注：公司自2019年1月1日起执行新金融会计准则，2019年1-6月“不适用”为新金融会计准则下删除项目，2016至2018年“不适用”为新金融工具准则下新增项目。

　　报告期各期末，公司资产总额分别为581,587.28万元、568,753.73万元、590,662.24万元及609,628.34万元。2017年末，公司资产总额较2016年末减少2.21%，主要原因系2017年公司以当期实现的经营性净现金流归还银行短期贷款。当期递延所得税资产和其他非流动资产减少的主要原因，系公司全资子公司湖南福瑞及控股子公司可逸智膜于当期开始盈利弥补前期税务亏损，上期末因可弥补税务亏损额确定的递延所得税资产于当期转回，故递延所得税资产较上年末下降47.21%；同时，2017年公司控股子公司贵州西牛王搬迁技改项目预付工程款转入在建工程，故其他非流动资产较上年末下降45.18%。

　　2018年末，公司总资产规模较2017年末增加3.85%，当期增加较大的资产包括应收票据及应收账款、预付款项和长期股权投资。其中，应收票据及应收账款较上年末增加40.36%，系当期销售规模扩大以及客户回笼减少所致；预付款项较上年末增加115.32%，主要原因系当期预付货款增加，包括全资子公司东峰佳品贸易预付进口商品款以及控股子公司鑫瑞科技预付聚酯切片款；长期股权投资较上年末增加72.87%，主要系公司当期增加对合营企业深圳基金的投资以及权益法核算下因投资收益增加相应调增账面价值。

　　2019年6月末，公司总资产规模较上年末增加3.21%，主要系当期合并范围增加，以及应收票据、应收账款及在建工程增加较多所致。其中，应收票据及应收账款较上年末增加12.97%，系当期销售规模扩大；在建工程较上年末增加181.71%，主要系当期合并范围增加以及子公司湖南福瑞技改投入增加。

　　报告期各期末，公司流动资产占总资产的比例分别为54.11%、49.42%、49.27%及47.76%，流动资产占比较高，公司资产的流动性较好。报告期各期末公司的资产主要包括固定资产、存货、货币资金、应收票据及应收账款和长期股权投资，以上各项资产合计占报告期各期末总资产的比例分别为79.44%、79.17%、85.02%及82.11%。

　　1、货币资金

　　报告期各期末，公司货币资金的构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司的货币资金余额分别为87,955.28万元、87,984.31万元、85,097.17万元及79,332.86万元，占各期流动资产的比例分别为27.95%、31.30%、29.24%及27.25%。

　　公司货币资金主要由银行存款及其他货币资金构成，现金占比很小，其中其他货币资金为银行承兑汇票保证金及信用证保证金。报告期内公司业务规模较大且发展良好，货币资金规模较大，公司经营性现金流较好。

　　2、应收账款

　　（1）报告期内应收账款余额、坏账准备及计提比例情况

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司应收账款净额分别为86,049.48万元、61,138.13万元、99,168.04万元及107,111.37万元，占各期末流动资产的比例分别为27.34%、21.75%、34.07%及36.79%，占总资产比例分别为14.80%、10.75%、16.79%及17.57%，占各期营业收入比重分别为36.75%、21.82%、29.80%及65.13%。

　　随着公司销售规模的扩大，公司应收账款规模总体呈上升趋势。2017年末，应收账款降幅较大主要原因系：公司当年加强对应收账款的管理，回笼金额增加。因此，应收账款期末账面净额下降较大，占当期营业收入的比例也有所降低。

　　2018年，由于下游烟草行业逐渐回暖，卷烟销量的增速开始由负转正，烟草企业向发行人的采购规模扩大、频率加快，因此2018年末应收账款余额较上期末有所增加。2019年6月末，随着公司销售规模的扩大，公司应收账款余额有所增加。

　　（2）账龄及坏账准备计提情况

　　报告期各期末，公司按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款账龄情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，两年以内的应收账款占比分别为99.50%、97.66%、99.99%及96.45%，占应收账款总额的绝大部分。公司客户主要为国内各地中烟公司，其资金实力雄厚，信用状况良好。同时，公司制定并执行了严格的应收账款管理政策，应收账款控制较好。

　　报告期内，公司按照信用风险特征组合对上述应收账款计提坏账准备，计提方法为账龄分析法，具体的计提比例如下：

　　■

　　整体来看，公司应收账款账龄符合公司销售模式及主要客户的信用情况，结构合理，应收账款回收风险较小。公司对应收款项计提的减值准备充分、合理，体现了会计处理的谨慎性原则，不存在可能对持续经营能力产生重大影响的情形。

