（上接A01版）二是12月到期同业存单较多，商业银行滚动续发压力大，或增加资金摩擦；三是金融供给侧改革背景下，金融体系流动性分层，之前季末已多次出现流动性结构性紧张。近期有机构调查显示，市场参与者对年末流动性分层的看法比三季度末时更谨慎。

　　流动性能否平稳跨年，关键取决于央行流动性操作。从9月降准到11月公开市场“降息”，货币政策偏向逆周期调节的态度依然清晰。鉴于此，应不必过于担忧年底流动性风险。

　　在年底财政大力度支出之前，面对MLF到期、税期、监管考核等带来的流动性需求上升的情况，预计央行将综合运用MLF、逆回购操作等手段满足机构合理流动性需求。流动性分层的问题暂时难以得到有效解决，年底个别期限资金利率仍可能出现短时波动，但总体上实现平稳跨年是大概率事件。

　　既然年底有大额财政支出，配合央行适时适量开展公开市场操作，银行体系可以实现平稳跨年，短期内再动用准备金率工具的必要性就不太大。进一步看，当前货币政策虽偏重稳增长，但稳定币值、防范通胀预期扩散、结构性去杠杆等任务也需兼顾，同时还要平衡好当下与未来的关系，珍惜正常货币政策空间。

　　考虑到明年春节时间较以往靠前，节前现金需求量大，1月又是传统税收大月，年初还是信贷投放较为集中的时点，专项债额度提前下达则意味着明年初就将迎来较多地方债发行，种种因素预示着明年1月资金需求量会很大。届时，央行适时降准，既可保障跨节资金面，又可助力年初信贷投放，同时还配合了地方债发行，有望一举多得。由此来看，下次降准出现在明年一季度可能性较大。