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　　2、母公司所有者权益变动表

　　2019年1-6月母公司所有者权益变动表

　　单位：元

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　　2018年度母公司所有者权益变动表

　　单位：元

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　　母公司所有者权益变动表

　　单位：元

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　　2016年度母公司所有者权益变动表

　　单位：元

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　　第四节 管理层讨论与分析

　　一、财务状况分析

　　（一）资产结构及其变化

　　1、资产构成分析

　　报告期各期末，公司资产结构及总体变动情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司资产总额分别为1,021,471.04万元、1,709,689.95万元、2,058,700.27万元和2,265,815.66万元。2017年末、2018年末和2019年6月末，公司资产总额分别较上一个报告期末增长67.38%、20.41%和10.06%。2017年末公司资产总额大幅增加，主要是由于2017年末配股取得募集资金35.35亿元导致货币资金大幅增加，同时公司应收账款、存货和固定资产增加所致。2018年末公司资产总额较2017年末增长，主要是由于本期末公司应收账款和固定资产增长所致。

　　报告期各期末，公司流动资产占资产总额比例分别为57.84%、65.43%、60.21%和57.59%，非流动资产占资产总额比例分别为42.16%、34.57%、39.79%和42.41%，资产结构保持稳定。

　　2、流动资产构成分析

　　报告期各期末公司流动资产的具体构成情况如下：

　　单位：万元

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　　报告期各期末，公司流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款和存货构成。报告期各期末，上述四项资产合计占流动资产总额比例分别为95.68%、95.75%、94.39%和94.96%。报告期内，各项流动资产变动情况及具体原因分析如下：

　　（1）货币资金

　　报告期各期末，公司货币资金构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司货币资金包括库存现金、银行存款和其他货币资金，其他货币资金主要为银行承兑汇票保证金和保函保证金等。报告期各期末，公司货币资金余额分别为230,630.41万元、479,877.41万元、309,237.97万元和244,017.76万元，占流动资产比例分别为39.04%、42.90%、24.95%和18.70%。

　　公司2017年末货币资金余额较2016年末大幅增加249,247.00万元，主要是由于2017年11月配股募集资金到账所致。公司2018年末货币资金余额较2017年末减少170,639.44万元，主要是本报告期公司使用配股募集资金支付募投项目建设款项所致。

　　根据财政部于2018年6月15日发布了《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会【2018】15号），公司财务报表中的应收票据及应收账款列报金额包括应收票据和应收账款两部分，明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　以下分别对应收票据和应收账款单独进行分析。

　　（2）应收票据

　　报告期各期末，公司应收票据分类情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司应收票据余额分别为30,507.57万元、84,572.22万元、133,034.02万元和88,681.89万元。其中，2016年末和2017年末应收票据主要是银行承兑汇票，2018年末和2019年6月末应收票据主要是商业承兑汇票，商业承兑汇票占比逐年上升主要是由于安凯客车、南京金龙等商用车客户以商业承兑汇票方式支付的金额增长所致。

　　公司2017年末和2018年末应收票据均同比大幅增长，主要是当年度下游客户以票据方式结算的金额增加所致。公司2019年6月末应收票据余额较2018年末大幅减少，主要是公司本期将收到的票据背书或贴现金额较高所致。

　　（3）应收账款

　　①应收账款分类

　　报告期内，公司应收账款分类情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　②应收账款变动分析报告期各期末，公司应收账款与营业收入比较情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为241,071.73万元、355,154.30万元、500,074.37万元和665,756.65万元，占各期末流动资产比例分别为40.81%、31.75%、40.34%和51.02%； 2016年末、2017年、2018年末，公司应收账款账面价值占同期营业收入比例分别为50.67%、73.41%和97.54%。

　　2017年末和2018年末，公司应收账款增长较快，主要是由于：2016年末财政部、科技部、工信部、发改委四部委联合下发了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，调整了新能源汽车补贴标准（提高技术门槛），改变了补贴资金拨付方式（预拨制度改为事后清算制），增设了行驶里程达标的补贴清算门槛（非私人用户购买的新能源汽车累计行驶里程要超过3万公里才能领取补贴），延长了对新能源整车厂商的补贴发放周期。受此影响，2017年以来新能源整车厂商对上游动力电池供应商的付款周期相应延长，导致公司2017年末和2018年末应收账款余额大幅增长，应收账款余额占当期营业收入的比重持续上升。