　　（3）应收账款前五名情况

　　截至2019年6月30日，公司应收账款余额前五名合计为90,636.28万元，占应收账款余额的77.47%，主要集中在公司重点客户，符合下游烟草行业集中度高的特点。具体情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　3、预付款项

　　（1）报告期内预付账款账面金额及其占比情况

　　报告期内公司预付账款及其占流动资产、总资产、营业收入的比例情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司预付账款账面金额分别为724.76万元、1,253.49万元、2,699.06万元及3,499.06万元，占各期末流动资产的比例分别为0.23%、0.45%、0.93%及1.20%，占各期末总资产比例分别为0.12%、0.22%、0.46%及0.57%，占各期营业收入比重分别为0.31%、0.45%、0.81%及2.13%。

　　公司预付账款主要包括预付原材料采购款及商品采购款。2017年末，预付账款较上年末增长72.95%，主要原因系控股子公司鑫瑞科技预付采购材料款增加；2018年末，预付账款较上年末增长115.32%，主要原因系全资子公司东峰佳品贸易预付进口商品款以及控股子公司鑫瑞科技预付聚酯切片原料款增加。

　　（2）预付款项账龄情况

　　报告期各期末，公司预付款项的账龄结构如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，两年以内的预付账款的占比分别为99.87%、100.00%、99.96%及99.69%，预付账款账龄较短，账龄结构合理。

　　（3）预付款项前五名情况

　　截至2019年6月30日，公司预付款项余额前五名情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　4、其他应收款

　　报告期各期末，公司其他应收款情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司其他应收款净额分别为5,208.76万元、776.74万元、826.67万元及966.02万元，占流动资产的比重分别为1.66%、0.28%、0.28%及0.33%，占总资产的比重分别为0.90%、0.14%、0.14%及0.16%。2016年末，其他应收款金额较大原因系联营企业广西真龙宣告分配的现金股利截至当期末尚未实际发放，致使当期末应收股利金额较大。

　　5、存货

　　（1）公司报告期内各期末存货情况

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为88,555.50万元、93,884.66万元、69,054.20万元及56,528.25万元，占各期末流动资产的比例分别为28.14%、33.40%、23.73%及19.41%，占各期末总资产比例分别为15.23%、16.51%、11.69%及9.27%。公司存货主要由原材料、库存商品及发出商品构成，报告期各期末，原材料、库存商品及发出商品账面余额占存货账面余额的比例分别为95.04%、93.18%、91.80%及89.74% 。

　　2017年末，存货账面余额较2016年末增长7.60%，主要系随销售增长，订单量增加。2018年末，存货账面余额较2017年末下降24.78%，一方面系为应对宏观经济形式下行压力的影响，公司加大力度烟标产品库存的管理力度，降低库存资金占用水平，提升存货周转率，加速资金周转效率。另一方面，因下游烟草行业逐渐回暖，卷烟销量的增速开始由负转正，烟草企业向发行人采购及结算频率加快，致使公司期末存货减少。2018年末，我国烟草行业库存已降至2012年以来的历史最低位置，发行人的库存变化情况与下游烟草行业趋势一致。2019年上半年，随着下游烟草行业进一步回暖，烟草企业采购及结算频率加快，发出商品减少，致使2019年6月末存货余额较上年末下降18.14%。

　　（2）存货跌价准备计提情况

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司存货跌价准备金额分别为298.69万元、1,724.03万元、2,866.01万元及1,520.62万元，占各期末存货余额比例分别为0.34%、1.80%、3.98%及2.62%，公司在日常经营中执行以销定产的政策，存货滞压情况较少，总体而言，存货减值风险较低。报告期内，受烟草行业降本增效及招投标竞价影响，产品售价降低，存货期末可变现净值低于账面价值，因而公司对库存商品和发出商品计提跌价准备。

　　6、可供出售金融资产

　　2016至2018年各年末，公司可供出售金融资产为对外投资，具体情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　2016至2018年，公司可供出售金融资产期末余额变动主要系受公司全资子公司香港福瑞持有的香港上市公司EPRINT集团的股票价格波动影响，公司根据权益法核算规则，按持股数量相应增加或减少可供出售权益工具账面金额。

　　截至2018年末，公司可供出售金融资产账面价值如下：

　　单位：万元

　　■

　　2019年1月1日起，公司开始执行新金融工具准则，将原“可供出售金融资产”（指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）重分类为“其他非流动金融资产”和“ 其他权益工具投资”。

