多路增量资金可期

　　“公司发新产品，现在大多数人都出动了。2019年业绩不错，此时容易募集，一些机构客户也有意愿投资。”某私募人士表示。

　　北京某中型私募渠道人员介绍：“2019年除前4个月外，很多渠道发行私募产品的意愿并不高，我们也苦于找不到增量资金。但2019年整体业绩较好，我们也为客户赚到了钱，渠道发行产品的动力现在比较足。”

　　“趁2020年市场开门红，我们正在紧锣密鼓筹备发行两年期和三年期产品，渠道反馈也不错。”一位大型私募人士表示。

　　另一家私募的渠道负责人表示，近年来公司业绩受到银行等机构客户认可，近期发行的新产品募集规模还不错。

　　但另一位业内人士坦言，近期私募产品发行较多，有点扎堆，因此募集情况还没达到预期。不过考虑春节临近，预计节后发行会更好一些，毕竟2019年基金业绩很好。

　　Wind数据显示，2019年12月以来，共有1183只私募产品发行，其中有1024只股票型产品。业内人士指出，上述统计基于公开的数据进行，但部分私募并不公布相关数据，所以统计值比实际值更低。从发行榜单看，源乐晟、景林、凯丰、重阳、盘京等大型私募均有新产品发行。据中国证券投资基金业协会数据，截至2019年12月底，证券类私募基金规模达2.45万亿元，较2019年11月增加40.16亿元。

　　不仅是私募，公募也正抢发新产品。“趁着2019年业绩好，当下抓紧发产品。我们下周也有一只产品在发，预计也是‘爆款’，渠道已经提前沟通了。”某公募基金人士表示。

　　近来，公募基金“爆款”不断。1月8日，交银施罗德内核驱动混合基金发行，当日认购资金在600亿元左右，触发比例配售。此外，2019年12月发售的由刘格菘管理的广发科技创新，一天吸金超300亿元，最后比例配售仅为3.30%。

　　除了新发产品，部分老产品也有新资金在源源不断地注入。“我们保有量、周增幅都不错。”某三方人士表示，有些新产品按比例配售，客户需求无法得到满足，就会建议他们买同一位基金经理掌管的其他表现不错的老产品。

　　在机构人士看来，2020年市场增量资金约在万亿元，主要看点则仍在外资和养老金。凯丰投资表示，2020年美元贬值概率较大，北向资金短期流入趋势与美元走势呈现较明显的负相关，若美元出现贬值，对于新兴市场资金主动流入有一定促进效应。不过，今年指数扩容概率较低，其中罗素富时可能有少许扩容，带来的资金流入相较前几年会减少。因此，今年外资流入A股的全部资金或少于过去两年，初步判断在2500亿元左右。

　　凯丰投资进一步指出，根据中信证券测算，社保基金每年可投股票资金增量约为200亿元。随着国企利润增长缓慢增加，叠加第一支柱下各省委托社保基金管理的部分，预计第一支柱可带来的资金增量每年约340亿元。第二支柱方面，中信证券测算，来自机关的年金每年可提供增量资金约120亿元，叠加企业年金的15亿元，第二支柱每年的资金增量约135亿元。第三支柱方面，个人商业养老保险的规模目前较低，考虑到未来缴税人口和个人商业养老保险渗透率上升等综合因素，养老金三大支柱每年可带来增量资金536亿元。此外，银行理财子公司方面，整体银行理财产品和理财子公司投入股票市场的资金约500亿元。叠加估算的主动偏股型公募基金募集份额1000亿元、私募基金募集500亿元、股票回购500亿元、保险资金3000亿元以及散户二级市场净流入1000亿元等，凯丰投资判断，整体来看，2020年资金供给约为9550亿元，相对2019年略有增加。

　　基金建仓积极

　　新产品的火热发行，是否意味着增量资金已经在路上？记者从多家公私募基金了解到，基金经理预计新产品成立后，将对建仓采取较为积极的态度。一方面，当前市场环境下无系统性风险，个股机会较多；另一方面，从择时角度看，2020年A股上半年的机会较多。

　　前述北京中型私募的基金经理张军（化名）表示：“根据内部建仓要求，基金净值1.05之前股票仓位不超过60%。但是，新产品在积累一定安全垫后，整体建仓节奏会平稳偏快。主要原因在于，我们的投资理念和投资策略是淡化择时，除非出现系统性风险，否则会保持中高仓位运行。因此，在目前市场无明显系统性风险的情况下，相较于择时，我们更侧重于选股，对于有把握的个股，会大胆买入。”

　　实际上，对于新成立的产品，大部分机构都采取复制原有持仓的策略建仓。“现在发的产品肯定会较快建仓。这只新产品策略与老产品相似，从仓位结构到选股基本采取复制策略，区别仅在于能否参与科创板打新。若参与科创板打新，需配置一定的沪市底仓操作，与其他策略略微不同。”某位正在发行新产品的私募基金经理表示。张军则补充道：“同一家私募不同产品的操作策略会有差异，但股票池是一样的，因此建仓很容易。当然，相比老产品，新产品在具体个股的仓位分配上，会根据当下每只股票的风险收益比进行分配。”