　　随着国家对新能源汽车的补贴逐步退坡，前述补贴政策对新能源汽车厂商的影响将逐渐减弱直至消失，新能源汽车厂商对电池企业回款将不再受补贴发放的影响，未来行业的回款将回归正常的信用周期。同时，随着公司产品销售结构中乘用车占比的不断提高，而乘用车客户付款周期相对较短，公司应收账款余额较高且周转率持续下降的情形将会得到改善。

　　③应收账款账龄结构分析

　　报告期各期末，公司按账龄分析法计提坏账准备的应收账款账龄情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司应收账款账龄主要在1年以内，2019年6月末占比为76.46%%。公司客户主要为新能源汽车厂商，客户资金实力较强，信誉良好，公司应收账款质量较高，应收账款的回收不存在重大风险。公司已按谨慎性的原则，对应收账款严格按照账龄计提坏账准备，计提方式和比例均符合公司实际情况。

　　④公司应收账款余额前五名客户情况

　　截至2019年6月30日，公司应收账款余额前五名客户情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　截至2019年6月末，公司前五大应收账款客户主要为新能源整车制造商。

　　（4）预付款项

　　报告期各期末，公司预付款项构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司预付款项主要是预付的日常生产经营所需的原材料采购款。报告期各期末，公司预付款项余额分别为10,705.33万元、10,530.09万元、17,866.18万元和30,201.74万元，占流动资产比例分别为1.81%、0.94%、1.44%和2.31%。

　　2018年末公司预付款项较2017年末大幅增加，主要是随着公司产销规模扩大，预付材料采购款增加所致。

　　截至2019年6月30日，公司预付账款余额前五名单位情况如下：

　　单位：万元

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　　2019年6月末预付账款前五名单位均为公司供应商，公司向其预付的款项均为材料采购款。

　　根据财政部于2018年6月15日发布了《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会【2018】15号），公司财务报表中的其他应收款列报金额包应收利息和其他应收款两部分，明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　以下分别对应收利息和其他应收款单独进行分析。

　　（5）应收利息

　　公司应收利息主要是银行存款产生的利息。报告期各期末，公司应收利息分别为49.34万元、139.63万元、69.64万元和69.64万元。

　　（6）其他应收款

　　①其他应收款分类

　　报告期内，公司其他应收款分类情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　②报告期各期末，公司其他应收款的账龄构成及其坏账准备计提如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司其他应收款主要为保证金。报告期各期末，公司其他应收款账面价值分别为3,461.38万元、5,365.85万元、7,232.85万元和11,481.45万元，占流动资产的比例分别为0.59%、0.49%、0.59%和0.88%。报告期内，公司严格按照账龄对其他应收款计提坏账准备。

　　截至2019年6月30日，公司其他应收款余额前五名单位情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　（7）存货

　　报告期各期末，公司存货的具体构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司存货主要由原材料、在产品、库存商品和发出商品构成。报告期各期末，公司存货账面价值分别为63,034.86万元、151,461.41万元、227,713.53万元和240,684.56万元，占流动资产比例分别为10.67%、13.54%、18.37%和18.44%。报告期内公司存货大幅增长，主要是由于公司重大资产重组配套募集资金投资项目及公司自筹资金建设项目正式建成投产，产能大幅增加；随着国内新能源汽车产销量逐年大幅增长，整车厂商对动力锂电池的需求也不断增长，公司在手订单金额较高，为此公司增加锂电池原材料和产成品备货，导致2017年末和2018年末存货大幅增长。

　　2018年末，公司存货中发出商品余额大幅增长，主要是本期新增储能业务，储能业务安装周期较长，公司将产品发出后处于安装调试阶段，导致发出商品余额较大。2019年6月末，公司发出商品余额较2018年末下降55,430.87万元，主要是储能业务在本期确认收入所致。

　　报告期各期末，公司按照成本与可变现净值孰低的方法对存货计提跌价准备，各期末余额分别为4,162.40万元、5,572.70万元、6,453.89万元和6,453.88万元。