　　截至2019年6月末，其他非流动金融资产账面价值如下：

　　单位：万元

　　■

　　截至2019年6月末，其他权益工具投资账面价值如下：

　　单位：万元

　　■

　　7、长期股权投资

　　报告期各期末，公司长期股权投资构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司长期股权投资金额分别为25,415.35万元、46,732.84万元、80,785.14万元及81,166.53万元，占非流动资产的比例分别为9.52%、16.25%、26.96%及25.49%，占总资产的比例分别为4.37%、8.22%、13.68%及13.31%。

　　2017年末，公司长期股权投资较上年末增长83.88%，主要原因系：（1）公司当期对合营基金成都基金追加投资，并参与发起设立合营基金深圳基金及联营企业东风智能包装；（2）因权益法核算的长期股权投资收益增加，公司相应调增长期股权投资账面价值。

　　2018年末，公司长期股权投资较上年末增长72.87%，主要原因系：（1）公司当期对深圳基金以及联营企业广西真龙、绿馨电子追加投资，并参与发起设立联营企业上海旌玮；（2）公司合营基金所投项目如“奈雪的茶”、“百果园”等由于新一轮投资者的进入，估值提升带来投资收益增加，长期股权投资账面价值增幅较大。

　　2019年6月末，公司长期股权投资较上年末增长0.47%，主要系公司当期对绿馨电子和上海旌玮追加投资。

　　8、固定资产

　　报告期各期末，公司固定资产情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为130,356.69万元、127,304.65万元、134,828.41万元及133,915.98万元，占各期末非流动资产的比例分别为48.85%、44.26%、45.00%及42.05%，是公司非流动资产的主要组成部分，占公司总资产比例分别为22.41%、22.38%、22.83%及21.97%。公司固定资产主要为机器设备和房屋及建筑物，各期末该两项合计占比均达98%以上。

　　报告期各期末，公司固定资产的折旧及减值情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司的固定资产均不存在可能发生减值的迹象，故未计提减值准备。

　　9、在建工程

　　报告期内，公司在建工程账面价值及其占非流动资产、总资产比例情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司在建工程账面价值分别为13,303.50万元、14,659.06万元、3,892.97万元及10,967.00万元，占各期末非流动资产的比例分别为4.98%、5.10%、1.30%及3.44%，占各期末总资产比例分别为2.29%、2.58%、0.66%及1.80%。

　　2017年末，在建工程账面价值较上年末增长10.19%，主要原因系控股子公司贵州西牛王新厂区搬迁技改项目投入增加。2018年末，在建工程账面价值较上年末下降73.44%，主要原因系子公司贵州西牛王新厂区搬迁技改项目主体工程已基本完工并投入使用，转入固定资产。2019年6月末，在建工程账面价值较上年末增长181.71%，主要系当期完成收购千叶药包合并范围增加以及子公司湖南福瑞技改投入增加。

　　10、无形资产

　　报告期各期末，公司无形资产情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司的无形资产主要为土地使用权及专利权，无形资产账面价值分别为36,145.76万元、34,329.90万元、32,287.59万元及36,746.61万元，占各期末非流动资产的比例分别为13.54%、11.93%、10.78%及11.54%，是公司非流动资产的重要组成部分，占各期末总资产比例分别为6.22%、6.04%、5.47%及6.03%。

　　报告期各期末，公司无形资产摊销及减值情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　2016年及2017年末，公司无形资产不存在可能发生减值的迹象，因此未计提减值准备。2018年末，公司分别对全资子公司澳洲东风名下的麦当劳农场和诺特曼农场的土地资产计提减值准备14.01万澳元和113.17万澳元，两项金额合计折合人民币613.63万元。2019年6月末，无形资产较上期末增加13.81%，主要系当期完成收购千叶药包合并范围增加；土地资产减值准备金额变动系汇率变动所致。

　　11、商誉

　　报告期各期末，公司商誉情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司商誉账面价值分别为44,271.66万元、41,268.44万元、35,384.08万元及43,996.29万元，占各期末非流动资产的比例分别为16.59%、14.35%、11.81%及13.81%，占各期末总资产的比例分别为7.61%、7.26%、5.99%及7.22%。

　　报告期各期末，公司商誉减值情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司商誉主要系收购广东凯文、陆良福牌、可逸智膜、湖南福瑞和千叶药包形成。2019年上半年，因完成对千叶药包的收购而新增商誉8,612.21万元。