　　除了淡化择时的私募在新产品上积极建仓，擅长择时与控制回撤的私募对当下建仓也偏向乐观。另一家北京私募的基金经理指出，这波“春季躁动”行情有着经济基本面向好和市场风险偏好显著回升的支持，而且目前市场还有不少低估值的深度价值股，即便市场下跌，下跌的空间也比较有限，因此可以参与得积极一些。当然，新产品的回撤控制是第一位的。从全年看，预计市场走势会比较缓和，上半年市场表现可能优于下半年，上半年参与的机会也会多一些。

　　2019年业绩优异的某百亿私募基金经理廖明（化名）表示，2020年国内经济整体复苏的机会更多可能发生在二季度之后。所以，在政策层面，上半年仍保持宽松，市场风格可能在一季度末二季度初切换至受益于复苏预期上。总体来说，2020年仍将是机构投资者能够获取较好超额收益的一年。

　　从近期数据看，随着市场明显走暖，公私募也在不断加仓。国金证券数据显示，截至1月3日，自2019年12月6日以来，近一个月有117家公募基金加仓，436只主动偏股型基金满仓。其中，股票型基金仓位从85.78%加至88.98%，混合型基金仓位也从64.14%升至68.99%。

　　私募方面，私募排排网数据显示，截至2019年12月6日，有数据统计的证券类百亿级私募的平均仓位为71.88%；截至12月31日，其平均仓位升至74.86%，且无一私募的仓位低于50%。其中，66.67%的私募仓位在50%-80%之间，33.33%私募仓位在80%以上。

　　配置科技成共识

　　增量资金积极建仓，将优先配置在哪些板块？站在当前时点，周期股、消费股皆有基金经理看好，但存在一定分歧，唯科技股共识度较高。

　　对于2019年估值提振明显的一线消费、医药个股，看好者认为2020年这些个股仍然有望跑赢大盘，但也有基金经理认为其估值进一步提升的空间有限。

　　北京某私募投资总监表示，目前股票仓位中有三成是创新药，虽然这些个股估值并不便宜，但还是能赚业绩的钱。市场上也有人质疑，2020年外资流入减少、资金抱团减弱，一线的优质蓝筹会不会表现不佳。但在他看来，这些个股跑赢大盘是不成问题的，但是像2019年一样实现戴维斯双击，走出接近翻倍的行情则不可能。

　　少数派投资表示，A股中很多经营高确定性、高股息的资产值得关注。在与全球接轨、外资不断增持、政策越来越呵护资本市场的背景下，看好高确定性的优质大蓝筹标的。

　　北京和聚投资李泽刚表示，市场风险偏好有望逐步逆转，医药、消费等非周期领域近几年整体估值出现系统性上升，因此下一阶段此领域可能仅有结构性或个股性机会。张军指出，消费股中还有一些个股的增长动能非常强劲，长期看估值不贵，因此还是值得继续持有。

　　周期股方面，李泽刚认为，在大盘蓝筹偏周期的传统性行业中，当前个股估值水平普遍处在较低状态，随着宏观经济的企稳，值得阶段性把握。廖明也表示，当前关注度较低的周期类个股投资机会凸显。由于全球无风险收益率下行，低估值高ROE的个股2020年表现将好于2019年。从风险收益比的角度看，2019年涨幅较大估值较高的板块在2020年绝对收益的空间大幅下降，因此增加了低估值及较高ROE的板块个股的吸引力。

　　前述私募投资总监提示，当前宏观经济增速整体平稳，因此周期股、基建股可能只有估值修复的行情，空间也不会特别大。

　　整体看，科技股成为2020年的主线是基金经理们的共识。李泽刚认为，2020年科技板块将出现百花齐放的状态，包括大数据、人工智能、消费电子等细分板块景气度继续上行，个股机会较多，同时智能交通、网络安全、IT基础软硬件的国产化等也存在明确的投资机会。

　　前述私募投资总监坦言，近期已经获利了结了部分基建个股，将仓位重新配置到科技股上，科技股在股票仓位中的占比已经达到六成，配置方向主要还是业绩确定性的个股，偏向硬件端。张军则认为，参考4G推广时市场的主线演变，2020年科技股行情将从硬件端转向软应用，比如高清视频、云游戏等。

　　近期新基金发行情况

    新成立基金            股票型基金            混合型基金            

截止日期      总数            发行份额              平均发行份额              只数            发行份额              平均发行份额              只数            发行份额              平均发行份额

              （只）          （亿份）              （亿份）                  （只）          （亿份）              （亿份）                  （只）          （亿份）              （亿份）

2019年12月    77              1,583.02              20.56                     13              108.68                8.36                      21              350.13                16.67

2020年01月    4               167.90                41.98                     0               0                     0                         3               157.91                52.64

　　数据来源/Wind 按认购起始日统计

　　2019年公私募基金获得大丰收，不少公私募基金借晒成绩单补充“弹药”，为新一年度的A股带来增量资金。

　　对于新产品的建仓，受益于近期市场风险偏好回升、A股势头良好，部分基金经理表示，预计A股上半年表现更佳，将抓住窗口期积极建仓。具体到板块，他们认为，低估值的周期股、业绩增长稳健的消费股皆有机会，其中科技股成为汇聚共识最多的板块。

　　□本报记者 李惠敏 林荣华