　　（8）一年内到期的非流动资产

　　报告期各期末，公司一年内到期的非流动资产余额分别为4,801.39万元、3,902.33万元、5,690.67万元和3,805.38万元，主要为一年内到期的长期应收款。

　　（9）其他流动资产

　　公司其他流动资产主要为待抵扣进项税等，报告期各期末，其他流动资产余额分别为6,515.64万元、27,714.36万元、38,714.16万元和20,249.57万元，占当期流动资产比例为1.10%、2.48%、3.12%和1.55%。2017年末和2018年末，公司其他流动资产余额同比增加，主要是预缴企业所得税及待抵扣的增值税进项税额增多所致。

　　3、非流动资产变动分析

　　报告期各期末，公司非流动资产具体构成情况如下：

　　单位：万元

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　　报告期各期末，公司非流动资产主要由可供出售金融资产、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产以及其他非流动资产构成，上述六项资产合计占非流动资产比例分别为89.30%、92.08%、93.12%和94.30%%。报告期内，公司各项非流动资产变动情况分析如下：

　　（1）可供出售金融资产

　　2016年末、2017年末和2018年末，公司可供出售金融资产账面价值分别54,753.57万元、65,067.42万元、70,583.05万元，占非流动资产的比例分别为12.71%、11.01%和8.62%。报告期内，公司可供出售金融资产大幅增加，主要是公司为加强与动力电池产业链上下游公司合作，投资北京新能源汽车股份有限公司（2016年）、新能源汽车科技创新（合肥）股权投资合伙企业（有限合伙）（2016年）和宁波梅山保税港区国轩高科新能源产业投资中心（合伙企业）（2017年）等企业所致。

　　2019年6月末，公司可供出售金融资产账面价值为零，主要是在本报告期内，公司首次执行新金融工具准则，将可供出售金融资产重分类为其他权益工具投资所致。

　　（2）长期应收款

　　报告期各期末，公司长期应收款账面价值分别为20,900.06万元、16,738.34万元、11,909.36万元和11,085.08万元，占非流动资产的比例分别为4.85%、2.83%、1.45%和1.15%。公司长期应收款主要由公司对合肥公交集团有限公司分期收款销售商品形成。

　　（3）长期股权投资

　　报告期各期末，公司长期股权投资账面价值分别为3,439.11万元、30,637.15万元、49,511.27万元和48,595.28万元。2017年末，公司长期股权投资账面价值大幅增加，主要是公司投资中冶瑞木金额较大所致。2018年末，公司长期股权投资账面价值增长主要是由于：1、本期公司对上海电气国轩股权投资及对合肥星源增资；2、2018年，公司向参股公司铜冠国轩（公司持有其11.25%股权）派驻董事，能够对铜冠国轩日常经营活动实施重大影响，本报告期内将对铜冠国轩的投资由可供出售金融资产调整为长期股权投资。

　　（4）固定资产

　　报告期各期末，公司固定资产账面价值及构成如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为260,417.01万元、337,693.44万元、470,404.13和458,829.34万元，占非流动资产比例分别为60.46%、57.14%、57.43%和47.75%。报告期内，公司固定资产主要由房屋及建筑物和机器设备构成。2017年末和2018年末公司固定资产账面价值均较上年度大幅增加，主要是随着公司动力锂电池销售规模不断扩大，公司使用募集资金和自有资金加大动力锂电池生产基地投入，房屋及建筑物和机器设备增长较多所致。

　　报告期内，公司拥有的固定资产运转正常，整体质量良好，除部分期限较长的机器设备外，其余均未提计减值准备。

　　（5）在建工程

　　根据财政部于2018年6月15日发布了《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会【2018】15号），公司财务报表中的在建工程列报金额包括在建工程和工程物资，明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　以下分析中的在建工程金额指上表中的在建工程，不包含工程物资。

　　报告期各期末，公司在建工程账面价值分别为11,784.86万元、26,042.37万元、45,898.50万元和225.51万元。2018年末公司在建工程账面价值大幅增加，主要是由于公司2017年配股募集资金投资项目在本期大规模投建，且期末尚未达到预定可使用状态。