　　2016年，商誉经减值测试无减值迹象，故未计提商誉减值准备；2017年末，因子公司陆良福牌经营效益未达预期，公司在对相关商誉进行减值测试后，对因收购陆良福牌形成的商誉计提减值准备3,003.22万元；2018年末，因子公司陆良福牌和广东凯文经营未达预期，公司在对上述商誉进行减值测试后，分别对因收购陆良福牌和收购广东凯文形成的商誉计提减值准备1,531.73万元和4,352.63万元。

　　12、递延所得税资产

　　报告期各期末，公司递延所得税情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司递延所得税资产系资产减值准备、内部交易未实现利润、可抵扣亏损及长期股权投资损益调整形成。

　　（二）负债项目

　　报告期各期末，公司负债构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　2017年末总负债规模较2016年末下降较多。其中，短期借款及应付利息分别较上年末下降81.89%和48.28%，主要原因系公司及全资子公司香港福瑞、湖南福瑞偿还银行借款；应付股利较上年末减少88.93%，系公司控股子公司贵州西牛王于当期支付上期少数股东现金股利所致；此外，由于2017年公司加大以票据方式结算支付供应商货款，2017年末应付票据余额及占负债总额的比例有所增加。

　　2018年末公司总负债规模与2017年末相比进一步下降，主要系公司及控股子公司鑫瑞科技本期归还流动资金贷款所致。同时，由于公司为控制产品销售货款回笼风险，对新客户及信用级别较低客户采用预收货款结算方式增加，预收款项较上年末增加150.78%。

　　2019年6月末，公司总负债规模增长19.94%，主要原因系公司当期新增银行流动资金贷款及合并范围增加。

　　公司负债构成中应付票据及应付账款、长期借款和短期借款占比较高。报告期各期末，上述四项负债的合计金额占负债总额的比例分别为83.05%、82.88%、76.70%及83.96%。

　　1、应付票据

　　报告期各期末，公司应付票据均为银行承兑汇票，应付票据各期末金额如下：

　　单位：万元

　　■

　　2017年末，公司应付票据余额较上年末增长86.26%，主要原因系公司加大以票据方式结算支付供应商货款，子公司湖南福瑞自2016年被公司收购完成后逐步恢复生产，2017年回归正常生产经营，当期新增两家金融机构授信，票据结算增加。

　　2018年末，公司应付票据余额较上年末减少16.37%，主要原因一方面系公司及子公司为应对宏观经济形势下行压力影响，加强了存货及原材料库存的管理力度，降低库存资金占用水平；另一方面系湖南福瑞上年末新增金融机构集中办理的票据于次年到期，应付票据余额减少。

　　2019年6月末，公司应付票据余额较上年末增长14.13%，主要原因系公司当期票据方式支付供应商货款增加。

　　2、应付账款

　　（1）应付账款构成情况

　　报告期各期末，公司应付账款构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司应付账款期末余额分别为47,984.63万元，42,303.30万元、45,950.90万元及30,563.33万元，占流动负债的比例分别为24.41%、31.08%、37.04%及19.16%，占负债总额的比例分别为22.23%、25.75%、28.89%及16.02%，公司应付账款各期末余额总体保持稳定，主要包括购买材料款和电费等成本类的应付款项及购建固定资产、土地资产等长期资产的应付款项。

　　（2）应付账款账龄情况

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司应付账款主要为一年以内的应付账款，各期末占比均在98%以上。

　　3、预收款项

　　报告期各期末，公司预收款项构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　2017年末，公司预收款项较2016年末增长31.67%，主要系公司为控制产品销售货款回笼风险，对新客户采用预收货款结算方式；2018年末和2019年6月末，公司预收款项较上年末均有所增加，主要系公司进一步增加对新客户及信用状况较差的客户采用预收货款结算方式。

　　4、应付职工薪酬

　　报告期各期末，应付职工薪酬金额分别为7,953.91万元、8,670.09万元、7,187.42万元及4,294.25万元，占流动负债的比例分别为4.05%、6.37%、5.79%及2.69%，占总负债的比例分别为3.68%、5.28%、4.52%及2.25%。

　　5、应交税费

　　报告期各期末，公司应交税费构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内各期末，公司应交税费金额较大，主要是应交增值税及企业所得税金额较大。报告期内公司净利润持续提升，增值税及企业所得税规模相应增长；2018年末，公司应交增值税及应交企业所得税余额增长较快，系烟草行业整体回暖及春节卷烟消费旺季带动烟标销售，公司2018年末销量较大。

