尽管疫情尚未结束，但全球经济恢复的趋势不变，在这样的背景下，流动性很难进一步宽松。下半年更关注三个方面投资机会，一是高股息个股；二是受益经济恢复的低估值传统行业；三是新能源行业。

　　具体看来，长期利好因素比较明确。第一，经济能够实现更高质量的增长，而实现更高质量增长的核心是人均GDP的持续提升。第二，目前一些针对市场的政策措施都有利于好公司涌入市场，监管也在鼓励上市公司来回报股东。第三，经过改革A股真正迎来了长期投资者，国内越来越多的长期封闭产品得到大家的认可。在风险承受能力相匹配的前提下，权益类资产未来值得关注。