　　（6）无形资产

　　报告期各期末，公司无形资产账面价值变动情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司无形资产主要为土地使用权。报告期各期末，公司无形资产账面价值分别为44,812.69万元、48,170.15万元、58,344.25万元和84,613.62万元，占非流动资产比例分别为10.40%、8.15%、7.12%和8.81%。

　　公司2018年末新增非专利技术账面原值6,186.98万元，主要是由于当年度部分研发投入符合资本化条件，公司将其确认为非专利技术。

　　报告期末，公司无形资产不存在减值迹象，故未计提减值准备。

　　（7）商誉

　　报告期各期末，公司商誉账面价值均为8,042.76万元，主要是公司2015年完成重大资产重组，在实际购买日确认的商誉8,042.76万元。

　　报告期内，公司对商誉进行了减值测试，未发现包含商誉的被投资单位可收回金额低于其账面价值，故未计提减值准备。

　　（8）递延所得税资产

　　公司递延所得税资产主要由资产减值准备、预计负债、递延收益以及内部交易未实现利润等可抵扣暂时性差异构成。报告期各期末，公司递延所得税资产余额分别为16,698.00万元、21,426.14万元、26,969.49万元和30,252.02万元，占非流动资产比例分别为3.88%、3.63%、3.29%和3.15%。

　　报告期各期末，公司递延所得税资产构成情况如下表：

　　单位：万元

　　■

　　（9）其他非流动资产

　　公司其他非流动资产主要为预付工程款和设备款。报告期各期末，公司其他非流动资产分别为9,420.04万元、36,577.82万元、67,785.14万元和177,338.61万元，占非流动资产比例分别为2.19%、6.19%、8.28%和18.46%。

　　2017年末和2018年末，公司其他非流动资产金额大幅增加，主要是由于公司为扩大产能新建厂房并预定购买机器设备，导致预付工程款和设备采购款大幅增加。报告期各期末，公司预付的工程设备款分别为8,186.17万元、29,867.98万元和54,051.24万元。

　　4、资产减值准备提取情况

　　本公司已按《企业会计准则》的规定制定了计提资产减值准备的会计政策，并已按上述会计政策足额计提了相应的减值准备。报告期各期末，公司主要资产减值准备情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，坏账准备主要为应收账款、其他应收款、长期应收款按账龄分析法计提的坏账准备，存货跌价准备主要为期末按存货的成本与可变现净值孰低提取的跌价准备。

　　2018年，公司向参股公司铜冠国轩（公司持有其11.25%股权）派驻董事，能够对铜冠国轩日常经营活动实施重大影响，本报告期内将对铜冠国轩的投资由可供出售金融资产调整为长期股权投资。相应地，对铜冠国轩计提的减值准备调整为长期股权投资减值准备。

　　（二）负债结构及其变化

　　1、负债构成分析

　　报告期内，公司负债结构如下：

　　单位：万元

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　　随着公司产销规模的快速增长，报告期内公司负债总额逐年增加，报告期各期末，公司负债总额分别为625,470.14万元、884,178.16万元、1,203,702.18万元和1,389,738.42 万元。公司负债结构以流动负债为主，报告期各期末，公司流动负债占负债总额比例分别为68.97%、70.32%、72.12%和77.79%%。报告期内公司负债结构较稳定。

　　2、流动负债构成分析

　　报告期内，公司流动负债结构如下：

　　单位：万元

　　■

　　（1）短期借款

　　报告期各期末，公司短期借款余额及构成如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司短期借款余额分别为62,700.00万元、84,900.00万元、222,952.83万元和267,632.78万元。报告期内，公司短期借款金额持续大幅增加，主要是随着公司业务规模扩大，公司资金需求增长较快所致。

　　根据财政部于2018年6月15日发布了《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会【2018】15号），公司财务报表中的应付票据及应付账款列报金额包括应付票据和应付账款两部分，明细如下：

　　单位：万元

　　■

　　以下分别对应付票据和应付账款单独进行分析。

　　（2）应付票据

　　公司应付票据为银行承兑汇票和商业承兑汇票。报告期各期末，应付票据余额分别为75,446.59万元、82,071.27万元、244,943.78万元和327,255.50万元。