　　6、其他应付款

　　报告期各期末，公司其他应付款的构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，其他应付款金额分别为14,666.88万元、2,050.68万元、2,858.24万元及2,780.30万元，占流动负债比重分别为7.46%、1.51%、2.30%及2.24%，占总负债比例分别为6.79%、1.25%、1.80%及1.46%。

　　2017年末，其他应付款较上年末减少86.02%，主要原因系上期收购湖南福瑞及鑫瑞科技暂未支付的股权转让价款在本期支付完毕。

　　2018年末，其他应付款较上年末增长39.38%，主要原因系公司对外租赁押金增加以及当期控股子公司尼平河乳业的少数股东拟增资，子公司已收到相关增资款但截至期末增资手续尚未办理完毕，故期末其他应付款增加。

　　7、长期借款

　　报告期各期末，公司长期借款的构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内各期末，公司长期借款金额分别为10,886.46万元、21,876.32万元、28,140.21万元及23,707.21万元，占各期末非流动负债比例分别为56.37%、77.68%、80.40%及75.81%，占各期末负债总额比例分别为5.04%、13.32%、17.69%及12.43%，包括抵押借款、保证借款及信用借款。

　　2017年末，长期借款较上年末增长100.95%，主要原因系当期公司及控股子公司贵州西牛王增加长期贷款。2018年末，长期借款较上年末增长28.63%，主要原因系当期公司新增工商银行信用借款，借款用途为置换公司收购子公司湖南福瑞100%股权前期投入资金及支付剩余交易价款。2019年6月末，因偿还部分长期借款，期末余额较上期末下降15.75%。

　　（三）偿债能力分析

　　报告期内，发行人的主要偿债能力指标如下：

　　■

　　注：财务指标的计算方法如下：

　　流动比率=流动资产/流动负债

　　速动比率=速动资产/流动负债（速动资产为流动资产扣除存货）

　　资产负债率=总负债/总资产

　　利息保障倍数=（利润总额+利息支出）/利息支出

　　1、短期偿债能力分析

　　报告期各期末，公司的流动比率分别为1.60、2.07、2.35及1.83，速动比率分别为1.15、1.38、1.79及1.47。2016至2018年，公司流动比率和速动比率均逐年上升；2019年1-6月，由于公司新增短期借款，二者均略有下降，但仍维持在较高水平。

　　总体而言，公司具备较强的短期偿债能力。

　　2、长期偿债能力分析

　　报告期各期末，公司的资产负债率分别为37.12%、28.88%、26.93%及31.29%。2016至2018年，随着公司盈利带动净资产增厚，并通过经营性现金流入逐步偿还银行借款，公司资产负债率逐年降低；2019年1-6月，由于公司新增短期借款，公司资产负债率有所上升。

　　报告期各期，公司的利息保障倍数分别为32.06、27.97、50.69及29.41。2017年利息保障倍数较低的原因系子公司贵州西牛王当期增加长期抵押借款；2018年，随着公司及控股子公司鑫瑞科技归还流动资金贷款，利息保障倍数大幅提升，公司目前具有较强的长期偿债能力；2019年1-6月，由于公司新增短期借款，利息保障倍数有所下降。

　　3、与同行业可比上市公司偿债指标比较

　　报告期内，公司与同行业可比上市公司偿债指标对比情况如下：

　　■

　　注1：可比公司上述指标计算所依据的财务数据来源为上市公司2016至2018年年报或招股说明书；

　　注2：财务指标的计算方法如下：流动比率=流动资产/流动负债

　　速动比率=速动资产/流动负债（速动资产为流动资产扣除存货）

　　资产负债率=总负债/总资产

　　利息保障倍数=（利润总额+利息支出）/利息支出；

　　注3：“/”表示当期利息支出为0，利息保障倍数无法计算。

　　2016年至2018年，因业务及资产规模相当，公司流动比率和速动比率与劲嘉股份水平较为接近，而2019年1-6月，由于公司新增短期借款，公司流动比率与速动比率相对较低。而与同行业可比公司平均水平相比，公司流动比率和速动比率较低，主要原因系除劲嘉股份外，其他可比公司的业务及资产规模均与公司存在明显差距且上市时间均在2016年以后，首发上市为其带来较为充足的货币资金，因而行业平均流动比率和速动比率水平较高。

