（上接A01版）1年期同业存单到期收益率在2.4%左右，因此大银行对MLF需求较少。特别国债和专项债还未大量发行，加上央行近期频繁通过逆回购操作进行流动性调节，使短期内流动性较充裕。

　　至于为何不“降息”，颜色认为，此前市场利率过低，资金空转状况较为严重。目前央行目标是保证资金直达实体企业，有效服务实体经济。东方金诚首席宏观分析师王青认为，此前“滚隔夜”加杠杆、结构化存款套利等现象抬头。如果下调MLF利率，则市场利率势必随之出现一定幅度下调，将不利于稳定市场预期和巩固防范金融空转效果。

　　此外，如果后续要压降LPR也不必然通过调降MLF利率实现。颜色认为，目前央行对银行让利实体的要求更加明显，未来通过压缩加点方式推动LPR下行的可能性更大。

　　何时“降息”

　　此次MLF续做缩量幅度较大，破除了此前对于降准空间被压缩的预期。但是颜色认为，6月降准概率仍然较小。此前持续降准导致货币乘数提高，使得金融体系对基础货币的需求并不大。由于财政在经济中循环往复的特征，商业银行购买政府债对流动性的增量需求没有想象的大。而且上月实施了降准的第二次操作，市场还需消化吸收。如果出现流动性紧张，中长期流动性可通过再贷款补充，短期流动性可通过逆回购补充。

　　至于后期会否“降息”，颜色认为，年内依然有降的可能，但需逐月判断。如果疫情不出现严重反复，7月可能不降准也不“降息”。或许，要等到二季度数据发布后，待7月底再确定下一阶段货币政策重点。

　　王青认为，MLF“降息”或于8月重启，年内MLF操作利率还有40个基点左右的下调空间。首先，鉴于海外疫情仍不明朗，下半年国内经济回到潜在增长水平会面临一定挑战；其次，海外疫情对我国出口的冲击还会延续一段时间，需要国内消费、投资发力对冲；第三，伴随7月毕业季到来，8月之后城镇调查失业率可能上升，届时逆周期调节料加强；最后，8月之后CPI涨幅或较快下行，通胀降温将为“降息”铺平道路。