　　2018年末，公司应付票据同比大幅增加，主要是公司本期应收账款大幅增长，为缓解资金压力，公司以票据结算的方式支付货款的比例增加所致。

　　（3）应付账款

　　报告期各期末，公司应付账款余额按款项性质列示如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司应付账款主要为应付货款和工程设备款等，报告期各期末，应付账款余额分别为171,007.29万元、254,274.47万元、306,182.61万元和368,523.17万元。

　　报告期内，公司应付账款大幅增加主要是由于公司产能、产量和销售收入大幅增加，导致应付的原材料采购款以及为扩大产能购建厂房、购买机器设备形成的工程设备款大幅增长。

　　（4）预收款项

　　公司预收款项主要为预收货款。报告期各期末，公司预收款项余额情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司预收款项余额分别为3,872.86万元、5,248.33万元、6,505.38万元和14,975.37万元。

　　（5）应付职工薪酬

　　报告期各期末，公司应付职工薪酬余额主要为期末尚未实际发放给员工的工资、奖金等，应付职工薪酬余额分别为6,497.98万元、8,044.12万元、6,990.77万元和4,437.72万元。

　　（6）应交税费

　　报告期各期末，公司应交税费明细情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　公司应交税费主要为应交的企业所得税和增值税。报告期各期末，应交税费余额分别为21,698.49万元、19,424.46万元、12,395.04万元和15,149.64万元。

　　根据财政部于2018年6月15日发布了《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会【2018】15号），公司财务报表中的其他应付款列报金额包括应付利息、应付股利和其他应付款两部分，明细如下：

　　单位：万元

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　　以下分别对应付利息和其他应付款单独进行分析。

　　（7）应付利息

　　公司应付利息主要为尚未支付的银行借款利息。报告期各期末，公司应付利息余额分别为1,603.39万元、2,150.85万元、4,209.12万元和5,264.83万元，金额随着银行借款金额的增加而逐年增长。

　　（8）其他应付款

　　报告期各期末，公司其他应付款余额分别为65,938.31万元、123,401.05万元、43,872.8万元和57,749.11万元，主要由限制性股票回购义务、非金融机构借款构成。报告期各期末，公司限制性股票回购义务账面价值分别为20,636.13万元、17,200.31万元、16,825.83万元和16,825.83万元，非金融机构借款余额分别为25,000.00万元、32,850.00万元、21,100.00万元和26,600.00万元。公司非金融机构借款主要由向庐江县经济开发区建设投资有限公司借款形成。

　　2017年末，公司其他应付款大幅增加，主要是由于：根据深圳证券交易所出具的《关于国泰君安资管“合肥国轩应收账款一期资产支持专项计划”符合深交所挂牌条件的无异议函》（深证函【2017】291 号），合肥国轩应收账款一期资产支持专项计划（以下简称“专项计划”）于2017年6月30日正式成立，募集资金共计124,000.00万元，截至2017年末该专项计划余额为66,096.78万元。截至2018年末，该专项计划已清算。

　　2019年6月末，公司其他应付款具体情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　（9）一年内到期的非流动负债

　　公司一年内到期的非流动负债为一年内到期的长期借款。报告期各期末，公司一年内到期的非流动负债金额分别为21,934.00万元、41,585.71万元、19,494.34万元和8,100.00万元。

　　3、非流动负债构成分析

　　报告期内，公司非流动负债结构如下：

　　单位：万元

　　■

　　（1）长期借款

　　报告期各期末，公司长期借款余额及构成如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期各期末，公司长期借款余额分别为45,351.59万元、93,456.94万元、96,633.03万元和81,226.14万元。

　　2017年末公司长期借款余额较上年末大幅增加，主要是公司产能规模扩大，为新建动力电池生产基地增加银行长期借款所致。

　　（2）应付债券

　　2017年11月15日，国家发改委下发发改企业债券【2017】315号《国家发展改革委关于江苏省国轩高科股份有限公司发行绿色债券核准的批复》，同意公司发行绿色债券不超过10亿元。2018年，公司完成10亿元绿色债券的发行。