　　报告期内，公司资产负债率高于可比公司平均水平，主要原因系公司近年来为推动“大包装与大消费产业双轮驱动发展”战略落地，通过债务方式融资增加。

　　报告期内，同行业可比公司利息保障倍数差异较大，公司的利息保障倍数较同行业可比公司相对较低，主要原因系可比公司通过债务方式融资相对较少，利息支出规模较小。由于公司前期及近年筹措资金进行战略布局，借款规模较大，因此2016-2017年利息保障倍数较小；2018年，随着公司偿还借款，利息保障倍数大幅提升，目前具备较高的长期偿债能力。2019年1-6月，由于借款规模增大，利息支出增加，因此利息保障倍数有所回落。

　　（四）资产周转能力分析

　　报告期内，公司的主要资产周转能力指标如下：

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　　注1：可比公司上述指标计算所依据的财务数据来源为上市公司2016至2018年年报或招股说明书；

　　注2：财务指标的计算方法如下：

　　应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额

　　存货周转率=营业成本/存货平均余额

　　2016至2018年，公司应收账款周转率分别为2.70、3.43及3.75，接近行业平均水平，总体维持在较高水平并逐年上升，主要原因系公司加强应收账款管理并且当期主要客户回笼增加，期末应收账款余额减小，应收账款周转率上升。2019年上半年应收账款周转率与报告期各年同期基本一致。

　　2016至2018年，公司存货周转情况良好，存货周转率逐年上升。公司与劲嘉股份业务、规模、产业链长度等较为相近，二者2018年存货周转率水平相当。2018年公司存货周转率上升较快，主要原因系一方面系为应对宏观经济形势下行压力的影响，公司加大力度烟标产品库存的管理力度，降低库存资金占用水平，提升存货周转率，加速资金周转效率。另一方面，因下游烟草行业逐渐回暖，卷烟销量的增速开始由负转正，烟草企业向发行人采购及结算频率加快，致使公司期末存货减少，存货周转率上升。2019年上半年随着下游烟草行业进一步回暖，公司存货周转率与报告期各年同期相比有所上升。

　　（五）财务性投资

　　截至报告期末，公司持有的财务性投资主要包括：公司持有的汇天小贷、成都基金、深圳基金的股权或出资，上述金融资产报告期末账面价值合计为60,950.83万元，占报告期末归属于母公司股东权益的比例为15.38%，未超过30%。公司不存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

　　二、盈利能力分析

　　（一）营业收入构成及变化趋势

　　1、营业收入构成分析

　　单位：万元

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　　报告期内各期，公司营业收入分别为234,163.69万元、280,234.71万元、332,804.94万元及164,468.35万元，2016至2018年复合增长率为19.22%，增速较快。

　　自公司设立以来，主营业务一直为烟标印刷及相关包装材料的设计、生产与销售。报告期内各期，公司的主营业务收入分别为228,003.04万元、276,735.53万元、326,925.95万元及163,139.92万元，2016至2018年复合增长率为19.74%，各期主营业务收入占营业收入的比例均在97%以上，主营业务突出。其他业务主要为外购商品销售。

　　2、主营业务收入构成分析

　　（1）分产品主营业务收入

　　单位：万元

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　　报告期内，公司各类主要产品销售收入占主营业务收入的比例波动较小，产品结构较为稳定。“主营业务收入-其他”主要包括油墨、电化铝、膜品等烟标生产原材料销售业务，非烟标消费品印刷包装业务、功能膜业务及乳制品业务收入，2018年上述业务收入大幅增长的原因主要系公司新开拓业务如乳制品、功能膜业务已于初期开拓阶段进入上升阶段，销售额增长较快，“其他”收入占主营业务收入的比重提升。

　　（2）分地区主营业务收入

　　单位：万元

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　　从地区分布看，2018年，公司在服务好现有重点品牌客户的同时，积极开发新产品、努力开拓新市场，在重庆、四川、山西等区域市场实现了较好的业务增长。

　　报告期内，公司销售主要集中在西南、华中、华南、东北等地区，单一地区销售收入占比未超过40%，销售区域分布较为均衡。报告期内，大部分地区销售收入保持了较好的增长态势。

　　（二）报告期内公司利润的主要来源

　　1、公司毛利总体构成

　　报告期内，公司毛利情况如下：

　　单位：万元

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　　报告期内，公司毛利99%以上来源于主营业务。

　　2、公司主营业务毛利分产品构成

　　报告期内，公司主营业务毛利分产品构成情况如下：

　　单位：万元

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　　报告内各期，公司主营业务毛利分别为104,113.14万元、116,763.81万元、127,344.86万元及