□本报记者 余世鹏  

　　2020年，马龙管理的招商产业债券型证券投资基金（下称“招商产业债基金”）被评选为“七年期开放式债券型持续优胜金牛基金”，这也是招商产业债基金连续五年荣获基金业金牛奖殊荣。

　　Wind数据显示，截至2020年5月27日，招商产业债基金A份额自成立以来的收益率88.73%，年化收益率8.06%。马龙在接受中国证券报记者专访时指出，固定收益投资的制胜之道，关键在于“攻守结合”。一方面，既要密切跟踪宏观经济形势，灵活运用多种策略组合把握住大类资产轮动机会；另一方面，也要严格遵守投资纪律，在做好信用、利率与流动性三大风险管理时，于市场出现不利变化时及时作出调整。

　　前瞻预判 先人一步

　　“持有人对固收类产品的投资，首先就有‘收益稳定’期待。尽管债券市场自身有波动，但减小波动感，也是作为固定收益投资管理人的一项重要功课。”马龙认为，债券投资要做到先人一步，核心在于前瞻性预判。这需要从基本面出发，密切跟踪宏观经济形势，推断未来基本面走势和政策动向；还要不断反思市场一致预期，从边际角度考虑不利于当前市场一致预期演绎的因素，大胆猜测当前逻辑可能发生逆转的时点，然后在日常的投资研究过程中持续观察边际变化的信号。

　　马龙告诉中国证券报记者，他在当研究员时，就形成了对经济指标高频变动密切关注的习惯。“经济数据只能反映样本和局部，资产价格、资金流向变动的最终逻辑都要回归到基本面上。这就需要对同一层面、不同层面的数据进行比较和交叉验证，才能还原经济运行的全貌，这样才能把握住基本面由因素形成的大类资产轮动机会。”

　　同时，马龙还特别提到，投资尤其要注意策略的灵活运用，要根据不同组合特性、不同市场环境、不同客户需求进行灵活选择。对追求稳健收益而言，可以考虑精选个券信用策略，也可以在交易中寻找错误定价的价值洼地适时布局。而在市场拐点、临近牛熊转换之际，则需要多做交易策略，及时调整久期和杠杆。

　　除了能力圈内的积极作为之外，马龙还指出，投资当中与研究团队、交易团队的配合和交流同样重要，这能从更为理性的角度来分析市场潜在影响因素和变化趋势。一方面，基金经理个人能在团队讨论中发现并思考自己的盲区，从而在改进基础上与团队意见充分结合，以期达到最优投资决策效果；另一方面，在分工明确基础上，从研究、投资到交易等环节的充分交流，会使得整个投资流程的决策和执行得以顺畅实现，这是投资团队专业状态和核心竞争力的重要体现。

　　严守纪律 控制回撤

　　基于上述思路分析，马龙认为，他的投资以稳健为主要思路，在获取收益的同时更加注重控制回撤。即在市场上涨阶段力争处于中上游收益水平，在市场调整阶段，则要控制回撤幅度，以确保跌幅低于平均水平。

　　“注意控制回撤，坚持为客户实现长期收益是我所追求的目标。要做到这点，在进行投资决策时，需要以客户长远利益为投资核心，避免激进操作；在交易过程中，则要充分考虑到可能出现的风险点，并将其纳入投资策略之中，通过事前安排予以防范。”此外，马龙认为，控制回撤还要严守投资纪律，在宏观经济和政策形势发生不利于现有投资策略的变化时，要严格按照事前设定的条件予以止损。

　　马龙认为，债券基金投资纪律的重点在于控制好信用、利率与流动性三大风险。其中，信用风险的应对策略主要是对持仓发行人进行日常跟踪，如果发现潜在风险则尽快卖出；如果流动性不好则要进行现场调研，以进一步了解发行人的经营状况和再融资能力，为发行人提供整改建议。利率风险防范主要是做好基本面和资金面分析，在风险因素增加的时候及时降低组合久期。流动性风险的防范方面，关键要分析组合持有人结构，尤其是对机构投资者占比较高且进入时间集中的组合，要特别防范其流动性风险。

　　马龙指出，当前债市行情的波动已逐步进入交易修复环节。在当前政策背景下，展望中期行情，马龙认为影响债市的关键因素在于国内经济修复的可持续性、海外疫情的演变、外部环境扰动情况等。“总之，在利率处于历史低位的时间窗口内，保持组合久期灵活性、寻找稳定票息来源，会是更优的策略选择。”