　　（3）长期应付款

　　报告期各期末，公司长期应付款余额形成原因如下：

　　2015年公司全资孙公司庐江国轩“年产5万吨电池材料项目”入选国家2015年第一批专项建设基金项目，并于2015年10月20日收到国家开发银行安徽省分行安排的50,000.00万元款项，由合肥城建投资控股有限公司作为项目实施的承载单位以货币资金50,000万元对庐江国轩进行投资，用于庐江国轩“年产5万吨电池材料项目”建设，投资期限为10年，投资期限内平均年化投资收益率为1.272%，投资期限届满时由庐江国轩按照约定的回购计划回购股权，公司就该回购义务确认长期应付款。

　　2016年公司全资子公司合肥国轩“6亿安时锂电池项目”入选国家 2015 年第三批专项建设基金项目，并于2016年2月26日收到国家开发银行安徽省分行安排的17,910.00万元款项，由合肥城建投资控股有限公司作为项目实施的承载单位以货币资金17,910.00万元对合肥国轩进行投资，用于合肥国轩“6 亿安时锂电池项目”建设，投资期限为11年，投资期限内平均年化投资收益率为1.272%，投资期限届满时由合肥国轩按照约定的回购计划回购股权，公司就该回购义务确认长期应付款。

　　（4）预计负债

　　报告期各期末，公司预计负债余额分别为42,929.13万元、54,429.73万元、39,575.20万元和38,161.47万元，主要为公司计提的动力电池产品质量保证款。

　　（5）递延收益

　　报告期各期末，公司递延收益余额分别为34,481.55万元、43,085.27万元、28,890.13万元和28,132.12万元。公司递延收益主要是与资产相关的政府补助。

　　（三）偿债能力分析

　　报告期内，公司偿债能力主要指标如下：

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　　1、流动比率和速动比率分析

　　报告期各期末，公司流动比率和速动比率总体水平较低，主要是公司近年来动力锂电池业务快速发展，为满足市场需求，合肥国轩及其子公司相应扩大产能，投资建设新厂房和购置机器设备，相应的投资性资金投入较多。

　　公司2017年末流动比率和速动比率相对较高，主要是公司2017年配股募集资金到位，货币资金大幅增加所致。

　　2、资产负债率分析

　　报告期各期末，公司资产负债率（合并口径）分别为61.23%、51.72%、58.47%和61.34%。2017年末公司资产负债率同比大幅下降，主要是2017年配股募集资金到位所致。

　　3、息税前利润和利息保障倍数分析

　　报告期内各年度，公司息税前利润分别为126,842.54万元、107,901.81万元、83,699.58万元和53,199.66万元。近年来随着国内新能源汽车产业和动力电池行业蓬勃发展，公司经营业绩较好，息税前利润较高。2017年和2018年，公司息税前利润分别同比下降14.93%和22.43%，主要是由于2017年和2018年主营业务毛利率持续下降，导致当年度主营业务毛利相应减少，进而导致当年度息税前利润下降。

　　报告期各期末，公司利息保障倍数分别为17.86倍、12.72倍、4.38倍和3.76倍，利息保障倍数相对较高，表明公司通过盈利偿还利息的压力较小。2018年公司利息保障倍数下降明显，主要是由于公司短期借款大幅增加，且本报告期完成10亿绿色债券的发行，利息支出金额大幅增加。

　　综上，公司管理层认为：公司整体财务状况和资产流动性相对稳定，盈利能力较强，具有较强的偿债能力。

　　4、与同行业可比公司的对比分析

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　　目前，公司经营状况良好，产销规模持续稳定增长，盈利能力较强，流动比率和速动比率与行业平均水平相当，短期偿债能力不存在重大风险。另一方面，公司资产负债率略高于行业平均水平，长期偿债能力相对较弱，需要补充权益性资金，以满足扩大生产经营和提升产能的固定资产建设投入的需要。

　　（四）资产周转能力分析

　　报告期内，公司资产周转主要财务指标情况如下：

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　　注：上表中的2019年1-6月应收账款周转率和存货周转率指标，以及本部分同行业可比公司2019年1-6月相关周转率指标均为年化指标。1、应收账款周转率变动分析

　　2016年末、2017年末和2018年末，公司应收账款周转率分别为2.26次、1.48次和1.09次。公司2017年和2018年应收账款周转率持续下降，主要是由于公司2017年末和2018年末应收账款增幅高于收入增幅所致。

　　2、存货周转率变动分析

　　2016年末、2017年末和2018年末，公司存货周转率分别为4.17次、2.63次和1.86次。公司2017年和2018年存货周转率持续下降，主要是由于2017年末和2018年末存货增幅高于营业收入增幅所致。

　　3、与同行业可比公司的对比分析

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　　报告期各年度，公司应收账款周转率和存货周转率均低于可比上市公司平均水平。

　　公司应收账款周转率较低，主要是由于：

　　（1）公司对商用车客户的销售占比较高，商用车客户回款周期一般较长，同时商用车客户受新能源汽车产业政策调整不利影响较大，导致公司应收账款余额较高。

　　（2）自2017年以来，整车厂面临的国家补贴政策发放方式发生了以下变化：2016年末国家四部委下发了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，改变了补贴资金拨付方式（预拨制度改为事后清算制）、增设了行驶里程达标的补贴清算门槛（非私人用户购买的新能源汽车累计行驶里程要超过3万公里才能领取补贴），延长了对下游新能源汽车整车企业的补贴发放周期，进而延长了公司应收账款回收账期，导致应收账款增长。

　　随着国家对新能源汽车的补贴逐步退坡，前述补贴政策对新能源汽车厂商的影响将逐渐减弱直至消失，新能源汽车厂商对电池企业回款将不再受补贴发放的影响，未来行业的回款将回归正常的信用周期。同时，随着公司产品销售结构中乘用车占比的不断提高，而乘用车客户付款周期相对较短，公司应收账款周转率持续下降且低于行业平均水平的情形将会得到改善。

　　2017年和2018年公司存货周转率较低，主要是由于：

　　2017年，公司重大资产重组配套募集资金投资项目及公司自筹资金建设项目正式建成投产，产能大幅增加；随着国内新能源汽车产销量逐年大幅增长，整车厂商对动力锂电池的需求也不断增长，公司在手订单金额较高，为此公司增加锂电池原材料和产成品备货，导致2017年末和2018年存货大幅增长，存货周转率相应下降。

　　二、盈利能力分析

　　（一）营业收入构成分析

　　1、营业收入构成

　　报告期内，公司营业收入构成情况如下：

　　单位：万元

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　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例均保持在96%以上，主营业务十分突出。报告期内，公司主营业务总体呈持续增长态势。

　　公司其他业务收入为电池租赁收入、售后服务的配件销售等。

　　2、主营业务收入构成情况

　　报告期内，公司主营业务收入分产品类别构成具体情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，从产品类别看，公司的主营业务收入主要来源于动力锂电池组的生产与销售。近年来，随着新能源汽车行业的快速发展，公司动力锂电池业务呈快速发展态势。

　　3、主营业务收入区域构成分析

　　报告期内，公司销售主要为内销，主营业务收入按销售区域划分情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司主营业务收入主要来自中国大陆地区，中国大陆区域销售收入占主营业务收入比例分别为100.00%、96.75%、99.08%和99.54%。

　　（二）营业成本构成分析

　　1、营业成本构成

　　报告期内，公司营业成本具体构成情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司营业成本的结构与营业收入的结构基本一致，其中主营业务成本占营业成本的比例为96%以上。

　　2、主营业务成本构成情况

　　报告期内，公司主营业务成本按成本项目构成具体情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司主营业务成本主要为电池组成本。

　　（三）毛利及毛利率分析

　　1、毛利构成分析

　　报告期内，公司毛利构成情况具体如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司利润主要来源于主营业务收入产生的毛利。报告期内，公司主营业务毛利占比分别为97.30%、94.73%、92.84%和96.59%。其他业务毛利贡献较低。

　　报告期内，公司主营业务毛利按产品分类情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　报告期内，公司主营毛利来源于电池组及输配电产品的生产与销售。其中，电池组是公司毛利的主要来源，报告期内，电池组毛利占比分别为91.35%、90.13%、94.52%和96.80%。

　　2、毛利率构成情况

　　报告期内，公司综合毛利率及各类产品毛利率变动情况如下：

　　■

　　报告期内，公司综合毛利率分别为46.93%、39.14%、29.19%和29.51%，整体保持较高水平。

　　报告期内，公司电池组产品毛利率呈下降趋势，主要是由于：

　　（1）随着国内动力锂电池行业产能增长和技术进步，以及补贴政策的逐渐退坡，动力锂电池单价持续下滑，导致公司电池组业务毛利率总体呈下降趋势。报告期内公司电池组销售单价如下：

　　■

　　（2）2016年和2017年，随着国内动力锂电池行业产能快速扩张，对下游原材料的需求大幅增加，导致原材料价格上涨；2018年以来，随着动力电池销售价格持续下降，降价因素传导至上游材料端，主要电池原材料价格也随之下降。公司主要原材料报告期内的采购单价如下：

　　■

　　自2018年以来，动力锂电池主要原材料价格均达到高点并开始下降，预测未来原材料价格将继续下降。

　　综上，报告期内由于动力电池产品售价持续下降，导致公司动力电池产品毛利率报告期内呈现下滑趋势。

　　3、与同行业毛利率对比分析

　　报告期内，发行人主要收入和利润来源于动力锂电池业务，与同行业公司动力锂电池业务毛利率指标比较如下：

　　■

　　报告期内，公司动力锂电池业务毛利率高于同行业可比上市公司平均水平，主要是由于：

　　（1）公司动力锂电池产品中，磷酸铁锂的占比较高。目前国内动力锂电池行业中，磷酸铁锂产品毛利率普遍高于三元产品；

　　（2）相比同行业可比上市公司，公司对商用车客户的销售收入占比较高，而商用车动力锂电池的毛利率高于乘用车；

　　（3）公司是在磷酸铁锂电池领域的龙头企业，在研发实力、产品质量和工艺制造方面均行业领先，技术优势明显；

　　（4）公司报告期内产能和销售规模持续扩大，近几年产能、产量和销量均位居行业前列，同时公司加大在原材料端的投入，正负极材料等主要原材料已部分实现自产。相比同行业上市公司，规模效应和产业链的完整保证公司享有较高的毛利率。

　　综上，公司毛利率较高具有合理性。

　　（四）利润的主要来源分析及可能影响发行人盈利能力连续性和稳定性的主要因素

　　1、报告期内，公司利润构成情况如下：

　　单位：万元

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　　报告期内，公司营业利润主要来自主营产品电池组。报告期内，公司主营业务产生的毛利占公司营业毛利的比例分别为97.30%、94.73%、92.84%和97.56%，其中电池组产品销售产生的毛利占公司当期主营业务毛利的比例分别为91.35%、90.13%、94.52%和92.08%，是公司利润的主要来源。

　　2、公司期间费用

　　报告期内，公司期间费用变动情况如下：

　　单位：万元

　　■

　　2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，公司期间费用占营业收入比例分别为18.36%、21.07%、21.27%和17.61%，总体保持稳定。

　　（1）销售费用变动分析

　　报告期内，公司销售费用主要明细构成如下表：

　　单位：万元

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　　公司的销售费用主要包括质保及售后服务费用、职工薪酬、物流运输费、差旅费等相关费用。公司销售动力锂电池产品时一般向客户提供一定期间或里程的质量保证，在保证期内公司有免费维修、更换和及时服务的义务和责任，公司在销售时按照销售收入的一定比例计提预计负债，并计入销售费用-质保及售后服务费用。报告期内，公司与同行业可比公司的销售费用率对比情况如下：

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　　2016年度、2017年度和2018年度，公司销售费用率高于同行业可比公司平均销售费用率，主要由于公司预提的质保及售后服务费用提取比例较高所致。

　　（2）管理费用变动分析

　　报告期内，公司管理费用主要明细构成如下表：

　　单位：万元

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　　公司管理费用主要包括职工薪酬、水电及办公费用、折旧及摊销等。报告期内，随公司销售收入的持续增长，公司管理费用相应增长。（3）研发费用变动分析

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　　报告期内，公司重视研发，致力于持续提高电池能力密度和安全性，向市场提供续航里程更长、更安全的动力锂电池产品，为此组建了规模超过千人的研发团队，并加强与新能源整车厂的同步研发，研发费用较高。

　　报告期内，公司管理费用率（含研发费用）与同行业上市公司比较如下：